2017年1月3日公司發(fā)布公告，由于公司部分產(chǎn)品(草銨膦)在四季度銷售超出原有預期，上調(diào)2016年全年盈利預測，預計歸母凈利潤1.87~2.15億元，同比增長35%~55%。

點評：

1)16年11月份以來草銨膦價格持續(xù)上漲。目前草銨膦供需缺口呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，大廠訂單已經(jīng)排至17年一季度以后，并暫不接受新訂單，草銨膦市場報價也從11月份的12萬元/噸上漲至15.5萬元/噸，部分報價達到16.5萬元/噸。

2)環(huán)保趨嚴，行業(yè)開工率受到嚴重影響。目前環(huán)保趨嚴，尤其是受河北省大氣污染防治調(diào)度令的影響，大量工廠減產(chǎn)和停產(chǎn)。目前國內(nèi)草銨膦1.48萬噸產(chǎn)能中超過30%受到影響，其中河北的兩套產(chǎn)能(3000噸)受河北省調(diào)度令影響，開工率維持低位。草銨膦價格自12萬/噸跳漲到16.5萬/噸，廠家沒有庫存，需要排隊等貨。目前草銨膦疊加出口旺季+淡儲，下游需求旺盛，價格勢必繼續(xù)上漲。

3)百草枯水劑被禁用將促進草銨膦市場快速增長。目前國內(nèi)約有7.7億畝土地使用百草枯，未來有望將有50%的土地選擇使用草銨膦進行替代，預計將為國內(nèi)草銨膦市場帶來高達2萬噸/年的增量。

4)長期看，草銨膦有望復制草甘膦的成長路徑。草銨膦是優(yōu)秀的滅生性除草劑，非常適合做抗性基因，目前拜耳化學和陶氏益農(nóng)等國際農(nóng)化龍頭積極開發(fā)和推廣耐草銨膦的單抗和雙抗轉基因作物，目前已經(jīng)成功商業(yè)化種植的耐草銨膦作物系列Liberty Link幾乎包括了所有主要作物。隨著此類轉基因作物的推廣和普及，草銨膦下游需求的空間將持續(xù)擴大，并有望復制草甘膦的成長路徑。

5)未來三年草銨膦市場供不應求局面將進一步惡化。草銨膦生產(chǎn)工藝的技術壁壘很高，相關企業(yè)很難短期內(nèi)大幅擴充產(chǎn)能;國內(nèi)生產(chǎn)工藝相對落后，“三廢”量(尤其是廢水量)很大，新增產(chǎn)能將受環(huán)境容量限制難以充分釋放。預計2016年供需缺口超過1萬噸，2017年甚至會達到2.5萬噸。由于存在明顯的供需失衡，所以短期內(nèi)很可能會出現(xiàn)價格失衡狀況，2017年價格上漲有望超預期。

6)公司作為國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭，業(yè)績有望爆發(fā)。公司布局草銨膦市場多年，經(jīng)過多年的技術攻關成功解決了草銨膦生產(chǎn)中格氏反應控制及放大等重大工程化技術難題，在國內(nèi)具有領先的技術和成本優(yōu)勢。公司目前擁有草銨膦產(chǎn)能3000噸，預計16年底擴建至5000噸;公司在廣安基地還規(guī)劃了10000噸草銨膦新增產(chǎn)能，已經(jīng)通過環(huán)評，項目達產(chǎn)后，公司將成為與拜耳作物比肩的世界級草銨膦供應商。另外，公司1000噸/年氯氨吡啶酸項目已完成建設并聯(lián)動試車，同時快達農(nóng)化的搬遷項目也進入尾聲，預計明年能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利。

盈利預測與投資建議。我們預計草銨膦價格未來將持續(xù)上漲，2017年價格有望達到17萬元/噸，并預計2018年廣安基地將有5000噸新增產(chǎn)能開始貢獻利潤，因此上調(diào)公司業(yè)績預期。預計2016-2018年EPS分別為0.38元、0.81元、1.22元，對應PE分別為33倍、15倍和10倍，維持“買入”評級。