①大全能源方面預(yù)期硅料報價短期走勢或?qū)⑸蠐P，但實際成交價取決于上下游之間的博弈。目前，硅料供需的緊平衡仍未達到； ②如果硅料成交價僅有小幅上漲，重啟關(guān)停的產(chǎn)能并不劃算。產(chǎn)能切換開停期間，廠商會遭受成本、品質(zhì)“雙殺”； ③供應(yīng)鏈維穩(wěn)疊加降本訴求，大全能源“向上一體化”布局工業(yè)硅。
編者按：
2024年1月25日至26日，中國證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議并強調(diào)，要突出以投資者為本的理念。為幫助投資者更好了解企業(yè)真實發(fā)展情況與價值，進一步保護投資者合法權(quán)益等，財聯(lián)社、《科創(chuàng)板日報》聯(lián)合打造《直擊股東會》欄目。
《直擊股東會》欄目以現(xiàn)場報道的形式，通過在股東大會現(xiàn)場直面上市公司董事長等核心管理層，聚焦企業(yè)長期戰(zhàn)略、重大決策、經(jīng)營方針等，旨在提升企業(yè)資本市場形象，優(yōu)化投資者關(guān)系管理，完善上市公司相關(guān)治理與發(fā)展等。
本期企業(yè)：大全能源
▍企業(yè)簡介
大全能源專注于高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高純多晶硅，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用于制造光伏電池。
▍企業(yè)亮點
大全能源采用改良西門子法加冷氫化工藝制備多晶硅，技術(shù)成熟、安全性高、產(chǎn)品質(zhì)量高，能夠生產(chǎn)純度為6N-9N的太陽能級產(chǎn)品。該公司不僅專注于高純多晶硅的生產(chǎn)，還積極布局工業(yè)硅、半導(dǎo)體級多晶硅等環(huán)節(jié)。
▍盈利模式
大全能源主要通過銷售高純多晶硅等光伏產(chǎn)品實現(xiàn)盈利。
《科創(chuàng)板日報》9月12日訊（記者 邱思雨） “目前，光伏行業(yè)β的力量太強大，企業(yè)的α難免被掩蓋。”在大全能源2024年第一次臨時股東大會現(xiàn)場，長期投資光伏行業(yè)的個人投資者李某（化名）對《科創(chuàng)板日報》記者表示。（小K注：股票投資中，α和β通常用來形容公司與行業(yè)的關(guān)系，β通常代表行業(yè)漲幅，α代表個股超越行業(yè)的漲幅。）
近年來，光伏市場供需失衡，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，企業(yè)利潤空間被大幅壓縮，硅料企業(yè)大全能源也不例外。今年上半年，大全能源凈利潤虧損6.7億元，而去年同期凈利潤為44.26億元。但隨著近兩周太陽能級多晶硅成交均價翻紅，行業(yè)似乎看到了走出下行周期的“曙光”。
在本次股東大會上，有關(guān)光伏行業(yè)何時能夠走出泥潭，硅料價格能否延續(xù)漲勢等問題成為投資者們關(guān)注的焦點。
同時，大全能源審議通過了《關(guān)于變更公司經(jīng)營范圍、注冊地址并修訂<公司章程>的議案》、關(guān)于公司監(jiān)事辭任及補選監(jiān)事的議案、關(guān)于補選何光進先生為公司第三屆監(jiān)事會監(jiān)事的議案。
▍短期硅料報價或上揚 “拉鋸戰(zhàn)”或?qū)⒊掷m(xù)2-3個季度
對于近期硅料價格上漲，大全能源股東會現(xiàn)場投關(guān)人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，硅料上漲的背后有兩個邏輯支撐：一是隆基股份、TCL中環(huán)等廠商將硅片價格調(diào)漲，下游的挺價給上游硅料價格帶來一定程度的支撐作用；二是8月的整體硅料月產(chǎn)出為近一年的歷史低位?！肮?yīng)量的持續(xù)下探，市場預(yù)期硅料供需量的緊平衡或?qū)⒌絹?，后續(xù)報價下行空間不大，短期之內(nèi)甚至還能上揚。最重要的是，當(dāng)前價格已低于現(xiàn)金成本?！?/p>
雖然近來硅料價格走勢較為樂觀，但目前業(yè)內(nèi)產(chǎn)能利用率并非高位，在光伏下行期，多家廠商選擇減產(chǎn)、甚至關(guān)停一部分高成本產(chǎn)能。硅料價格上揚后，如果引起產(chǎn)能返工，是否會再度抑制價格漲勢？
面對《科創(chuàng)板日報》記者的提問，上述大全能源投關(guān)人士表示：“該問題涉及到工廠的實際運行。事實上，將關(guān)停的產(chǎn)能重新開啟，其成本會上升。”
“對化工廠來說，穩(wěn)定且滿負荷的運行相當(dāng)于‘長跑’，能源、物耗等利用率最高，成本最低。”該投關(guān)人士進一步解釋道：“產(chǎn)能在切換開停期間，其負荷率達不到100%，成本的攤銷率很高；另一方面，這期間對產(chǎn)品品質(zhì)的擾動較大。因此產(chǎn)能切換開停期間，廠商會遭受成本、品質(zhì)‘雙殺’。”
因此，對硅料廠來說，如果硅料成交價僅有小幅上漲，重啟關(guān)停的產(chǎn)能并不劃算。大全能源方面透露，經(jīng)財務(wù)核算及各方面評估，目前該公司產(chǎn)能利用率為50%，該產(chǎn)能利用率為“最經(jīng)濟”的平衡點。其半年報顯示，預(yù)計第三季度多晶硅產(chǎn)量43000噸至46000噸，2024年全年預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整為21萬噸至22萬噸。
值得一提的是，雖然大全能源預(yù)期硅料報價短期走勢或?qū)⑸蠐P，但該公司仍坦言，實際成交價與報價不盡相同，成交價能否按照報價執(zhí)行仍是未知數(shù)。“實際成交價取決于上下游之間的博弈?！?/strong>
從整體產(chǎn)能來看，大全能源投關(guān)人士表示，“目前整個行業(yè)產(chǎn)能是需求量的一倍左右，去庫存至少要2個月至3個月。與此同時，目前仍未到‘吃庫存’的階段，每個月仍有富余的產(chǎn)能，且?guī)齑嫠惠^高。因此，硅料供需的緊平衡其實仍未達到。”
“我們預(yù)計這一輪‘拉鋸戰(zhàn)’還要持續(xù)2個季度至3個季度，歷經(jīng)兩三季度的‘燒現(xiàn)金’后，部分二三線企業(yè)勢必要‘下牌桌’?！贝笕茉捶矫姹硎?。
當(dāng)前，光伏行業(yè)已處于產(chǎn)能出清的進程中，在此期間，行業(yè)并購重組也在加速。就在今年8月，通威股份公告，擬50億元增資控股潤陽股份。
業(yè)內(nèi)也不乏鼓勵兼并重組的聲音。今年5月，中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文稱，通過市場化的手段解決目前的行業(yè)困境，鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機制。
就并購重組事項方面，大全能源董秘在股東會現(xiàn)場透露，目前，該公司暫無并購意向。“公司認為當(dāng)下最重要的是保護手上的現(xiàn)金，然后根據(jù)市場走向來做出相應(yīng)的調(diào)節(jié)和改變。在出清庫存方面，公司也正在和廣期所探討多晶硅期貨的相關(guān)問題?！?/p>
▍供應(yīng)鏈維穩(wěn)疊加降本訴求 “向上一體化”布局工業(yè)硅
為什么不向下游布局？股東會現(xiàn)場投關(guān)人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，一方面，大全能源是做化工出身，并非制造業(yè)起家。“下游無論是硅片、電池片還是組件，都屬于制造業(yè)的領(lǐng)域，廠商需要比拼規(guī)模、毛利。”
“往前回溯到2017年，大全能源一度布局過硅片產(chǎn)能，僅有500兆瓦的規(guī)模，很難產(chǎn)生規(guī)模效益，沒有成本優(yōu)勢。”該投關(guān)人士回憶道，“事實上，對一家企業(yè)來說，很難在光伏四個環(huán)節(jié)都做到領(lǐng)先，對人才、團隊、資金的考驗很大。”
大全能源董秘也在股東會現(xiàn)場坦言：“在這個時點，很難有廠商能夠去爭搶下游的更多市場份額?！?/p>
上述投關(guān)人士還提到，在行業(yè)上行期，光伏廠商通過布局四個環(huán)節(jié)能夠“吃”到四個環(huán)節(jié)的紅利，但目前行情急轉(zhuǎn)直下，一體化布局的廠商意味著將有“四個環(huán)節(jié)的失血點”。“公司只有一個失血點，因此現(xiàn)金虧損目前沒有其他同行那么嚴重。”
對于普通投資者來說，由于大全能源只專注于硅料領(lǐng)域，因此在現(xiàn)金成本、品質(zhì)以及能耗等各方面的指標(biāo)都較為透明。“從投資者角度來看，如果做一體化布局，對普通投資者來說，很難拆分其產(chǎn)品成本、分攤等一些財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，除非是專業(yè)的投資人?！蓖蛾P(guān)人士補充道。
財報顯示，大全能源上半年多晶硅單位現(xiàn)金成本40.31元/公斤，單位銷售價格（不含稅）47.01元/公斤，產(chǎn)量12.72萬噸，銷量9.71萬噸。
不難看出，考慮到成本、資金壓力等各方面原因，大全能源并未布局下游硅片、電池片等環(huán)節(jié)。與其他光伏廠商不同的是，大全能源選擇“向上一體化”布局，即發(fā)展工業(yè)硅環(huán)節(jié)。
現(xiàn)場投資者李某（化名）對大全能源的這一戰(zhàn)略選擇表達了相關(guān)疑惑。大全能源董秘表明，該公司選擇布局工業(yè)硅有兩方面訴求：“其一，保證硅料原材料整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定；其二，公司意圖通過布局工業(yè)硅，從而降低多晶硅的制造成本?！?/strong>
產(chǎn)能方面，大全能源在內(nèi)蒙古包頭市投建30萬噸/年高純工業(yè)硅項目。
▍半導(dǎo)體級多晶硅產(chǎn)品已有8-10家意向客戶
在硅料業(yè)務(wù)盈利能力承壓之際，企業(yè)除了向上布局工業(yè)硅以增強供應(yīng)鏈穩(wěn)定并謀求降本，尋求下一個利潤增長點亦尤為重要。
《科創(chuàng)板日報》記者觀察到，今年5月，大全能源半導(dǎo)體級多晶硅項目首批產(chǎn)品出爐。此前在2021年，大全能源規(guī)劃在內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市建設(shè)2.1萬噸半導(dǎo)體級硅基材料項目。其中，一期規(guī)劃半導(dǎo)體級多晶硅年產(chǎn)能達1000噸，于2022年二季度開工。
大全能源投關(guān)人士在股東會現(xiàn)場對《科創(chuàng)板日報》記者表示，該項目產(chǎn)品正處于質(zhì)量爬坡中，未來品質(zhì)達到內(nèi)控標(biāo)準后，會進入產(chǎn)品分級驗證環(huán)節(jié)。“目前半導(dǎo)體級多晶硅產(chǎn)品已有8家至10家意向客戶，產(chǎn)品一旦合格，客戶愿意排產(chǎn)驗證?！?/strong>
半導(dǎo)體級多晶硅作為半導(dǎo)體硅晶圓的上游材料，與光伏級多晶硅的工藝技術(shù)完全不同。8英寸、12英寸晶圓用多晶硅技術(shù)難度較高，在生產(chǎn)過程控制、技術(shù)門檻、設(shè)備和工藝上均有較高的要求。長期以來，12英寸直拉用多晶硅及8英寸區(qū)熔用多晶硅的技術(shù)和市場主要由德國、日本和美國等少數(shù)國際巨頭掌控。
大全能源董秘在股東會現(xiàn)場表示，“目前，公司完全能夠突破4英寸、6英寸的技術(shù)壁壘，相關(guān)產(chǎn)品已在落地過程中。但8英寸和12英寸相關(guān)產(chǎn)品仍在‘打磨’中?！?/strong>
