華創(chuàng)證券:三視角篩選并購(gòu)重組潛在受益標(biāo)的
2024-10-23 15:38 星期三
華創(chuàng)證券
①視角1:同一實(shí)控人下資產(chǎn)注入預(yù)期。
②視角2:具備殼資源價(jià)值。
③視角3:產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購(gòu)重組預(yù)期。

報(bào)告要點(diǎn)

并購(gòu)重組是當(dāng)前A股重要主題。隨著4/12新國(guó)九條、6/19科創(chuàng)板八條、9/24并購(gòu)六條的發(fā)布,當(dāng)前政策端多措并舉激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力,A股并購(gòu)重組正進(jìn)入“活躍期”。我們認(rèn)為,當(dāng)下重視并購(gòu)重組變得愈發(fā)重要,主要基于兩點(diǎn):一是,并購(gòu)重組能夠明顯解決IPO“堰塞湖”的問題。近期由于一級(jí)市場(chǎng)IPO節(jié)奏相對(duì)緩慢,使得大量科技創(chuàng)新型企業(yè)亟需融資支持,在此背景下,并購(gòu)重組已成為融通一二級(jí)市場(chǎng)的重要抓手。二是,并購(gòu)重組是上市公司提質(zhì)增效的重要途徑。過去幾年,由于國(guó)內(nèi)企業(yè)扎堆IPO,導(dǎo)致大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)了分拆上市的情況,對(duì)上市公司整體質(zhì)量造成一定影響;當(dāng)前政策端大力支持并購(gòu)重組背景下,上市公司可通過并購(gòu)正在排隊(duì)IPO的優(yōu)質(zhì)企業(yè),實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效?;谝陨媳尘?,我們從同一實(shí)控人下資產(chǎn)注入預(yù)期、具備殼資源價(jià)值、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購(gòu)重組預(yù)期三個(gè)視角出發(fā),對(duì)全A上市公司進(jìn)行篩選。

報(bào)告正文

一、三視角篩選并購(gòu)重組潛在受益標(biāo)的

視角1:同一實(shí)控人下資產(chǎn)注入預(yù)期。近期由于一級(jí)市場(chǎng)IPO節(jié)奏相對(duì)緩慢,若短期內(nèi)難以上市的企業(yè)存在融資需求,可通過其同一實(shí)控人下的上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入。

篩選條件:1)按照大股東名稱,篩選匹配具有相同實(shí)控人的IPO未過會(huì)公司(剔除狀態(tài)為“已過會(huì)”)和上市公司;2)若該大股東實(shí)際控制多家上市公司,則按照主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)程度進(jìn)行匹配和剔除;3)篩選IPO申報(bào)進(jìn)程最新公告日為2020年初以來(lái)的企業(yè)。

最終篩選出71家存在同一實(shí)控人下資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司。按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類,主要集中于計(jì)算機(jī)、家電、電新、電子等行業(yè);其中34家為央國(guó)企;根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn),若實(shí)行資產(chǎn)注入有可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的有20家;篩選出的暫未過會(huì)公司名單中,前5大股東包含國(guó)資創(chuàng)投的有16家。

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視角2:具備殼資源價(jià)值。對(duì)于部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)說,基于當(dāng)前IPO節(jié)奏緩慢的情況,同樣可以考慮通過借殼上市的方式來(lái)獲得融資機(jī)會(huì);而當(dāng)前部分市值較小、持股比例較為分散、盈利能力較弱、負(fù)債率較高的上市公司或存在被并購(gòu)的可能。

篩選條件:滿足交易所《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》最新要求的財(cái)務(wù)指標(biāo)。主板:近3年連續(xù)盈利,且近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2億元,近1年凈利潤(rùn)不低于1億元,近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2億元或營(yíng)收累計(jì)不低于15億元??苿?chuàng)板:近2年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于5000萬(wàn)元;或近1年?duì)I收不低于3億元且近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元。創(chuàng)業(yè)板:近2年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元,且近1年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元;或近1年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于4億元;或近1年?duì)I收不低于3億元,且近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元。除上述監(jiān)管要求外,另加篩選條件:1)重組上市成本考量:總市值<50億;2)持股比例較為分散:第一大股東持股比例<30%、前十大股東持股比例<60%;3)盈利性不足:近3年ROE及最新ROE-TTM均<5%;4)負(fù)債率較高:資產(chǎn)負(fù)債率>50%;5)僅考慮民營(yíng)企業(yè)。

最終篩選出12家具備殼資源價(jià)值的上市公司,按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類,主要集中在電子、公用、機(jī)械等行業(yè)。

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視角3:產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購(gòu)重組預(yù)期。一些具有一定規(guī)模的上市公司當(dāng)前現(xiàn)金較為充裕,同時(shí)因業(yè)績(jī)?cè)鏊賶毫Α⑿袠I(yè)地位受挑戰(zhàn)、市場(chǎng)認(rèn)可度偏低等因素,可能存在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購(gòu)重組的訴求。

篩選條件:1)具備一定規(guī)模:總市值大于100億元;2)提升行業(yè)地位訴求:在其二級(jí)行業(yè)中市值規(guī)模在第2-第10之間;3)改善業(yè)績(jī)?cè)V求:22、23年期間營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均連續(xù)下行;4)提升認(rèn)可度訴求:市凈率低于行業(yè)整體水平;5)有并購(gòu)重組能力:“現(xiàn)金及等價(jià)物/市值”在全A位居前20%。

最終篩選出20家具有產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并購(gòu)重組預(yù)期的上市公司,按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類,主要集中在交運(yùn)、電新、煤炭等行業(yè),其中近一年內(nèi)有5家上市公司出現(xiàn)并購(gòu)重組相關(guān)進(jìn)展的公告。

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二、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;

2、企業(yè)盈利不及預(yù)期,企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不代表未來(lái);

3、新的市場(chǎng)環(huán)境下,當(dāng)前的篩選標(biāo)準(zhǔn)可能失效;

4、本報(bào)告涉及個(gè)股不構(gòu)成投資建議。

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