財聯(lián)社10月22日訊（記者 王平安 劉建）進(jìn)入四季度傳統(tǒng)消費旺季后，豬價卻在傳統(tǒng)強勢期連續(xù)下跌超兩個月，跌幅超20%。

在豬價下跌背后，是仔豬擴(kuò)產(chǎn)對應(yīng)的出欄增加，以及二次育肥集中出欄踩踏，共同形成下行推力。另一方面，能繁母豬去化推動的周期上行，在三季度未能頂住下行力量沖擊。

四季度成為多空決勝局，原本二育、仔豬、消費不振三大下行壓力已出現(xiàn)分化，最終“仔豬產(chǎn)能指引”將與“旺季消費”在能繁上行周期的“舞臺”上，上演“終極對決”。

若豬價“旺季不旺”，則豬周期上行或直接“告終”，若四季度豬價兌現(xiàn)上行豬周期，則2025年豬企與養(yǎng)殖行業(yè)仍有望“過個肥年”。

（能繁母豬與仔豬走勢對比圖 來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部）

豬價連續(xù)回落，但豬周期或仍在上行區(qū)間

截至10月19日，全國生豬價格為17.28元/公斤，周環(huán)比下跌3.9%，豬價自8月15日創(chuàng)下年內(nèi)高點21元/公斤后，已持續(xù)回落兩個月，下跌幅度超20%。

（豬價走勢 圖片來源：資料截圖）

在豬價不斷新高的三季度，上市豬企盈利頗豐，已公布業(yè)績預(yù)告的牧原股份（002714.SZ）、ST天邦（002124.SZ）和大北農(nóng)（002385.SZ）紛紛交出亮眼成績單，其中牧原股份甚至創(chuàng)下日均盈利超1億元的業(yè)績。

但近兩個月連續(xù)下挫的豬價若未能在四季度止跌，是否意味著本輪豬周期結(jié)束，豬企甚至將重返虧損境地？

從豬周期角度觀察，本輪豬周期上行與能繁母豬大幅去化有關(guān)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度末能繁母豬存欄3992萬頭，同比減少314萬頭，下降7.3%；環(huán)比減少150萬頭，下降3.6%。

（能繁母豬數(shù)據(jù)圖 來源：Wind）

按照能繁數(shù)據(jù)波動推算，2024年5月開始擴(kuò)張的能繁母豬，最快對應(yīng)2025年3月的出欄量增長。因此，在明年3月之前，受能繁母豬總量限制，豬周期上行或仍未結(jié)束。

值得關(guān)注的是，在近年來生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)模化提升的情況下，集團(tuán)豬企的增減產(chǎn)步伐成為豬周期的重要影響因素。財聯(lián)社記者此前采訪獲悉，2024年各上市豬企的全年生產(chǎn)計劃早在2024年上半年就已確定，不會隨著下半年豬價上漲，輕易調(diào)整全年生產(chǎn)節(jié)奏，即四季度豬企仍會按原計劃出欄。

仔豬產(chǎn)能兌現(xiàn) 二育節(jié)奏明顯

豬周期若仍在上行，豬價為何會連跌兩個月呢？

財聯(lián)社記者注意到，豬價在上行周期連續(xù)下跌，與仔豬產(chǎn)能兌現(xiàn)直接相關(guān)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊與涌益咨詢統(tǒng)計的仔豬數(shù)量，與其對應(yīng)的預(yù)計生豬出欄指引顯示，供應(yīng)低點在今年6-8月。

中信建投期貨分析師魏鑫認(rèn)為，8月份以后出欄量恢復(fù)的趨勢較為明確，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計出欄計劃可驗證該趨勢，年內(nèi)剩余時間再度面臨產(chǎn)能恢復(fù)壓力。

（仔豬產(chǎn)能兌現(xiàn)情況 圖片來源：資料截圖）

此外，已成為生豬養(yǎng)殖業(yè)一個重要組成部分的“二次育肥”，也成為豬價漲跌的關(guān)鍵助推因素。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月15日啟動上漲，到6月15日一個月之內(nèi)，豬價從15.27元/公斤漲至18.72元/公斤，隨后在8月15日上漲至階段高點21.06元/公斤。

今年的3月、5月與7月，二次育肥大量進(jìn)場。涌益咨詢與中信建投期貨測算顯示，二次育肥占實際銷量達(dá)到6%左右。二次育肥從市場上采購豬源時，形成供給缺口，再于兩個月后，以增重40%的量級沖擊市場需求。

（二育銷量比例 圖片來源：資料截圖）

3月、5月與7月的二育豬源，大致對應(yīng)5月、7月與9月的“增值供應(yīng)”。數(shù)據(jù)顯示，5月、7月期間，二育群體同時采購豬源并拋出“增值供應(yīng)”，而9月是只有拋出，到10月上旬才有部分二育采購。

值得注意的是，9月的生豬市場同時面臨了二育“只拋不進(jìn)”與仔豬對應(yīng)的產(chǎn)能壓力和兌現(xiàn)雙重壓力。

四季度多空決勝負(fù)

四季度成為豬價多空雙方的決勝局，若豬價跌至成本線附近，甚至跌破成本線，則2025年的豬價基準(zhǔn)線或大幅下挫。但若豬價在四季度維持18-20元/公斤的高盈利位置，證明豬少，則明年的行情仍然有底部支撐。

二育、仔豬、消費不振作為生豬價格下行的三大推力，在四季度或迎來一定轉(zhuǎn)變。

二次育肥方面，有一線業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，“現(xiàn)在北方的空欄率很低了，基本上每個場都有豬，大家今年都已經(jīng)掙了兩三波二育的錢了，也不想錯過今年這最后一波機(jī)會，很多場子都會進(jìn)一部分。南方的空欄率大概在五成左右，主要是很多腌臘需求的地方，他們進(jìn)的二育體重比較大，大肥賣的價格也稍微高一些，給了當(dāng)?shù)卮蠹茵B(yǎng)二育的動力。整體來看，散戶和之前七八月份比的話現(xiàn)在存欄不多了，今年很有可能會缺大肥，至于大肥能不能把標(biāo)豬的價格拉起來，還需要觀察，畢竟標(biāo)豬才是最大的需求?！?/p>

另有江西地區(qū)二次育肥方面人士稱，江西地區(qū)二次育肥養(yǎng)殖場空欄率在五成以上。

與之對應(yīng)的是，生豬出欄體重并未像2020-2023年一樣，在10月前后出現(xiàn)快速攀升，證明壓欄大豬的供應(yīng)壓力并不大。

（體重走勢情況 圖片來源：資料截圖）

二育壓力或相對減輕，消費市場也存在提振預(yù)期。國慶期間，國家層面宏觀經(jīng)濟(jì)政策大力度調(diào)整，貨幣、財政政策組合拳相繼出臺，包括消費券補貼、存量房貸降息、地方債化債等一系列強力政策推出，肉類消費市場有隨之轉(zhuǎn)暖的預(yù)期。但宏觀政策調(diào)整是宏觀經(jīng)濟(jì)大周期變化，短期具體影響的幅度、節(jié)奏仍有待觀察。

值得注意的是，仔豬產(chǎn)能指引仍在持續(xù)增長，且9-11月增速略高，12月之后才會逐步放緩，產(chǎn)能慣性增長趨勢或仍然存在。

下行推力雖仍有一定力度，但上行動能已完成一定積累。首先，10月18日，統(tǒng)計局發(fā)布前三季度生豬數(shù)據(jù)顯示，截止到三季度末，全國生豬存欄42694萬頭，同比下降3.5%；前三季度，生豬出欄52030萬頭，下降3.2%。

（2021-2024生豬數(shù)據(jù) 圖片來源：豬場動力網(wǎng)）

據(jù)豬場動力網(wǎng)統(tǒng)計，從生豬存欄來看，2024年三季度末為4.27億頭，連續(xù)兩個季度環(huán)比增加，但比去年同期下降3.5%；值得關(guān)注的是，這一數(shù)字在過去4年的三季度存欄中排名最低，分別比2021-2023年少了1070萬頭、1700萬頭、1535萬頭。

這也證明了能繁母豬去化對應(yīng)的整體產(chǎn)能減少，從而佐證豬周期上行仍未結(jié)束。

另外，隨著冬季氣溫降低，消費者肉類消費量隨之提升，且11-12月腌臘季臨近，1月份春節(jié)為全年豬肉消費巔峰。

消費旺季臨近，豬存欄不多，或成為四季度豬價上行的核心支撐。牧原股份在投資者互動平臺表示：“由于前期產(chǎn)能去化影響的逐步顯現(xiàn)，疊加傳統(tǒng)消費旺季在需求端的支撐，生豬市場供需將存在一定缺口，公司對后續(xù)生豬市場價格保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度?！?/p>

2025年預(yù)期差 真實走勢待驗證

四季度的多空對決未分勝負(fù)，2025年的豬價也存在較大分歧。首先，隨著年中豬價回暖，價格通過“無形的手”對產(chǎn)能展開調(diào)節(jié)。

在二季度扭虧為盈，且后市養(yǎng)殖盈利預(yù)期增強的背景下，部分上市豬企再次開啟定增擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，從6月份以來，已有4家上市豬企擬募集資金用于建設(shè)生豬項目、飼料加工項目、補充流動資金等。

此外，相關(guān)豬企能繁母豬數(shù)據(jù)從二季度以來也開始出現(xiàn)增長趨勢，其中牧原股份6月末能繁母豬數(shù)量為330.9萬頭，去年末該數(shù)據(jù)為312.9萬頭；溫氏股份（300498.SZ）6月末能繁母豬為164萬-165萬頭，去年末為155萬頭，東瑞股份（001201.SZ）在7月份曾表示公司能繁母豬為6.3萬頭，9月份已增加至7萬頭。

值得注意的是，不僅規(guī)模豬企能繁增長幅度不大，小型企業(yè)同樣有一定增產(chǎn)，但增幅并不算大。

某企業(yè)人士表示，“前幾個月豬價好的時候，增加了一部分母豬，但是和以前價格上漲的時候增加規(guī)模對比的話，增加的量不大，主要還是吸取了之前的教訓(xùn)，不敢太大膽、太瘋狂上規(guī)模，萬一后面行情和預(yù)期差別太大，或者飼料價格上漲的話，壓力會比較大，至于明年的具體計劃，還要等到時候看情況。短期來看的話，從5月份以來的母豬增長影響還要在明年二季度開始才逐漸顯現(xiàn)，目前來說我覺得還是處在一個盈利周期內(nèi)的?！?/p>

小幅增產(chǎn)在數(shù)據(jù)上也得到體現(xiàn)，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至9月末，全國能繁母豬存欄4062萬頭，環(huán)比增加25萬頭，增長0.6%，但同比仍減少178萬頭，下降4.2%，仍處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)間。

2025年豬價定價基準(zhǔn)，或仍在于2024年四季度的多空對決，若四季度豬價未能兌現(xiàn)能繁母豬數(shù)據(jù)對應(yīng)的豬周期上行預(yù)期，而是折戟于仔豬擴(kuò)產(chǎn)，則2025年豬價或?qū)㈦S之“折戟”。若今年四季度兌現(xiàn)了上行豬周期，則能繁去化產(chǎn)生的高價區(qū)或?qū)⒆钌俪掷m(xù)至明年年中之前，且后續(xù)產(chǎn)能恢復(fù)速度也明顯偏緩，豬企在2025年或仍能過個“肥年”。