化債行情推進,收益率3%以上城投債還有1.5萬億元,分布在這些地區(qū)
原創(chuàng)
2024-10-25 19:35 星期五
財聯(lián)社 楊斌
①高收益城投債主要存在于津城建、豫航空港、深圳地鐵、華發(fā)集團、豫交投、黃石城發(fā)等主體。
②本周,化債行情推進趨緩,5年期高等級城投債收益率的上行幅度都在10.5BP以上。

財聯(lián)社10月25日訊(編輯 楊斌)受近期化債行情的推動,短久期、中低評級城投債的收益率大幅下行。目前,收益率3%以上城投債還有約1.51萬億元,2.5%以上的還有約5.88萬億元,主要分布于江蘇、山東、浙江、四川等省份的區(qū)縣以及重慶、河南的地市。盡管中低評級城投債更為受益于化債政策,機構可適度下沉,但城投債的配置仍需兼顧機構負債端的穩(wěn)定性以及不同區(qū)域化債政策的落地情況。

在10月12日財政部相關負責人宣布 “擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務”,并且這項政策是“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”后,城投債再次開啟化債行情。財聯(lián)社此前報道,10月14日天津等地多只城投債收益率下行超30BP。

10.14-10.18當周,各期限各評級城投債收益率普遍大幅下行,其中低評級短久期城投債受化債行情的惠及程度最大。據(jù)天風證券固收首席孫彬彬的統(tǒng)計,1年期AA(2)級城投債收益率上周下行32.54BP,1年期AA-級城投債收益率下行27.14BP。

圖:近期分期限分評級城投債收益率變動

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(資料來源:天風固收,財聯(lián)社整理)

華創(chuàng)證券固收首席周冠南指出,城投債修復過程中的特點表明市場對長久期城投債仍較為謹慎,或出于資金風險偏好、機構贖回壓力、退名單政策不確定性等因素影響,賬戶對流動性訴求普遍較高。此外,財政發(fā)力化債相關政策的推出,更加利好中短端低等級城投債。前期低等級城投債調(diào)整幅度更大,修復空間也更大。

本周,化債行情推進趨緩,各期限各評級城投債收益率有所上行,長久期城投債收益率上行較多,5年期高等級城投債收益率的上行幅度都在10.5BP以上。

根據(jù)孫彬彬的最新統(tǒng)計,截至10月24日,收益率3%以上城投債有15059.94億元,占比不到10%;2.5%以上有58812.86億元,占比38.05%。

進一步觀察,收益率2.5%以上的城投債主要分布于江蘇、山東、浙江、四川等省份的區(qū)縣以及重慶、河南的地市。主體層面,高收益?zhèn)嬖谟谔旖虺鞘谢A設施建設投資集團有限公司、河南航空港投資集團有限公司、深圳市地鐵集團有限公司、珠海華發(fā)集團有限公司、河南交通投資集團有限公司、黃石市城市發(fā)展投資集團有限公司等。

中信證券FICC首席明明認為,經(jīng)歷了8月以來兩輪調(diào)整后,城投債利差較年內(nèi)低點有明顯增厚,配置價值顯現(xiàn)。近期財政部對于債務化解的積極表述,中低資質(zhì)城投債受益明顯,短期風險無虞。可以布局調(diào)整過后的高收益板塊,通過下沉的方式增厚收益,建議關注2-3年期、部分化債重點地區(qū)的城投債配置機會。

在化債利好公布前的城投債調(diào)整中,資質(zhì)分化明顯,基本面一度成為城投債定價的重點。對于目前中低評級城投債更為受益化債政策的情形,另有固收分析師提示,中低評級城投債的估值經(jīng)過一輪全面修復后性價比已有所降低,需關注本輪化債規(guī)模的預期差以及不同區(qū)域化債政策的實際落地情況。

依據(jù)不同機構的負債端穩(wěn)定性,周冠南建議基金、理財?shù)葯C構重點關注3年期及以內(nèi)、隱含評級AA及以上品種的配置機會。四季度機構對流動性訴求較高,長久期品種流動性不足且利差保護偏薄,若贖回再現(xiàn),防御性一般。保險、自營等負債端穩(wěn)定賬戶可精選部分優(yōu)質(zhì)主體博取票息收益。

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