財(cái)聯(lián)社10月27日訊，本周，市場(chǎng)在經(jīng)歷大幅波動(dòng)后穩(wěn)步上揚(yáng)，上證指數(shù)累計(jì)上漲1.17%。未來(lái)能否延續(xù)漲勢(shì)？本周十大券商策略，為即將到來(lái)的這充滿(mǎn)希望的新一周交易指明方向。

中信證券：政策信號(hào)依然積極 活躍資金持續(xù)入場(chǎng)

中信證券研報(bào)認(rèn)為，A股當(dāng)前仍處于活躍資金持續(xù)入場(chǎng)主導(dǎo)下的政策博弈交易階段，政策預(yù)期主導(dǎo)短期行情，政策信號(hào)依然積極，已落地政策初見(jiàn)成效，以個(gè)人投資者為代表的活躍資金持續(xù)入場(chǎng)，短期內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格彈性更大，待政策落地全面起效、價(jià)格信號(hào)驗(yàn)證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉?lái)積極入場(chǎng)時(shí)機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，屆時(shí)，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需板塊預(yù)計(jì)將持續(xù)占優(yōu)。一方面，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期逆轉(zhuǎn)后，當(dāng)前正處于政策密集落地期，政策思路和力度也日漸清晰，預(yù)計(jì)未來(lái)信號(hào)依然積極，且部分宏觀高頻數(shù)據(jù)已初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，更全面的價(jià)格信號(hào)也漸行漸近。另一方面，個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者在信息關(guān)注點(diǎn)差異和基本面預(yù)期分歧下，入場(chǎng)節(jié)奏和風(fēng)格偏好不同，在近期內(nèi)外政策博弈交易的市場(chǎng)環(huán)境下，活躍資金仍將持續(xù)入場(chǎng)，短期內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格彈性更大。

華安證券：政策預(yù)期向好、基本面改善，市場(chǎng)積極因素增加

政策預(yù)期依舊向好，基本面呈現(xiàn)改善跡象。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象，后續(xù)政策預(yù)期依舊向好，特別是人大常會(huì)有望推動(dòng)此前在決策程序中的財(cái)政增量政策落地，臨近年末對(duì)明年政策定調(diào)預(yù)期較為積極。整體而言，風(fēng)險(xiǎn)僅來(lái)自于外部美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，但對(duì)A股市場(chǎng)影響有限因此對(duì)11月市場(chǎng)可更加積極。

內(nèi)外重要會(huì)議、節(jié)點(diǎn)較多，但預(yù)期整體偏向于利好。①人大常委會(huì)（11月4-8日）有望推動(dòng)此前在決策程序中的財(cái)政增量政策落地，有利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。②特朗普當(dāng)選總統(tǒng)概率較大，可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定擾動(dòng)。③11月8日美國(guó)議息會(huì)議預(yù)計(jì)降息25BP，并維持鷹派態(tài)勢(shì)。④進(jìn)入1月下旬，市場(chǎng)將開(kāi)始博弈明年政策定調(diào)，特別是年末中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能對(duì)明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度的表述。

經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象。汽車(chē)等大宗商品消費(fèi)受前期政策提振有所改善地產(chǎn)銷(xiāo)售亦得益于政策定調(diào)大幅轉(zhuǎn)變和政策加碼有所好轉(zhuǎn)，天氣因素?cái)_動(dòng)結(jié)束后出口景氣度溫和回升帶動(dòng)生產(chǎn)端有所回暖，整體上經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象。預(yù)計(jì)10月社零同比增長(zhǎng)3.7%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%其中制造業(yè)投資累計(jì)同比9.1%、基建投資增速4.2%、地產(chǎn)投資增速-10%，出口同比4.4%；CPI同比0.9%、PPI同比-3%。

中信建投：不宜再陷于純紅利風(fēng)格思維

中信建投策略陳果稱(chēng)，對(duì)股票投資者而言，紅利占優(yōu)思維其實(shí)就是通縮思維，這類(lèi)思維會(huì)使得即使面對(duì)內(nèi)需方向里有不錯(cuò)增長(zhǎng)也認(rèn)定其不持續(xù)，不肯給予估值溢價(jià)。債市投資者或許今天依然可以這個(gè)階段尚可“股債雙?！眮?lái)模糊討論。但對(duì)股票投資者來(lái)說(shuō)，在目前志在扭轉(zhuǎn)通縮的架勢(shì)下，即使理性保守角度，也可以考慮配置中間地帶（科技醫(yī)藥或主題都是這個(gè)方向），通過(guò)觀察政策力度進(jìn)度（這當(dāng)然是當(dāng)前市場(chǎng)最大分歧，而且一時(shí)半會(huì)不會(huì)形成共識(shí)）再據(jù)此逐步加大配置順周期方向。而阿爾法中，對(duì)現(xiàn)在內(nèi)需里就有一定增長(zhǎng)的方向，可以去考慮其明后年是不是很有可能顯著更好，且目前估值水平是否因?yàn)槭袌?chǎng)的熊市思維沒(méi)有充分反應(yīng)這種更好的增長(zhǎng)可能。不宜再陷于純紅利風(fēng)格思維，即使幾個(gè)季度后如出現(xiàn)內(nèi)需全面反彈/復(fù)蘇后，也不是馬上就能回到紅利風(fēng)格主導(dǎo)的。

浙商證券：隨著本周市場(chǎng)的上漲，反彈時(shí)間窗逐漸收窄

本周市場(chǎng)繼續(xù)震蕩反彈，主要寬基指數(shù)均錄得正收益。展望后市，隨著本周市場(chǎng)的上漲，反彈時(shí)間窗逐漸收窄。與此同時(shí)，指數(shù)在上攻9月30日收盤(pán)點(diǎn)位上方區(qū)域時(shí)會(huì)遇到一定阻力。因此預(yù)計(jì)下周開(kāi)始市場(chǎng)大概率會(huì)從“日線(xiàn)反彈”逐漸轉(zhuǎn)為“日線(xiàn)震蕩”中線(xiàn)看，預(yù)計(jì)上證指數(shù)未來(lái)一段時(shí)間大概率會(huì)形成“區(qū)間震蕩”的格局，區(qū)間上沿是10月8日、9日陰線(xiàn)的部分，區(qū)間下沿是9月30日的跳空缺口。配置方面，建議投資者繼續(xù)沿著“金融+科技”兩條主線(xiàn)，短期以區(qū)間震蕩的思維進(jìn)行高拋低吸，并且在選定的賽道內(nèi)做好“高低切換”，不斷降低持倉(cāng)成本和風(fēng)險(xiǎn)暴露，為“三部曲”中的第三段拉升做好準(zhǔn)備。

中金公司：美國(guó)大選的影響除了體現(xiàn)在情緒上外，最為直接的就是貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策

中金公司認(rèn)為，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言，美國(guó)大選的影響除了體現(xiàn)在情緒上外，最為直接的就是貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策。在當(dāng)前內(nèi)需依然疲弱的情況下，外需和出口鏈能否維持韌性是關(guān)乎未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，也將直接決定市場(chǎng)期待的增量刺激政策是否緊迫。美國(guó)大選結(jié)果與出口直接相關(guān)，直接決定貿(mào)易壁壘是否會(huì)大幅升級(jí)，特朗普關(guān)稅或較大程度拖累出口與增長(zhǎng)，哈里斯沖擊相對(duì)較小。產(chǎn)業(yè)方面，綜合特朗普和哈里斯政策主張，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)我國(guó)各行業(yè)可能影響為：1）基建政策推進(jìn)可能性大，貿(mào)易條件不顯著惡化下或提振我國(guó)相關(guān)行業(yè)出口；2）高端制造均致力于通過(guò)貿(mào)易與投資限制等方式保持美國(guó)領(lǐng)先地位；3）能源政策上，共和黨主張回歸傳統(tǒng)能源加之特朗普奉行的“孤立主義”，對(duì)于我國(guó)新能源需求與出海前景有利有弊。

華泰證券：目前三季報(bào)披露率仍不高，亮點(diǎn)或在中游資本品和非銀等

A股震蕩上行、波動(dòng)率收窄，我們認(rèn)為原因包括：1）從盈利預(yù)期、政策強(qiáng)度和流動(dòng)性環(huán)境上看，當(dāng)前或介于今年5月和1Q23之間，近期震蕩區(qū)間或?yàn)槎唐诰馕恢茫?）內(nèi)外因素由前期共振轉(zhuǎn)向角力，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)連續(xù)五周改善，A股盈利彭博一致預(yù)期由下修轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，海外大選和再通脹交易下美元走強(qiáng)，壓制估值擴(kuò)張；3）周五市場(chǎng)縮量，11月美國(guó)大選、聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議和人大常委會(huì)的關(guān)鍵窗口前資金觀望情緒升溫。目前三季報(bào)披露率仍不高，亮點(diǎn)或在中游資本品和非銀等，隨著業(yè)績(jī)披露盈利視角或向明年切換。配置上，把握景氣/政策/美國(guó)大選交易三大主線(xiàn)。

西部證券：先成長(zhǎng)擴(kuò)散再風(fēng)格輪動(dòng)，唱好主題“大戲”，注意新舊高低切換

風(fēng)格和行業(yè)配置：增量政策具備穩(wěn)健預(yù)期，分子端分母端有望共振。以成長(zhǎng)為代表的長(zhǎng)久期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望中期震蕩上行，順周期的盈利預(yù)期有望底部邊際回暖。未來(lái)中短期的節(jié)奏研判：維持上周先成長(zhǎng)擴(kuò)散再風(fēng)格輪動(dòng)的觀點(diǎn)。即輪動(dòng)節(jié)奏預(yù)計(jì)是：成長(zhǎng)擴(kuò)散>順周期>傳統(tǒng)絕對(duì)高股息。由于大勢(shì)方面仍然具備緩慢震蕩上行的一致預(yù)期，因此對(duì)于傳統(tǒng)絕對(duì)高股息風(fēng)格，只要大勢(shì)不超預(yù)期下跌或者在大勢(shì)沒(méi)有大幅連續(xù)上行的背景下，目前還較難走出持續(xù)性的風(fēng)格偏離和超額機(jī)會(huì)，因此目前維持底倉(cāng)、不重倉(cāng)應(yīng)對(duì)“大盤(pán)搭臺(tái)，主題唱戲”的市場(chǎng)特征依然有效，未來(lái)美國(guó)大選的落地預(yù)期所催生的主題交易有望從下周開(kāi)始繼續(xù)擴(kuò)散。成長(zhǎng)中的TMT如期經(jīng)歷了上周的短期消化后，目前已經(jīng)有所企穩(wěn)，后續(xù)逢分歧可以回補(bǔ)一些前期高點(diǎn)建議減掉的倉(cāng)位，新結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多關(guān)注“面孔新”、“主題新”、“位置低”；上周強(qiáng)調(diào)的電力設(shè)備，周度表現(xiàn)排名第一，目前情緒尚未過(guò)于擁擠，未來(lái)仍有震蕩上行預(yù)期；成長(zhǎng)風(fēng)格下的軍工、醫(yī)藥（兼具消費(fèi)順周期屬性），順周期中的機(jī)械設(shè)備（兼具成長(zhǎng)屬性），上周表現(xiàn)處于前30%-50%分位，仍有繼續(xù)擴(kuò)散需求；有色，以及傳統(tǒng)高股息的公用事業(yè)（疊加AI電力、核電）上周表現(xiàn)處于后50%分位，未來(lái)也都具備輪動(dòng)需求。中長(zhǎng)期行情的捕捉線(xiàn)索是，四季度市場(chǎng)對(duì)于下一年的基本面預(yù)期切換和估值切換的提前反應(yīng)特征。

天風(fēng)證券：兩項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣工具相繼發(fā)布并實(shí)施后，將有效增加投資者對(duì)于股票市場(chǎng)的信心

1）互換便利SFISF將向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，或有效改善市場(chǎng)。當(dāng)前互換便利SFISF已正式啟動(dòng)，首批額度已超2000億元，10/18由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展操作，央行宣布正式啟動(dòng)，10/21央行公布首期20家機(jī)構(gòu)的500億元操作規(guī)模。相較于美聯(lián)儲(chǔ)的TSLF，央行的SFISF質(zhì)押所獲得資金僅能投資股市，因此更加具有針對(duì)性。

2）回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款工具將引導(dǎo)上市公司進(jìn)一步市值管理。10/18，一行一局一會(huì)正式設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，首批貸款額度3000億元，由21家指定的金融機(jī)構(gòu)向上市公司發(fā)放貸款，央行向金融機(jī)構(gòu)提供的年利率為1.75%。當(dāng)前上市公司回購(gòu)和增持的規(guī)模上限達(dá)210億元，參與企業(yè)37家，其中民營(yíng)企業(yè)數(shù)量為20家，增持和回購(gòu)規(guī)模達(dá)108.10億元；央國(guó)企數(shù)量為15家，增持和回購(gòu)規(guī)模達(dá)100.85億元。行業(yè)方面，具備高股息性質(zhì)的成熟型行業(yè)和科技創(chuàng)新類(lèi)型的企業(yè)均重視企業(yè)的市值管理。

3）這兩項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣工具相繼發(fā)布并實(shí)施后，將有效增加投資者對(duì)于股票市場(chǎng)的信心。一方面，SFISF給予非銀機(jī)構(gòu)較低成本的杠桿，并增加機(jī)構(gòu)參與權(quán)益市場(chǎng)的積極性，可以關(guān)注高股息紅利資產(chǎn)穩(wěn)定套利（價(jià)格穩(wěn)定+高股息、分紅穩(wěn)定）的板塊。另一方面，回購(gòu)增持再貸款工具或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)，幫助企業(yè)進(jìn)行市值管理，當(dāng)前央國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)均已積極參與，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注回購(gòu)及增持力度較大的上市公司。

國(guó)信證券：既要“耐心”，也要“大膽”

深圳市委金融辦首提“大膽資本”，引領(lǐng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早投小投硬科技。10月24日，深圳市委金融辦發(fā)布《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2026）（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，從引領(lǐng)發(fā)展“大膽資本”、培育壯大“耐心資本”、吸引集聚“國(guó)際資本”、大力發(fā)展“產(chǎn)業(yè)資本”四個(gè)維度出發(fā)。從DDM框架看，耐心資本對(duì)D、g的要求是相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)希望企業(yè)的存續(xù)能力盡可能優(yōu)秀，更側(cè)重分子端的穩(wěn)定性；相應(yīng)地，大膽資本更傾向于“終局g”或者g的彈性，而非g和D的穩(wěn)定性，通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊筇嵘龑?duì)估值的容忍度。前者兼顧長(zhǎng)期存續(xù)的勝率視角，后者側(cè)重廣闊空間對(duì)應(yīng)的賠率彈性。

光大證券：偏股型基金三季度倉(cāng)位抬升、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖

三季度偏股型基金倉(cāng)位有所抬升，或與對(duì)市場(chǎng)預(yù)期偏向樂(lè)觀有關(guān)。從基金三季報(bào)披露情況來(lái)看，偏股型基金整體倉(cāng)位相較于二季度末抬升了0.98pct，當(dāng)前為83.31%。普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及靈活配置型這四類(lèi)細(xì)分基金中，除平衡混合型外，其余類(lèi)型倉(cāng)位也均有不同程度的抬升。而偏股型基金倉(cāng)位抬升，或許與對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向樂(lè)觀有關(guān)，因此機(jī)構(gòu)傾向于提升倉(cāng)位。