財聯(lián)社3月14日訊（記者 封其娟）基于多年理財子投資經(jīng)歷，永贏基金劉星宇始終推崇追求絕對收益的投資思路，最樸素的愿望就是盡可能為普通投資者賺到應(yīng)該賺到的錢。

擁有中國人民大學本科、哥倫比亞大學碩士學歷的劉星宇，畢業(yè)后便進入交行體系，歷任交通銀行資管中心私銀理財部高級投資經(jīng)理，交銀理財固定收益部副總經(jīng)理，擅長通過多資產(chǎn)、多策略投資，增厚收益來源，應(yīng)對市場波動。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募后，劉星宇現(xiàn)任永贏基金絕對收益投資部副總經(jīng)理（主持工作）兼絕對收益投資部FOF投資部總經(jīng)理，目前在管產(chǎn)品類型包括長債基金、偏債混合產(chǎn)品、混合債券二級基金等。

懷揣著為基民賺錢的初心，劉星宇希望能夠通過大類資產(chǎn)的不同組合，最終創(chuàng)造出一種更加注重凈值平穩(wěn)或是回撤可控的投資方案。她總結(jié)，收益來源于三個層面：第一層是在關(guān)鍵時點把握好大類資產(chǎn)Beta的切換；第二層是把握好某一板塊的結(jié)構(gòu)性調(diào)整機會，即Smart Beta；第三層是個券的Alpha貢獻。

站在當前時點，劉星宇表示長期看好紅利板塊，但也坦言，個股板塊的擁擠度不容忽視。

展望后市，劉星宇首先強調(diào)很難預(yù)料股票向上空間，但是明確的是，需要修正過于悲觀的預(yù)期。關(guān)于債市，她認為今年以來債市表現(xiàn)強勁，各類券種收益率均處于歷史低位，當前仍存一定壓力，后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)偏強趨勢。后續(xù)超長債供給有所增加，前期積累的浮盈有兌現(xiàn)的訴求。但拉長看，當前基本面在穩(wěn)步回升的關(guān)鍵階段，離不開貨幣政策呵護。當前貨幣政策仍是穩(wěn)健，保持靈活適度，精準有效，拉長看今年仍有降息降準的機會，債券收益率有跟隨貨幣政策利率進一步下行的可能性。

以絕對收益思路做好大類資產(chǎn)配置

一畢業(yè)，劉星宇就進入交通銀行，在交行體系前后供職了10年。一開始，劉星宇通過管培生項目輪崗了與金融市場相關(guān)的多個部門，還在當時的香港金融市場部待了約半年時間。

這之后，劉星宇又從信評研究員、信用債交易員做到投資經(jīng)理，而后又在交銀理財子公司成立初期得到提拔進入管理崗位。任職期間，劉星宇曾管理過短期貨幣產(chǎn)品、中長期純債產(chǎn)品等。據(jù)她回憶，交行是做凈值型理財產(chǎn)品最早的那一批。自2016年起，她也開始投身于交銀理財，由此見證了銀行理財歷經(jīng)的重大變革和轉(zhuǎn)型發(fā)展。

基于多年理財子投資經(jīng)歷，劉星宇坦言，追求絕對收益的思路已經(jīng)根深蒂固，甚至已經(jīng)形成肌肉記憶。她提到，理財子時期的業(yè)績目標會比較明確，投資經(jīng)理的最終目的就是如何把應(yīng)該賺到的錢盡可能賺到。

理財子階段，劉星宇經(jīng)常參加分支行的客戶路演，也有了很多跟個人投資者面對面溝通的機會。接觸下來，劉星宇發(fā)現(xiàn)投資者們的想法非常樸素，很多個人投資者追求的并不是多高的收益率，而是能夠安心持有產(chǎn)品或是能夠清楚了解持有過程中存在的波動。

從理財子到公募行業(yè)，劉星宇表示依然延續(xù)為老百姓賺錢的初心。

加入永贏基金后，劉星宇旨在實現(xiàn)組合收益及波動率的動態(tài)平衡。在追求絕對收益的投資框架下，她指出，第一層收益來源于關(guān)鍵節(jié)點大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)；第二層收益來源于重點行業(yè)及板塊的傾斜配置；第三層收益來源于嚴控風險下分散化投資的個券貢獻。

關(guān)于第一層，在切換大類資產(chǎn)Beta時，劉星宇表示會結(jié)合基本面研究與量化統(tǒng)計將各類資產(chǎn)所處周期劃分為“衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲”四個象限，并基于風格象限和框架判斷，進行資產(chǎn)配置。

第二層是Smart Beta，就是在大類資產(chǎn)中選擇收益更優(yōu)的某一類具體資產(chǎn)，也就是挑選出、把握住勝率更高的一些結(jié)構(gòu)性板塊。劉星宇重點提到紅利板塊可能是一個持續(xù)性比較長的板塊，但她也坦言紅利板塊目前擁擠度較高，因而會重點關(guān)注板塊的擁擠度、資金流向、估值水平等。

在劉星宇看來，在追求絕對收益的過程中，倉位是基金經(jīng)理不得不面臨的問題，應(yīng)該做好倉位擇時、并嘗試提高勝率，做好股債之間的切換。

債券方面，劉星宇會在關(guān)鍵時點較早撤退；也會把流動性相對欠缺、信用利差保護較薄的部分個券，通過止盈交易及時兌現(xiàn)收益；股票方面，傾向于在關(guān)鍵時點，及時調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，以期增厚產(chǎn)品收益。

投資信仰還需仰賴團隊，結(jié)合主觀、量化

談及投資信仰，劉星宇認為，這一份信仰依賴整個投研體系和團隊的共同執(zhí)行。她在投資思路方面，希望按照產(chǎn)品的收益特征，將團隊成員各自擅長之處匯集到能夠適配不同市場風格的組合中。

據(jù)劉星宇介紹，公司打造了“萬象”固收系統(tǒng)，通過分析以往宏觀歷史數(shù)據(jù)，構(gòu)建出不同維度的宏觀指標，能夠輔助判斷哪類資產(chǎn)、哪種風格的勝率會更高，及時提示市場機會與風險。作為內(nèi)部投資的一個參考項，該系統(tǒng)還能輔助預(yù)測債市走勢，給各策略、各節(jié)點打分。

永贏基金還搭建了投研共享互動平臺。劉星宇指出，這一平臺使得基金經(jīng)理在選擇個股時有了主觀研究的較大支撐，并且她認為效果不錯，在業(yè)績貢獻上較為顯著。

另外，劉星宇也希望結(jié)合量化手段，通過系統(tǒng)化路徑跟蹤追溯過往決策進行復(fù)盤反思和優(yōu)化組合等。

她直言，在大的beta的選擇上很難達到非常精準，就股票而言，股票低買高賣針對大資金體量很難達到精細化，每次都踩準的勝率的可能性也比較低，因此更多采取“做大概率正確的事情”的策略，確保整個頭寸暴露的敞口或成本能夠維持在相對比較低位的區(qū)間。

為了在相對低位拿到大部分的籌碼，結(jié)合投資框架以及量化的支撐，從經(jīng)濟情況、貨幣政策、價格水平三個維度分析現(xiàn)在所處的金融和經(jīng)濟周期的表現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上進一步劃分象限。

劃分風格象限和框架可以大概率處于一個正確的位置，進而可以保證不做一定不正確的事情。根據(jù)市場交易的結(jié)果判定當下經(jīng)濟可能趨于承壓象限、復(fù)蘇象限、甚至有一些預(yù)期達到擴張象限，但當前肯定不是處于過熱象限，因此可能相應(yīng)傾向于規(guī)避過熱象限里相對資產(chǎn)占優(yōu)的行業(yè)、板塊。

從具體象限板塊上講，關(guān)于現(xiàn)在處于什么樣的大類資產(chǎn)的階段，市場會反復(fù)交易。在承壓象限和復(fù)蘇早期象限，債券表現(xiàn)都比較優(yōu)秀，具有比較明顯的統(tǒng)計學意義上面的勝率。

劉星宇團隊所在的絕對收益投資部不僅配置了債券研究員，還內(nèi)嵌了量化研究團隊，復(fù)合多元的團隊成員可以以多種方式增厚組合的收益，在把握大類資產(chǎn)配置、債券擇時信號等方面都有助力。