財(cái)聯(lián)社2月16日訊（編輯 笠晨）中特估是“中國特色估值體系”的縮寫。海通證券李穎等人在2月6日發(fā)布的研報(bào)中表示，從宏觀策略的角度來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨波折修復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱。市場并沒有追求高景氣的TMT方向，而是更注重資金安全，因此更偏好于偏防御性質(zhì)的高股息板塊和央企中特估板塊。從近兩年的表現(xiàn)來看，央國企ROE較民企更高，具備較高的盈利能力和穩(wěn)健性。這也符合央國企作為“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的角色，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵作用。在國企改革新的ROE考核下，央國企板塊有望成為階段性的主線。

分析人士表示，央企是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)資本市場的領(lǐng)頭羊。據(jù)國務(wù)院國資委數(shù)據(jù)，2023年，中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.8 萬億元，利潤總額2.6萬億元，歸母凈利潤1.1萬億元，平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到6.6%，保持在較高水平。

國投證券林榮雄在2月3日發(fā)布的研報(bào)中表示，2013年至今，我國經(jīng)歷了不斷深化改革階段。以十八大召開為標(biāo)志，國企改革進(jìn)入的一個(gè)“分類改革”的全新時(shí)期。2023年新一輪國企改革開啟，聚焦提高國有企業(yè)核心競爭力和增強(qiáng)核心功能。2024年1月24日，國務(wù)院國資委新聞發(fā)布會(huì)稱將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核。1月29日，國務(wù)院國資委表示推動(dòng)“一企一策”考核全面實(shí)施，全面推開上市公司市值管理考核。分析師復(fù)盤2013年-2024年中特估指數(shù)相對全A超額收益走勢與國企改革政策如下圖：

興證策略團(tuán)隊(duì)在1月31日發(fā)布的研報(bào)中表示，從2022年11月21日證監(jiān)會(huì)提出“中國特色估值體系”，到2023年上半年，“中特估”成為市場的主線方向之一，并分別在2022年11月下旬、2023年2月中旬至3月中旬、2023年4月初至5月中旬期間，三次領(lǐng)漲市場。

國投證券表示，從定價(jià)的角度來看，中特估和央國企群體想要獲得超額收益的路徑可從基本面出發(fā)，以高ROE+高股息+大市值+低估值四個(gè)因子獲得相對更高的漲幅。分析師以股息率因子為例，將Wind中特估指數(shù)成分股按照2023年初的股息率從高到低分為五組，觀察在中特估行情的快速上漲階段（2023年1月-5月）、中特估指數(shù)持續(xù)下跌（2023年6月至今）的階段以及2023年初至今的全區(qū)間，五組股票的平均漲跌幅情況。不難看出，在中特估的快速上漲階段，低股息央企的彈性更大，但在后續(xù)下跌的過程中跌幅也更大，從全區(qū)間來看，高股息央企才是累計(jì)漲幅最大的，同時(shí)也沒有經(jīng)歷很大的股價(jià)波動(dòng)，在兩個(gè)區(qū)間均實(shí)現(xiàn)了絕對收益。

中銀證券王君等人在2月14日發(fā)布的研報(bào)中表示，“ROE與市值管理”考核導(dǎo)向之下，央企有動(dòng)力通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段向市場傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，預(yù)計(jì)也有望加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。高股息、低估值優(yōu)質(zhì)央國企值得重點(diǎn)關(guān)注。分析師梳理了截至2024年1月26日PB低于0.6倍且2020-2022年平均股息率高于3%的央國企個(gè)股，見下表。具體為保利發(fā)展、黑牡丹、五礦資本、河鋼股份、新興鑄管、中國建筑、現(xiàn)代投資、建發(fā)股份、贛粵高速、上汽集團(tuán)、蘭州銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、西安銀行、渝農(nóng)商行、興業(yè)銀行、北京銀行、上海銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行、長沙銀行、郵儲(chǔ)銀行、光大銀行、滬農(nóng)商行、紫金銀行、建設(shè)銀行、重慶銀行、中國銀行、貴陽銀行和中信銀行。

分析師通過自下而上視角，各行業(yè)篩選了估值合理、股息率較高、業(yè)績預(yù)期向好且受益于央企“市值管理”的重點(diǎn)標(biāo)的，具體為大秦鐵路、青島港、招商港口、皖通高速、招商公路、中遠(yuǎn)海特、科銳國際、米奧會(huì)展、黃山旅游、首旅酒店、中國中免、長江通信、東方通信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信、烽火通信、信科移動(dòng)、光迅科技、南京熊貓和中瓷電子。