財(cái)聯(lián)社|新消費(fèi)日?qǐng)?bào)8月17日訊（研究員 梁又勻），經(jīng)過(guò)1年半的上市長(zhǎng)跑，乖寶寵物近日順利登陸創(chuàng)業(yè)板。

上市首日投資市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，開(kāi)盤(pán)大漲后乖寶寵物持續(xù)走高，盤(pán)中最大漲幅一度超95%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。上市第二日，公司股價(jià)有所回調(diào)，但仍累計(jì)上漲超35%，創(chuàng)下寵物概念股上市短期漲幅新高，總市值為217.2億元。

近些年來(lái)，隨著越來(lái)越多年輕人成長(zhǎng)為養(yǎng)寵主力人群，寵物消費(fèi)早已成為熱門(mén)行業(yè)。根據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)顯示，目前我國(guó)寵物食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2012年的157億元增長(zhǎng)到2022年的1372億元，2012年至今市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.21%。

從乖寶寵物的股價(jià)、估值到募資，人們對(duì)于寵物消費(fèi)的熱情也傳遞到了二級(jí)市場(chǎng)中。

實(shí)際募資金額暴漲167%

資料顯示，乖寶寵物成立于2006年，自成立之來(lái)從事境外寵物食品代加工，產(chǎn)品銷(xiāo)往歐美、日韓等三十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，主要客戶(hù)包括沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和知名寵物品牌運(yùn)營(yíng)商。

2013年公司創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”主打?qū)櫸锶拓堄枚嗥奉?lèi)寵物食品。2021年，公司收購(gòu)美國(guó)知名寵物品牌 Waggin' Train，持續(xù)布局高端寵物食品市場(chǎng)。

為了應(yīng)對(duì)寵物食品消費(fèi)市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，滿(mǎn)足公司發(fā)展、技術(shù)升級(jí)需要。據(jù)公司招股書(shū)規(guī)劃，乖寶寵物募資需求為6億元，分別用于投入寵物食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建，公司智能倉(cāng)儲(chǔ)中心、研發(fā)中心以及信息化建設(shè)，同時(shí)補(bǔ)充部分流動(dòng)資金。

其中，寵物食品生產(chǎn)投入最多，達(dá)3.67億元；其次是補(bǔ)充流動(dòng)資金1億元，升級(jí)智能倉(cāng)儲(chǔ)0.72億元。

但結(jié)果顯示，乖寶寵物發(fā)行市盈率達(dá)61.28倍，對(duì)比而言，公司所在行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為18.81倍，同類(lèi)上市公司中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年靜態(tài)市盈率分別為70.21倍、28.47倍和18.85倍。

本次上市，乖寶寵物總募資金額也達(dá)到了16億元，較原計(jì)劃的6億元，實(shí)際募資金額多166.67%；扣除成本費(fèi)用后，凈融資金額達(dá)14.72億元，較原計(jì)劃金額多145.33%。

歷史融資信息顯示，2017年至上市前乖寶寵物總計(jì)完成2次融資。其中2017年公司完成首次A輪融資，獲投4億元，KKR獨(dú)家投資；2019年公司再獲5億元B輪融資，參投機(jī)構(gòu)包括君聯(lián)資本、興業(yè)銀行和興業(yè)國(guó)信資管。

盡管乖寶寵物在二級(jí)市場(chǎng)估值與融資有優(yōu)異表現(xiàn)，但據(jù)招股書(shū)披露2020年乖寶股東內(nèi)部轉(zhuǎn)股及增資價(jià)格分別達(dá)到了47.45元和51.29元。相較于當(dāng)前發(fā)行價(jià)，公司的歷史估值或許存在部分下滑。

自營(yíng)品牌成為主要增長(zhǎng)引擎

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，乖寶寵物2020年至2022年?duì)I收分別為20.05億元、25.6億元和33.79億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.4億元和2.67億元。其中，自有品牌麥富迪銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為49.55%、51.95%和60.55%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 33.12%、32.79%、37.23%，凈利率分別為 5.54%、5.51%、7.82%。

根據(jù)最新的補(bǔ)充業(yè)績(jī)披露顯示，乖寶寵物2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.66億元，同比增長(zhǎng)22.44%；歸母凈利潤(rùn)為2.06億元，同比增長(zhǎng)49.69%。

乖寶寵物透露，數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)得益于公司品牌知名度的提高和影響力的增加，尤其是國(guó)內(nèi)自營(yíng)品牌銷(xiāo)售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，以及國(guó)外自營(yíng)品牌的盈利增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2023年前三季度，乖寶寵物營(yíng)收將達(dá)到30.27億元至31.07億元，同比增長(zhǎng)21.68%至24.89%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為2.88億元至3.07億元，同比增長(zhǎng)32.68%至41.91%。據(jù)介紹，三季度增長(zhǎng)原因與上半年增長(zhǎng)原因一致。

雖然自成立以來(lái)為外國(guó)知名品牌代工都是乖寶寵物營(yíng)收的重要組成部分，但隨著2021年公司自有品牌營(yíng)收正式超越代工生產(chǎn)收入，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。

同時(shí)，得益于天貓、京東、抖音等線上電商平臺(tái)寵物食品品類(lèi)的崛起，2020年至2022年，乖寶寵物線上直銷(xiāo)收入分別為3.22億元、4.28億元和 7.5億元，年復(fù)合增速達(dá)52.54%。其中，麥富迪在天貓平臺(tái)自營(yíng)銷(xiāo)量最多，而京東已連續(xù)多年成為公司排名第二的采購(gòu)客戶(hù)。

另一方面，大力發(fā)展自營(yíng)品牌也帶來(lái)了營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用成本的急速上升。

2020年至2022年，僅計(jì)算投入廣告宣傳費(fèi)用支出合計(jì)金額就達(dá)到5.56億元。疊加品牌支付給電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用、代運(yùn)營(yíng)費(fèi)用連年增長(zhǎng)，乖寶寵物2020年至2022年銷(xiāo)售費(fèi)用占總營(yíng)收比例分別達(dá)到了13.12%、13.82%和16.05%，總計(jì)達(dá)11.65億元。

對(duì)比而言，中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年銷(xiāo)售支出分別為3.03億元、0.87億元和0.16億元，占比僅為9.33%、5%和2.83%。

在公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，乖寶寵物也承認(rèn)，公司未來(lái)還將繼續(xù)投入營(yíng)銷(xiāo)增強(qiáng)自有品牌的市場(chǎng)影響力，但若營(yíng)銷(xiāo)方案無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果，公司營(yíng)收增長(zhǎng)將會(huì)被銷(xiāo)售費(fèi)用支出拖累。

寵物市場(chǎng)走向高端？

寵物的情緒價(jià)值、陪伴價(jià)值帶來(lái)的精致養(yǎng)寵以及為“毛孩子”沖動(dòng)消費(fèi)的趨勢(shì)，已成為當(dāng)今寵物用品行業(yè)的重要特點(diǎn)。

據(jù)《2022 年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，2022 年我國(guó)飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達(dá)到7043萬(wàn)人，較2021年增加2.91%。2022年我國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2,706億元，比2021 年增長(zhǎng)8.67%，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2012-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.16%。

“原本的高消費(fèi)用戶(hù)會(huì)繼續(xù)花費(fèi)更多錢(qián)，原本低消費(fèi)用戶(hù)可能更價(jià)格敏感”。京東超市寵物業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉露近期在接受新消費(fèi)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)寵滿(mǎn)足的是陪伴、和緩解孤獨(dú)的精神需求，這類(lèi)消費(fèi)在疫后時(shí)代都沒(méi)有出現(xiàn)“消費(fèi)降級(jí)”，反而是明顯的分級(jí)。

京東發(fā)布的《2023中國(guó)寵物行業(yè)趨勢(shì)洞察白皮書(shū)》顯示，今年以來(lái)，近25%的寵主表示花費(fèi)變多，超30%的寵主表示消費(fèi)頻次變多。

其中，智能養(yǎng)寵需求持續(xù)升溫，特色寵物食品、優(yōu)質(zhì)寵物零食等也取得較快增長(zhǎng)。寵物智能項(xiàng)圈銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)293%，智能貓砂盆銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)62%，自動(dòng)喂食器銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)61%。此外，在京東平臺(tái)上，具有儀式感的寵物生日蛋糕GMV同比增長(zhǎng)超58%，寵物月餅銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)高達(dá)24倍。

在天貓平臺(tái)上，寵物醫(yī)護(hù)、美容、健康監(jiān)測(cè)等新細(xì)分市場(chǎng)消費(fèi)成交規(guī)模已超100億元。同時(shí)越來(lái)越多的國(guó)貨寵物品牌正在占據(jù)銷(xiāo)量排行榜前列。但也需要看到，在618期間，京東高價(jià)進(jìn)口寵物食品也表現(xiàn)出了較好的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

此外，京東超市向記者透露，現(xiàn)在養(yǎng)寵人士關(guān)注的不只是簡(jiǎn)單的低價(jià)產(chǎn)品，很大比例的用戶(hù)正在選擇品質(zhì)更好的、性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品。隨著當(dāng)前國(guó)內(nèi)寵物食品生產(chǎn)工廠柔性定制能力越來(lái)越強(qiáng)，國(guó)內(nèi)寵物食品品牌的迎合消費(fèi)需求的優(yōu)勢(shì)將更為明顯。

據(jù)悉，乖寶寵物在中國(guó)和泰國(guó)擁有兩大生產(chǎn)基地，承載了面向全球的自動(dòng)化生產(chǎn)、個(gè)性化定制生產(chǎn)、智能倉(cāng)儲(chǔ)、物流電商等功能。憑借其生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和規(guī)模，乖寶自營(yíng)品牌麥富迪有其發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

但從寵物食品大類(lèi)來(lái)看，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)以及研發(fā)壁壘并不高，且缺乏生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)政策，國(guó)內(nèi)品牌間激烈競(jìng)爭(zhēng)成為常態(tài)。目前國(guó)內(nèi)品牌隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大存在一定的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，但新興中小品牌也可以借助電商渠道，以產(chǎn)品創(chuàng)意、配方創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”。

目前，乖寶寵物仍然存在產(chǎn)品高端市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不足，研發(fā)和自主創(chuàng)新能力有限等現(xiàn)實(shí)困境。

乖寶寵物表示，未來(lái)公司將緊緊抓住國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)高速發(fā)展機(jī)遇期，把握寵物文化、消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)理念的變化和動(dòng)態(tài)趨勢(shì)，提高公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)犬貓食品市場(chǎng)的占有率和競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)加快全球布局，打造全球性的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。