積極的政策情緒轉(zhuǎn)趨冷靜，美國10年期國債收益率持續(xù)上升，資金入市意愿有所下降，觀望經(jīng)濟數(shù)據(jù)或政策實際的落實規(guī)模。港股上周缺乏方向，短期大盤以結(jié)構(gòu)性板塊行情為主。恒生指數(shù)上周全周高低波幅只有562點，全周下跌1.0%，收報20,590點。恒生科指全周下跌1.4%，收報4,538點。大市日均成交金額按周減少27.4%至1,739億港元，但港股通全周加速流入365億港元，為港股帶來承接力。

隨著港股總體估值已明顯修復(fù)，股市的集資也轉(zhuǎn)趨活躍，除了部分新股上市集資外，部分二級市場行業(yè)龍頭如泡泡瑪特(9992 HK)及華潤電力(836 HK)也相繼公布配股集資的計劃，短期將考驗港股資金面的承接力。

中泰國際認為，中央的政策面仍在推動經(jīng)濟及股市回穩(wěn)，包括發(fā)改委將在10月底提前下達明年1,000億元“兩重”建設(shè)項目清單和1,000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計劃，四季度加快2.3萬億元專項債券資金的使用，年內(nèi)盡快形成實物工作量。央行10月超預(yù)期下調(diào)一年及五年期LPR 25個基點，回購增持再貸款以及互換便利工具正式啟動，均為A股及港股帶來資金面的利好。

盡管花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)持續(xù)回升，顯示美國整體經(jīng)濟不差，但又不至于使得美聯(lián)儲改變逐漸降息的預(yù)期，而美債利率上升導(dǎo)致金融條件局部收緊也非美聯(lián)儲樂見的事，中泰國際認為美國10年期國債收益率會隨著更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布或大選落地而恢復(fù)下行態(tài)勢，將紓緩港股的估值壓力。

總體上，當前經(jīng)濟復(fù)蘇動能較弱，疊加等待政策落地，而恒生指數(shù)21,200點以上有巨量的成交密集區(qū)，這需要充分的籌碼交換，短期上行空間或有制約。不過，從估值及風(fēng)險溢價的角度，恒指在19,500以下會有更大的吸引力，短期則在19,700至20,100有技術(shù)性支撐。當前策略以捕捉區(qū)間波段為主，Alpha將超越Beta，有盈利支撐及估值合理的股份會率先跑出。

中泰國際偏好

1) 盈利增長改善、股東回報提升的頭部互聯(lián)網(wǎng)；

2) 受惠以舊換新的工程機械、電氣設(shè)備以及部分家電、文旅龍頭；

3) 受益資本市場回暖的內(nèi)險；

4)能源、電訊、公用事業(yè)及部分必選消費等高息股攻守兼?zhèn)洹?/p>

美國將于本周五(11月1日)公布9月的新增非農(nóng)，就業(yè)數(shù)據(jù)或影響美聯(lián)儲對未來降息步伐的判斷。另外，美國大選進入關(guān)鍵時刻，在此期間的民調(diào)、博彩賠率的變化都會加增美股的波動，也會進一步影響港股表現(xiàn)。全國人大常委會第十二次會議將于11月4日至8日在舉行，屆時或有增量發(fā)債規(guī)模的信息。

宏觀動態(tài)：

截至10月19日當周，美國上周新領(lǐng)失業(yè)救濟金人數(shù)為22.7萬人，低于預(yù)期的24.2萬人，連續(xù)第二周下降，逐漸恢復(fù)到正常水平，颶風(fēng)海倫的影響正在下降。但是持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)逐漸回升，顯示就業(yè)市場繼續(xù)溫和放緩。

美國10月標普全球制造業(yè)PMI初值按月回升0.5個百分點至47.8%，新訂單及新出口訂單皆反彈，需求收縮放緩，但仍處于榮枯線以下。就業(yè)指數(shù)小幅反彈，但仍然收縮。服務(wù)業(yè)則保持擴張勢頭，10月服務(wù)業(yè)PMI初值按月微升0.1個百分點至55.3%，新出口訂單指數(shù)下跌，但新訂單指數(shù)回升，顯示內(nèi)需有較強景氣。服務(wù)價格指數(shù)跌至51.1%，服務(wù)通脹升幅持續(xù)放緩。受益于服務(wù)業(yè)的擴張，美國10月綜合PMI初值升至54.3%。

行業(yè)動態(tài)：

上周五汽車板塊繼續(xù)跑贏恒生指數(shù)，比亞迪（1211 HK）、吉利（175 HK）和長城汽車（2333 HK）漲2.4%-8%，吉利汽車連續(xù)創(chuàng)一年新高。本周吉利將發(fā)布新一代雷神超級電混技術(shù)，新技術(shù)在油耗和熱效率方面均有突破。上周全周港股傳統(tǒng)汽車板塊平均上漲2.9%；新能源板塊平均上漲1.2%。