中信證券研報(bào)指出，自2022年以來國家加大火電審批力度，考慮到上游的交付周期，預(yù)計(jì)2024-2026年火電上游的鍋爐管將進(jìn)入交付大年。此外，預(yù)計(jì)2024-2025年，每年消耗8-10萬噸鍋爐管，而目前市場總產(chǎn)量在4-5萬噸，對(duì)應(yīng)接近50%的供需缺口，因此鍋爐管價(jià)格中樞仍有進(jìn)一步上升空間，上升后將明顯增厚相關(guān)企業(yè)的利潤水平。

▍火電行業(yè)提速，近兩年年均火電核準(zhǔn)和開工量持續(xù)走高。

“十一五”、“十二五”、“十三五”年均煤電新增裝機(jī)分別為6400/4900/3600萬千瓦。為確保能源安全，2022年國家能源局明確提出煤電“三個(gè)8000萬”目標(biāo)，要求2022年、2023年煤電各開工8000萬千瓦、兩年投產(chǎn)8000萬千瓦，并將“十四五”煤電發(fā)展目標(biāo)由12.5億千瓦調(diào)增到13.6億千瓦。年均開工目標(biāo)達(dá)到上個(gè)五年計(jì)劃的2倍以上。能源新媒微信公眾號(hào)預(yù)計(jì)，2023年全國總核準(zhǔn)煤電裝機(jī)量在1億千瓦左右，略高于2022年9000萬千瓦的核準(zhǔn)規(guī)模。

▍2024年開始，火電項(xiàng)目量進(jìn)展加速，月環(huán)比持續(xù)上升。

根據(jù)北極星電力網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年2月份火電項(xiàng)目動(dòng)態(tài)，共30個(gè)項(xiàng)目取得了重要進(jìn)展，涉及火電項(xiàng)目核準(zhǔn)、開工、并網(wǎng)等，相比1月份增加了5個(gè)項(xiàng)目，呈持續(xù)增加趨勢。其中3個(gè)火電項(xiàng)目開工：分別是江蘇利港電廠五期、國電投濱海電廠兩個(gè)2×100萬千瓦機(jī)組項(xiàng)目和新疆喀什華電2×66萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。國家電投另一控股項(xiàng)目——揭陽前詹電廠2×1000MW燃煤發(fā)電工程項(xiàng)目取得建設(shè)用地批復(fù)。

▍火電投資持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)上游材料端交付周期即將到來，大幅利好火電鍋爐管產(chǎn)業(yè)。

據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016-2020年，我國火電投資年均減少155億元。自2021年，火電投資額回升至672億元，同比增長21.5%。2022年同比增長28.4%，2023年增長15.0%?？紤]到火電投資大幅增加傳導(dǎo)到上游企業(yè)交付，往往有一定滯后期，預(yù)計(jì)2024-2026年會(huì)是上游材料交付的集中周期，對(duì)火電鍋爐管企業(yè)整體利好明顯。

▍火電鍋爐管行業(yè)整體供不應(yīng)求情況還將持續(xù)，看好行業(yè)量價(jià)齊升的大邏輯。

假設(shè)火電鍋爐管單位用量為單臺(tái)機(jī)組用500-1000噸Super304H、300噸HR3C，我們預(yù)計(jì)2024-2025年，每年消耗8-10萬噸不銹鍋爐管，而目前市場總產(chǎn)量在4-5萬噸，對(duì)應(yīng)全市場有接近50%的供需缺口。我們判斷火電鍋爐管行業(yè)在2024-2026年將持續(xù)量價(jià)齊升。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

火電項(xiàng)目審批不及預(yù)期，火電項(xiàng)目上游材料交付不及預(yù)期，火電鍋爐原料的價(jià)格大幅波動(dòng)等。

▍投資策略：

2022年以來國家加大火電審批力度，考慮到上游的交付周期，我們預(yù)計(jì)2024-2026年火電上游的鍋爐管將密集交付。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)鍋爐管行業(yè)目前有接近50%的供需缺口，管材價(jià)格仍有進(jìn)一步上升空間，上升后將明顯增厚相關(guān)企業(yè)的利潤水平。