2022年以來，鋁供應(yīng)端擾動頻頻發(fā)生。今年一季度歐洲地區(qū)因電力價格飆升導(dǎo)致95萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)，同時擔(dān)憂俄鋁流入全球市場受阻，倫鋁創(chuàng)紀(jì)錄新高。二季度因全球新增產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能加速投放，市場擔(dān)心鋁供應(yīng)過剩，鋁價自高位快速回落。三季度開始鋁減產(chǎn)再現(xiàn)，歐洲減產(chǎn)擴(kuò)大至124萬噸，美國和中國也分別因能源成本上升、勞動力短缺和高溫限電突發(fā)減產(chǎn)，使得電解鋁供需預(yù)期由前期的明顯過剩轉(zhuǎn)為小幅過剩，鋁價也獲得了較強支撐。在全球范圍內(nèi)來看，歐洲減產(chǎn)的影響還是相對有限的，因為發(fā)生電力暴漲的中歐和西歐地區(qū)的電解鋁總產(chǎn)能相對較少且分散，根據(jù)東吳期貨研究所的預(yù)測，保守估計今年歐洲還會減產(chǎn)15萬噸，悲觀預(yù)期下繼續(xù)減產(chǎn)50萬噸左右。

對四季度鋁價走勢影響較大的減產(chǎn)消息還是要看中國。今年因為極端的高溫天氣，8月四川省汛期反枯，電力供應(yīng)告急，兩周內(nèi)四川省電解鋁企全部停產(chǎn)，目前處于復(fù)產(chǎn)階段，大概要到11月才能全面恢復(fù)；繼四川之后，云南地區(qū)也傳出水電不足導(dǎo)致減產(chǎn)的消息，各電解鋁企業(yè)壓減用電負(fù)荷15%-30%。與四川省不同，云南是我國電解鋁主要產(chǎn)地之一，在全國產(chǎn)能占比12.8%，此次減產(chǎn)時間持續(xù)較長，減產(chǎn)幅度一旦確定，在未來漫長一段枯水期時間里這部分產(chǎn)能都難以復(fù)產(chǎn)。綜合各地區(qū)減產(chǎn)情況來看，預(yù)計四季度國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量將減少至1036萬噸，全年產(chǎn)量預(yù)期將下調(diào)至4028萬噸，此前大幅過剩的悲觀情緒明顯好轉(zhuǎn)。

短期內(nèi)鋁價震蕩偏多，但考慮到甘肅、內(nèi)蒙等地的新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能也不在少數(shù)，年內(nèi)仍有小幅過剩的預(yù)期，鋁價存在一定的下行空間，建議四季度以區(qū)間操作為主。