財聯(lián)社1月23日訊（記者 封其娟）在創(chuàng)始人莫泰山的倡導(dǎo)下，博道基金推崇“慢富”理念，并創(chuàng)立了“慢富道”投資者服務(wù)品牌和客戶陪伴體系。在博道內(nèi)部，有一位非常典型的基金經(jīng)理——袁爭光，被公司同事稱之為“慢富課代表”。

一方面，袁爭光坦言自己不屬于聰明人，是個慢性子，更愿意“結(jié)硬寨、打呆仗”。在他看來，投資是一場馬拉松，取勝之道貴在積小勝為大勝，只要是方向正確的，慢一點也沒關(guān)系，怕的是反復(fù)折騰。

另一方面，從業(yè)績來看，他不追求階段性的極致表現(xiàn)，短期業(yè)績看起來似乎不顯山不露水，但是拉長時間，超額收益都在慢慢積累，由他所管理的成立滿三年的產(chǎn)品都跑出了還不錯的超額收益。

翻看其履歷，袁爭光是業(yè)內(nèi)少有的股債兩棲基金經(jīng)理，擁有18年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中包括3年債券投資和9年股票投資經(jīng)歷。在加入博道基金前，歷任光大保德信基金研究員，中歐基金高級研究員、基金經(jīng)理。

得益于股債復(fù)合管理經(jīng)驗，袁爭光能夠較為有效地實現(xiàn)自上而下與自下而上的有機結(jié)合，并基于均衡分散的投資風格，不斷提高投資框架的市場適應(yīng)性。近年來，隨著能力圈的不斷完善，袁爭光也認為不能為了均衡而均衡，希望未來能在均衡風格的基礎(chǔ)上增添投資銳度。

給均衡的風格加點銳度

簡單概括，袁爭光的投資框架主要沿著兩大方向：一是上下結(jié)合，二是均衡優(yōu)選。

自上而下，是通過對宏觀、經(jīng)濟周期以及利率趨勢等的把握，動態(tài)評估股債性價比，靈活調(diào)整組合中兩類資產(chǎn)比例，以適配不同經(jīng)濟周期和市場環(huán)境。袁爭光認為，每一個宏觀階段，市場的主要矛盾都是不一樣的。通過自上而下的把握，抓住市場主要矛盾，能夠更高效地篩選出有阿爾法的公司。自下而上，是精細挑選優(yōu)質(zhì)個股，結(jié)合行業(yè)景氣，在高性價比區(qū)域進行配置。

在自上而下與自下而上相結(jié)合的大框架下，袁爭光投資風格偏均衡，傾向于分散化投資，主要表現(xiàn)在兩方面：一是行業(yè)配置分散，長期致力于先進制造、科技、消費領(lǐng)域；二是個股分散，持股集中度低。袁爭光坦言，均衡分散雖然會犧牲掉一定銳度，但是可以降低組合整體波動，幫助提升投資者長期持有體驗，從而有助于實現(xiàn)長期復(fù)利。

在個股選擇上，袁爭光偏好中盤成長個股，在股票投資中選擇踐行低估值成長策略，重視個股安全邊際，比較少碰“三高”股票，即估值高、預(yù)期高、持倉集中度高。他直言買的便宜很重要，從過往持倉來看，袁爭光持股市盈率相對較低，重倉股平均市盈率在20-40倍之間。

而且，尤為關(guān)注投資性價比，具體方法上，他提煉了一個概念，叫“耐克曲線”，在他看來，任何行業(yè)都是有周期的，更希望在基本面和估值下行階段的最后30%分位介入，在上行階段的80%分位退出，這樣可以確保投資組合長期運行在高性價比的區(qū)域。

值得一提的是，近年來，隨著能力圈的不斷完善，袁爭光也提出，希望未來能夠在均衡風格的基礎(chǔ)上提升一些銳度，投資組合向自己把握度高的地方適當傾斜。整體而言，還是保持均衡，希望個股、行業(yè)、倉位對凈值均有影響，而不是某一個因素占比過高。

打造價值投資的閉環(huán)

在袁爭光的理解中，“所有成功的、可持續(xù)的商業(yè)模式都可能有一個‘閉環(huán)’”。任何一種投資方法，都是勝率、賠率和投資久期這三個維度的結(jié)合，形成持續(xù)的、具備較高勝率、經(jīng)得起長期歷史檢驗的投資閉環(huán)，才是投資者真正的賺錢之道。

袁爭光認為價值投資就有著較好的閉環(huán)：第一，價值投資應(yīng)是勝率和賠率的較好的結(jié)合，注重勝率，也一定程度上關(guān)心賠率，付出的是可能是投資久期；第二，價值投資更適用于機構(gòu)投資者、大體量資金的個人，需要的投資時間周期也較長；第三，價值投資具備長期的復(fù)利效應(yīng)，時間非常關(guān)鍵。

之所以這么認為，袁爭光覺得其很大程度上是遵從了一些基本常識：一）花大精力看清楚企業(yè)的長期成長，賺企業(yè)長期成長的錢；二）注重價格和估值，不會透支太多；三）以上兩點，就具備了相當高的勝率和較好的賠率；四）價值投資者甚至用利用市場的波動，在恐懼中買入、在貪婪中賣出，來實現(xiàn)一定的超額收益；五）價值投資付出的代價是時間，但也成就了“時間的價值”、“復(fù)利效應(yīng)”。

袁爭光直言，投資方法層面，勝率、賠率和投資久期往往難以兼得，這就需要投資人在自身構(gòu)建的投資體系中予以取舍，同時也與投資人自身的能力稟賦相關(guān)。

三者之中，袁爭光認為投資的勝率是最重要的，“我的每一筆投資都不是奔著最高的賠率去的，我們要做的是細水長流，在長期投資的過程中穩(wěn)中求進。”

股票資產(chǎn)性價比顯著，看好三大行業(yè)機會

展望2024年，袁爭光認為股票資產(chǎn)相較于債券、房地產(chǎn)、非標債權(quán)等大類資產(chǎn)具備顯著的性價比，繼續(xù)對權(quán)益市場持相對樂觀的態(tài)度，保持敬畏與熱愛。

袁爭光認為當前是加大配置股票資產(chǎn)好時機，原因有四:一是當前全球利率處于歷史高位，后續(xù)或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折，利好權(quán)益類資產(chǎn)；二是國內(nèi)經(jīng)濟有望持續(xù)改善，當前部分宏觀指標企穩(wěn)回升，各項利好政策出臺，地產(chǎn)拖累階段性消化；三是資金層面，全社會大類資產(chǎn)向股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢仍處于前期；四是股票市場估值仍處在歷史低位，具備長期投資價值。

就行業(yè)而言，袁爭光認為有三個方向可以重點關(guān)注：

一是制造業(yè)深化與出海的機會，一些制造業(yè)企業(yè)已具備全球競爭力，有望全球市場中獲得進一步成長壯大；

二是汽車及零部件行業(yè)，汽車行業(yè)陣營正發(fā)生巨大的變化，自主品牌崛起，新興零部件的滲透率迅速提升帶來長期的投資機遇；

三是長期穩(wěn)定增長的核心資產(chǎn)，包括消費、醫(yī)療醫(yī)藥、港股市場里處于深度價值區(qū)間內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)以及制造業(yè)等。

面對當前底部機遇，袁爭光表示將以更加積極的心態(tài)來應(yīng)對，在市場低迷的時候堅定地布局長遠，在市場低位時優(yōu)選最有活力的行業(yè)和最有競爭力的企業(yè)。