樓市救贖的曙光也穿不進深海的底部。

10月24日，正當市場仍沉浸在新政出臺帶來的救市喜悅之中時，三家地產(chǎn)公司卻集體發(fā)布退市公告，宣布其在聯(lián)交所的上市地位將被取消，而10月28日也將是他們在資本市場的最后一天。

據(jù)公告內(nèi)容，即將被退市的三家地產(chǎn)公司分別為，大發(fā)地產(chǎn)集團有限公司、佳源國際控股有限公司、大唐集團控股有限公司（大唐地產(chǎn)）。

至于被退市的理由，也是相當一致。三家房企皆因未能按時刊發(fā)2022年度業(yè)績，公司股票自2023年4月3日起暫停買賣，至今已快接近18個月。根據(jù)上市規(guī)則，任何證券若連續(xù)停牌達到18個月，聯(lián)交所將有權將其摘牌。

截至目前，三家房企在2022年至2024年期間，包括中期及全年在內(nèi)的4份財報皆未能按時披露。

對此，市場并不意外，甚至可以說這是投資者們用腳投票出來的結果。

誰在裸泳

在地產(chǎn)狂奔的頂點上市，但也抗不住資本的退潮。

2016年3月8日，佳源國際港股上市后，便一路狂奔。2017年至2019年期間，銷售增速分別實現(xiàn)123.1%、94.6%、43%。在2019年，其更是超目標完成了288.68億元的銷售佳績。

在業(yè)績高速增長之下，2019年業(yè)績會上，佳源國際直接喊話，立下了“三到五年內(nèi)要把合約銷售金額突破1000億”的“小目標”。

同樣意氣風發(fā)的，還有比佳源國際晚上市兩年的大發(fā)地產(chǎn)。作為原規(guī)模僅有43億元的房企，在正式上市的2018年，大發(fā)地產(chǎn)銷售規(guī)模直接實現(xiàn)了200%的增長。

2018年至2020年期間，大發(fā)地產(chǎn)同比收入分別增加30.1%、24.4%，24%；與此同時，凈利潤同比分別增加240%、22.8%、19%。截至2021年上半年，其業(yè)績表現(xiàn)也十分突出，營收同比增長51%，凈利潤大增154%。

上市幾乎是所有企業(yè)的目標，更何況是早在2017年銷售額就突破百億的大唐地產(chǎn)。為了上市，大唐地產(chǎn)也是一而再，再而三地多次遞交招股書。功夫不負有心人，大唐地產(chǎn)終于在第三次成功搭上港交所的車，于2020年12月11日正式上市，

大勢所好，誰也不落。2020年，大唐地產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入約105.88億元，同比增長30.60%；實現(xiàn)凈利潤約9.50億元，同比增長51.40%。2021年，營業(yè)額同比增長約6.3%，毛利率約為24.0%，凈利潤同比增長約8%。

然而，彼時風光再無限好，如今夕陽西下，卻是滿目凄涼景。

2022年是眾多爆雷房企噩夢的開始，其中也包括了本次即將被退市的主人公--佳源國際、大發(fā)地產(chǎn)以及大唐地產(chǎn)。

口號喊得多響亮，打臉的速度就有多快。從業(yè)績看，佳源國際僅完成了2020年86%的銷售目標，更別提能完成2021年405億元的年度目標。到了2022年，佳源國際僅披露了中報，上半年營收和歸母凈利潤分別同比下滑21.4%和83.52%。

同樣下滑的還有大唐地產(chǎn)。據(jù)2022年半年報顯示，其去年上半年營業(yè)收入同比下滑29.27%；毛利同比下滑49.5%；歸母凈利潤同比下滑79.12%；實現(xiàn)毛利率22.11%，同比減少了8.86個百分點。盈利能力惡化。

到了大發(fā)地產(chǎn)這邊，卻直接沒有利潤可言。2021年大發(fā)地產(chǎn)虧損4.8億元，2022年上半年再虧12.6億元，2022年度業(yè)績未刊發(fā)。

雖說，未能刊發(fā)2022年度業(yè)績是導致三家房企集體退市的直接原因，但究其根源，那不堪入目的賬本才是真正的元兇。

難堪的賬目

失去上市公司的地位，對于債務纏身的房企而言，未必是件壞事，起碼省去了上市維護費。

先從最早被清盤的佳源國際說起。佳源國際是繼恒大中國、德信中國后，第3家被清盤的房企。

什么情況下法院會發(fā)布強制清盤令？那就是在法院認為公司的財務狀況確實無法繼續(xù)經(jīng)營時。而當清盤令被頒布，這就標志著該公司已陷入絕境，基本無其他退路可選。

早在2023年5月，佳源國際就發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)被香港高級法院頒令清盤，要求公司解散而且清算財產(chǎn)用于償債。而這次清盤，是因為一筆1450萬美元的債務逾期無力償付，從而被境外投資人申請了清盤。

從佳源國際最后發(fā)布的2022年中報看。截至2022年中，佳源國際總負債655.36億元，凈資產(chǎn)266.09億元，資產(chǎn)負債率高達71.12%，主要是以流動負債為主。

截至同一報告期，佳源國際流動負債有504.34億元，非流動負債151.02億元，而彼時的它，賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有55.21億元。當時，一年內(nèi)到期的短期債務就有131.63億元。

在此次退市公告中，香港聯(lián)合交易所就直接指出，“上市委員會認為本公司資不抵債”，不適合繼續(xù)公開交易。

命運總是相似的。繼佳源國際控股后，大發(fā)地產(chǎn)成為了第4家被清盤的房企。

就在一個星期前，10月16日，大發(fā)地產(chǎn)公告稱，公司及公司間接全資子公司垠壹香港有限公司在HCCW 110/2024及HCCW111/2024被香港高等法院頒令清盤

而此次就不單單是一筆違約債。據(jù)統(tǒng)計，大發(fā)地產(chǎn)存續(xù)四筆票據(jù)均未償付，分別為1.38億美元12.5%優(yōu)先票據(jù)，到期日為2022年6月30日；1億美元13.50%優(yōu)先票據(jù)，到期日為2023年4月28日；3.6億美元12.375%優(yōu)先票據(jù)，到期日為2022年7月30日；2.8億美元9.95%優(yōu)先票據(jù)到期日為2022年1月18日。

盡管大發(fā)地產(chǎn)在被頒布清盤令之前，就嘗試和債權人商討重組方案，但最終以失敗退場。

輪到大唐地產(chǎn)，雖還未到清盤的地步，但早在2021年末，大唐地產(chǎn)就曾發(fā)生評級風波，其曾先后撤銷了標普、穆迪對其評級的下調(diào)。

彼時標普認為，大唐集團控股將面臨多重經(jīng)營挑戰(zhàn)，包括銷售前景弱化以及利潤率下滑，特別是在南寧本土市場。標普認為，大唐集團上述2022年6月到期的3億美元境外債券，再融資的能力將面臨高度不確定性，若其利用內(nèi)部資源償還債務，這可能令大唐集團的流動性承壓。

在爆雷前，大唐地產(chǎn)多個項目就出現(xiàn)了交付延期、項目停工、資金凍結、被執(zhí)行人等問題。由此也能想象到其資金的緊缺程度。

然而，佳源國際、大發(fā)地產(chǎn)以及大唐地產(chǎn)只是2023年4月停牌潮中的一員。據(jù)觀點新媒體不完全統(tǒng)計，在同一時間內(nèi)，因業(yè)績延發(fā)而暫停交易的房企及物管企業(yè)就多達24家

歷史只會一遍一遍地重復上演。此次房企的退市也預示著，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)開始新一輪的洗牌。