①步入7月中下旬之后,全球市場上跨資產(chǎn)的投資者突然不約而同地發(fā)現(xiàn):當(dāng)前各大類資產(chǎn)的處境,一下子與今年早些時(shí)候截然不同了; ②那些曾推動今年全球金融市場走勢的“假設(shè)”,驟然間面臨著被一一推翻的風(fēng)險(xiǎn)……
財(cái)聯(lián)社7月25日訊(編輯 瀟湘)步入7月中下旬之后,全球市場上跨資產(chǎn)的投資者突然不約而同地發(fā)現(xiàn):當(dāng)前各大類資產(chǎn)的處境,一下子與今年早些時(shí)候截然不同了。那些曾推動今年全球金融市場走勢的“假設(shè)”,驟然間面臨著被一一推翻的風(fēng)險(xiǎn)……
我們不妨先來細(xì)數(shù)一下今年上半年市場上那些曾經(jīng)被“爆炒”過的題材吧:
美股——尤其是科技巨頭、日股、黃金等貴金屬、銅等工業(yè)金屬、美元……
然而,這些跨越不同領(lǐng)域、均曾在年內(nèi)早些時(shí)候大漲的大類資產(chǎn),在過去至少兩周的時(shí)間里,卻無一例外均遭遇了挫折。
這使得人們判斷市場的下一步走勢開始變得無比復(fù)雜!
“投資者此前的持倉相當(dāng)冒險(xiǎn),人們對市場的態(tài)度變得相當(dāng)積極,估值也被不斷拉高,眼下很難判斷市場是否會繼續(xù)調(diào)整。”倫敦基金經(jīng)理 Artemis的投資解決方案主管Toby Gibb表示。
很顯然的是,這些市場行情的急速掉頭,已經(jīng)導(dǎo)致股市(VIX)、債市(MOVE)和匯市的波動率指標(biāo)在近期出現(xiàn)了快速跳升。富達(dá)國際的投資組合經(jīng)理Mario Baronci表示,“上行時(shí),(市場)對估值并不敏感,下行時(shí)也是如此。上漲時(shí)波動率遭遇的壓縮,在下跌時(shí)會反其道而行之。”
而在市場出現(xiàn)一系列調(diào)倉動作的背后,當(dāng)前的消息面似乎也同樣波譎云詭——不同的利多利空因素,在極短的時(shí)間內(nèi)開始相互影響纏繞……
在債券和外匯市場,隨著對經(jīng)濟(jì)前景的疑慮日益加深,投資者近幾周來正爭先恐后的重新配置資金,他們猜測美聯(lián)儲會更快更大幅下調(diào)利率。而另一個(gè)促使他們?nèi)绱苏J(rèn)為的原因是美國消費(fèi)支出疲軟,這在令人失望的企業(yè)財(cái)報(bào)中也有所體現(xiàn)。
與此同時(shí),股東們突然開始懷疑科技巨頭們在人工智能方面的大規(guī)模投資,能否很快得到回報(bào),他們因此瘋狂拋售起了以英偉達(dá)等為代表的上半年股市大贏家;特朗普遇襲、拜登退選的戲劇般的美國大選局勢演變,也令不少投資者開始變得舉棋不定。
銅及其他工業(yè)金屬也在扭轉(zhuǎn)近期的漲勢,隨著不少全球經(jīng)濟(jì)體增速流露放緩勢頭,以及對科技業(yè)前景的擔(dān)憂,正導(dǎo)致基本金屬下跌。就連周四顯示美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)于預(yù)期的第二季度GDP報(bào)告,也沒有減輕投資者對未來前景的擔(dān)憂。
Gavekal Research首席執(zhí)行官Louis-Vincent Gave在給客戶的報(bào)告中寫道,看起來,那些估值已經(jīng)達(dá)到“愚蠢水平”的熱門交易,似乎的確已經(jīng)開始平倉。
阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok周四則對客戶表示,如果經(jīng)濟(jì)開始放緩,放緩的速度將變得至關(guān)重要。如果放緩太快,將對企業(yè)盈利產(chǎn)生負(fù)面影響,并增加股市和信貸市場下跌的可能性。
以下是一些當(dāng)前最為值得注意的市場動向和行情邏輯演變:
全球股市
美國和歐洲股市今年以來一直預(yù)測隨著通脹受到抑制,美聯(lián)儲將能在今年晚些時(shí)候放松貨幣政策,進(jìn)而避免經(jīng)濟(jì)衰退。到5月中旬時(shí),斯托克歐洲600指數(shù)創(chuàng)下歷史新高,投資者2024年迄今獲得的回報(bào)率為12%。在科技股引領(lǐng)下,標(biāo)普500指數(shù)也在7月16日創(chuàng)下了年內(nèi)第38個(gè)紀(jì)錄新高。
但如今,許多投資者卻擔(dān)心美聯(lián)儲可能已慢了一拍,不僅是通脹放緩,而且就業(yè)與經(jīng)濟(jì)狀況正開始迅速滑坡。
迄今為止標(biāo)普500指數(shù)中近三分之一的公司已經(jīng)公布了第二季度業(yè)績,隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩開始變得明顯,銷售數(shù)據(jù)受到越來越多關(guān)注。根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù),迄今只有43%公司的營收表現(xiàn)超出預(yù)期,這將是五年來的最低水平。
而人們此前對AI的過度狂熱如今看起來也不全是好事。本周,投資者對谷歌母公司Alphabet在人工智能上的巨幅投入感到吃驚,但目前這類技術(shù)對于收入的貢獻(xiàn)仍未顯現(xiàn)。周三,美股“七巨頭”也因此遭遇了自ChatGPT問世以來單日跌幅最大的一天。
事實(shí)上,在年內(nèi)多數(shù)時(shí)間里,不少業(yè)內(nèi)人士就曾詬病稱,華爾街的人工智能熱潮造就了一個(gè)“兩極化”的股市,超級大盤股推動標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高,而其他股票則大多跌跌不休。
目前,納斯達(dá)克100指數(shù)已經(jīng)比7月10日創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)下跌超過8%,市值蒸發(fā)了2.3萬億美元。雖然,該指數(shù)今年迄今漲幅仍有約13%,但風(fēng)險(xiǎn)顯然正不斷積聚。美國銀行本月的一份基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告,當(dāng)前做多科技“七巨頭”已成為了自2020年10月以來成長股領(lǐng)域最擁擠的交易。
Marlborough Group的投資組合經(jīng)理James Athey表示,除非對未來成長、盈利和貨幣政策做出最大膽預(yù)測,否則大型科技股的估值根本不合理,這種極端情況難以為繼是必然的。
債匯市場
在債券市場上,全球黯淡的經(jīng)濟(jì)增長前景在近期不斷增強(qiáng)了人們對降息的押注。投資者紛紛搶購短期債券,因?yàn)樗麄儞?dān)心貨幣政策可能太緊,所以要趕在降息前采取行動。
本周四,2年期美債收益率一度僅比10年期美債收益率高出12個(gè)基點(diǎn),這是市場距離終結(jié)2022年7月以來收益率曲線倒掛狀況最近的一次——要知道,一個(gè)月前上述利差還曾高達(dá)50多個(gè)基點(diǎn)。
雖然美聯(lián)儲在下周會議上降息的可能性看起來非常渺茫,但市場已基本完全消化了9月降息的預(yù)期。交易員預(yù)計(jì)到9月降息幅度約為30個(gè)基點(diǎn),這意味著到那時(shí)降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性都有20%左右。預(yù)計(jì)到2024年末降息幅度將超過70個(gè)基點(diǎn),比周三高出7個(gè)基點(diǎn)。
而在外匯市場上,人們對利差的重估以及圍繞地緣政治不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)買盤,則提振日元開始瘋狂大漲。過去兩年,日元曾是美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的最大受害者之一。但近期,日元已從本月早些時(shí)候觸及的低點(diǎn)反彈了約6%,在G10貨幣中漲幅最大。
隨著投資者重新評估他們的杠桿押注,日元的驚人反彈甚至引發(fā)了全球市場的一連串行情變動。強(qiáng)勢日元對日本出口商不利,因而近幾日日元的大漲已推動日經(jīng)225指數(shù)跌入了10%的技術(shù)性回調(diào)區(qū)域。
同時(shí),外匯市場上一系列對利差交易降杠桿和平倉的舉動,還在一定程度上助推人民幣升至了一個(gè)多月來的最高水平,同時(shí)打擊了澳元等高息貨幣,因?yàn)樘紫⒔灰渍デ嗖A。Capital.Com的高級市場分析師Kyle Rodda表示,“這實(shí)際上是由日元逼空引發(fā)的一次大規(guī)模去杠桿化事件。這迫使整個(gè)市場出現(xiàn)大范圍的清算?!?/p>
Blue Edge Advisors公司基金經(jīng)理Calvin Yeoh也指出,“夏季流動性通常很低,如果日元不止跌,平倉會導(dǎo)致跨資產(chǎn)清算。這將導(dǎo)致波動性上升,并通過波動率控制基金的臃腫風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行強(qiáng)制拋售?!?/p>
金屬市場
對需求和科技行業(yè)的悲觀情緒升溫甚至也影響到了金屬市場。
LME銅本周自4月初以來首次跌破每噸9000美元,較5月中旬創(chuàng)下的紀(jì)錄高位低了約五分之一。之前因擔(dān)心供應(yīng)收緊和數(shù)據(jù)中心及其他領(lǐng)域銅使用量增加而大肆買進(jìn)的投資者,現(xiàn)在反而開始憂慮庫存上升和中國現(xiàn)貨市場疲軟。
同時(shí),金價(jià)周四也跌至了兩周多來的最低點(diǎn),因在黃金近期反彈之后出現(xiàn)了獲利了結(jié)。Marex分析師Edward Meir說,“肯定有一些獲利了結(jié),這是由美國股市的疲軟引發(fā)的,而這不僅僅是單一市場的拋售?!?/p>
City Index和Forex.com市場分析師Fawad Razaqzada則認(rèn)為,目前對黃金價(jià)格影響最大的是“各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的突然下跌”,因?yàn)榻陙睃S金不斷上漲,若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)突然大跌,投資者可能想要從黃金市場套現(xiàn)來募集資金。
對于當(dāng)前跨資產(chǎn)領(lǐng)域的處境,宏觀策略師Cameron Crise表示,“在恐懼與貪婪之間永恒的較量中,如今恐懼占據(jù)了上風(fēng),本周大量共識倉位均遭遇損失。這一切都代表著這些交易集體陷入了痛苦的深淵,這是周期性事件之一,隨著投資風(fēng)險(xiǎn)敞口全面降低,倉位幾乎是當(dāng)前唯一重要的基本面?!?/p>