利爾化學:草銨膦價格持續(xù)上漲 上調(diào)2016年業(yè)績
2017-01-04 00:28 星期三
西南證券
2017年1月3日公司發(fā)布公告,由于公司部分產(chǎn)品(草銨膦)在四季度銷售超出原有預期,上調(diào)2016年全年盈利預測,預計歸母凈利潤1.87~2.15億元,同比增長35%~55%。
點評:
1)16年1

2017年1月3日公司發(fā)布公告,由于公司部分產(chǎn)品(草銨膦)在四季度銷售超出原有預期,上調(diào)2016年全年盈利預測,預計歸母凈利潤1.87~2.15億元,同比增長35%~55%。

點評:

1)16年11月份以來草銨膦價格持續(xù)上漲。目前草銨膦供需缺口呈現(xiàn)擴大態(tài)勢,大廠訂單已經(jīng)排至17年一季度以后,并暫不接受新訂單,草銨膦市場報價也從11月份的12萬元/噸上漲至15.5萬元/噸,部分報價達到16.5萬元/噸。

2)環(huán)保趨嚴,行業(yè)開工率受到嚴重影響。目前環(huán)保趨嚴,尤其是受河北省大氣污染防治調(diào)度令的影響,大量工廠減產(chǎn)和停產(chǎn)。目前國內(nèi)草銨膦1.48萬噸產(chǎn)能中超過30%受到影響,其中河北的兩套產(chǎn)能(3000噸)受河北省調(diào)度令影響,開工率維持低位。草銨膦價格自12萬/噸跳漲到16.5萬/噸,廠家沒有庫存,需要排隊等貨。目前草銨膦疊加出口旺季+淡儲,下游需求旺盛,價格勢必繼續(xù)上漲。

3)百草枯水劑被禁用將促進草銨膦市場快速增長。目前國內(nèi)約有7.7億畝土地使用百草枯,未來有望將有50%的土地選擇使用草銨膦進行替代,預計將為國內(nèi)草銨膦市場帶來高達2萬噸/年的增量。

4)長期看,草銨膦有望復制草甘膦的成長路徑。草銨膦是優(yōu)秀的滅生性除草劑,非常適合做抗性基因,目前拜耳化學和陶氏益農(nóng)等國際農(nóng)化龍頭積極開發(fā)和推廣耐草銨膦的單抗和雙抗轉基因作物,目前已經(jīng)成功商業(yè)化種植的耐草銨膦作物系列Liberty Link幾乎包括了所有主要作物。隨著此類轉基因作物的推廣和普及,草銨膦下游需求的空間將持續(xù)擴大,并有望復制草甘膦的成長路徑。

5)未來三年草銨膦市場供不應求局面將進一步惡化。草銨膦生產(chǎn)工藝的技術壁壘很高,相關企業(yè)很難短期內(nèi)大幅擴充產(chǎn)能;國內(nèi)生產(chǎn)工藝相對落后,“三廢”量(尤其是廢水量)很大,新增產(chǎn)能將受環(huán)境容量限制難以充分釋放。預計2016年供需缺口超過1萬噸,2017年甚至會達到2.5萬噸。由于存在明顯的供需失衡,所以短期內(nèi)很可能會出現(xiàn)價格失衡狀況,2017年價格上漲有望超預期。

6)公司作為國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭,業(yè)績有望爆發(fā)。公司布局草銨膦市場多年,經(jīng)過多年的技術攻關成功解決了草銨膦生產(chǎn)中格氏反應控制及放大等重大工程化技術難題,在國內(nèi)具有領先的技術和成本優(yōu)勢。公司目前擁有草銨膦產(chǎn)能3000噸,預計16年底擴建至5000噸;公司在廣安基地還規(guī)劃了10000噸草銨膦新增產(chǎn)能,已經(jīng)通過環(huán)評,項目達產(chǎn)后,公司將成為與拜耳作物比肩的世界級草銨膦供應商。另外,公司1000噸/年氯氨吡啶酸項目已完成建設并聯(lián)動試車,同時快達農(nóng)化的搬遷項目也進入尾聲,預計明年能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利。

盈利預測與投資建議。我們預計草銨膦價格未來將持續(xù)上漲,2017年價格有望達到17萬元/噸,并預計2018年廣安基地將有5000噸新增產(chǎn)能開始貢獻利潤,因此上調(diào)公司業(yè)績預期。預計2016-2018年EPS分別為0.38元、0.81元、1.22元,對應PE分別為33倍、15倍和10倍,維持“買入”評級。

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