①信用債深度調(diào)整概率較小,當(dāng)前信用債券市場的調(diào)整應(yīng)該是短期的、波動的,不會持續(xù)很長時間。 ②受信用債8月份下半月補跌影響,對成本敏感的發(fā)行人同步主動取消發(fā)行,信用債利差反彈走闊。
財聯(lián)社9月2日訊(編輯 李響)8月份在市場經(jīng)歷“小贖回潮”后,信用債市場環(huán)境大幅波動,整體發(fā)行收縮,取消發(fā)行規(guī)模陡升。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,8月份信用債主要品種發(fā)行規(guī)模達12545.08億元,較7月下降2.43%,取消發(fā)行方面金額達445.36億元,較7月85.00億元激增,主要集中于8月13日國債利率本輪上行高點之后規(guī)模出現(xiàn)陡升。
取消品種方面,據(jù)華金固收團隊統(tǒng)計,以短融和超短融品種為主,其中短融發(fā)行規(guī)模366.16億元,超短融發(fā)行規(guī)模2511.02億元,分別較上月下行58.25%和19.09%,也使得信用債主要品種加權(quán)發(fā)行期限較7月整體回落0.6年左右。
業(yè)內(nèi)人士認為,8月份債市迎來全面調(diào)整,風(fēng)險防御成為主要目標(biāo),而信用債流動性缺陷在止損階段得到暴露,疊加利差過低,信用債投資性價比下降,不過隨著監(jiān)管對于市場逐步安撫,信用債市場稍晚于利率債開始了大幅調(diào)整,并于月末轉(zhuǎn)入穩(wěn)定。
多位市場人士表示,信用債深度調(diào)整概率較小,當(dāng)前信用債券市場的調(diào)整應(yīng)該是短期的、波動的,不會持續(xù)很長時間,因為信用債券市場供給失衡的狀況如果沒有得到有效改善,利率水平應(yīng)該還是會保持較低的水平,短期的波動并不會改變整體下行的大趨勢。
從8月份發(fā)行利率來看,整體仍維持向下的大趨勢,但受二級市場估值大幅波動調(diào)整影響,發(fā)行票面利率出現(xiàn)分化,據(jù)華金固收分析師牛逸統(tǒng)計,以城投為代表的發(fā)行利率中樞有所抬升,并在8月末中樞抬升至3%附近,為月內(nèi)最高點。
圖:8月城投債發(fā)行金額及利率(億元,%,只)
數(shù)據(jù)來源:華金固收,財聯(lián)社整理
二級市場方面,受信用債8月份下半月補跌影響,對成本敏感的發(fā)行人同步主動取消發(fā)行,信用債利差反彈走闊。據(jù)華創(chuàng)固收團隊統(tǒng)計,各區(qū)域城投利差普遍走闊5-12BP,超半數(shù)省份城投利差已回升至2023年以來15%歷史分位數(shù)以上,配置性價比有所回升。
展望9月,業(yè)內(nèi)人士指出,本輪債市走牛的一些根本因素已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變,但信用債整體風(fēng)險不算大,在8月債市回調(diào)后給信用債配置打開了一定窗口,而交易的機會可能還要等到利率的趨勢更加明確之后,整體來看,流動性和利差空間是短期內(nèi)投資的重要關(guān)注點。
不過華泰固收團隊提醒稱,由于四季度機構(gòu)對資產(chǎn)的渴求或不及前三季度,且機構(gòu)為“保存勝利果實”配置迫切性下降,債市估值整體偏不利,信用債缺乏緩沖空間,容易出現(xiàn)資金利率上升—存單利率調(diào)整—信用債調(diào)整的連鎖反應(yīng)。