①在我們昨日提到的決定“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”命運(yùn)的未來(lái)十天里,本周三似乎是一個(gè)并不怎么起眼的日子; ②不過(guò),當(dāng)前債市交易員卻普遍已經(jīng)把這一天,視為了這消息面“十天關(guān)鍵日程”的首道大考; ③這一天,美國(guó)財(cái)政部將公布最新的季度再融資計(jì)劃。
財(cái)聯(lián)社10月29日訊(編輯 瀟湘)在我們昨日提到的決定“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”命運(yùn)的未來(lái)十天里,本周三似乎是一個(gè)并不怎么起眼的日子——這一天既不是大選日也不是美聯(lián)儲(chǔ)議息日,而即便當(dāng)天將公布的美國(guó)GDP數(shù)據(jù),其市場(chǎng)影響力似乎也并不如后兩天接踵出爐的PCE和非農(nóng)數(shù)據(jù)那樣重要……
不過(guò),美債交易員卻普遍把這一天,視為了消息面“十天關(guān)鍵日程”的首道大考——周一美債拋售再度延續(xù),原因是兩撥?chē)?guó)債拍賣(mài)的需求疲軟,而這其實(shí)很大程度上又源自于投資者在美國(guó)財(cái)政部周三公布季度再融資計(jì)劃前,對(duì)未來(lái)債券供應(yīng)會(huì)否進(jìn)一步增加感到焦慮!
美國(guó)財(cái)政部周一在同一天內(nèi)進(jìn)行了兩年期和五年期的國(guó)債標(biāo)售,結(jié)果需求雙雙意外疲軟。五年期美債拍賣(mài)的得標(biāo)利率為4.138%,高于投標(biāo)截止時(shí)的交易水平,表明投資者正要求溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)該期限票據(jù)。當(dāng)天進(jìn)行的兩年期債券拍賣(mài)同樣疲軟,得標(biāo)利率高達(dá)4.13%,也同樣高于預(yù)期。
在標(biāo)售結(jié)果出爐后,各期限美債收益率普遍上升了至少四個(gè)基點(diǎn),達(dá)到了兩個(gè)多月以來(lái)的最高水平。其中,基準(zhǔn)10年期美債收益率一度攀升了近6個(gè)基點(diǎn),接近4.3%,為7月10日以來(lái)的最高水平,尾盤(pán)時(shí)才略微收窄了升幅。
可以肯定的是,周一的標(biāo)售很容易受到需求不足的影響:當(dāng)天兩年期和五年期債券的標(biāo)售額分別達(dá)到了690億美元和700億美元,是財(cái)政部每月固定利率債券標(biāo)售額最大的一次。類(lèi)似不同期限的標(biāo)售,以往通常在不同的交易日進(jìn)行。不過(guò)本周的三次銷(xiāo)售——包括周二即將進(jìn)行的440億美元的7年期美債標(biāo)售,由于月底結(jié)算日期的時(shí)間安排比平時(shí)更早,因此也變得更為集中。
有分析人士表示,周一美債標(biāo)售的結(jié)果,預(yù)示著本周和下周的另外四次國(guó)債拍賣(mài)也可能會(huì)遇到困難。債券投資者不僅要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的不確定前景,還要面對(duì)未來(lái)更大規(guī)模債券拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。
目前,美債期權(quán)的交易活動(dòng)顯示,交易員證傾向于對(duì)沖更大幅度的債市拋售風(fēng)險(xiǎn),重點(diǎn)開(kāi)始關(guān)注于10年期美債收益率11月底升至4.5%高位的可能性。
Yardeni Research總裁、資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Yardeni周一在接受采訪(fǎng)時(shí)表示,美國(guó)總統(tǒng)大選的臨近加劇了這種擔(dān)憂(yōu),因?yàn)閮晌缓蜻x人都沒(méi)有把削減赤字作為優(yōu)先事項(xiàng)。
周三季度再融資計(jì)劃成關(guān)鍵
這也使得美國(guó)財(cái)政部定于周三公布的季度再融資公告成為了關(guān)鍵。該公告將披露下周3年期、10年以及30年期債券的標(biāo)售規(guī)模,以11月-1月期間其他中長(zhǎng)期債務(wù)的發(fā)行計(jì)劃。目前,雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部未來(lái)一個(gè)季度的發(fā)債規(guī)模與當(dāng)前水平相比不會(huì)有太大變化,但根據(jù)聯(lián)邦預(yù)算趨勢(shì),明年供應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)已被認(rèn)為是不可避免的。
對(duì)于最新的季度再融資公告,當(dāng)前債券交易員普遍預(yù)計(jì)債券拍賣(mài)規(guī)模將連續(xù)第三個(gè)季度維持在1250億美元。而該報(bào)告的一個(gè)主要焦點(diǎn),可能在于對(duì)“未來(lái)幾個(gè)季度”的指引是否會(huì)保持不變。自5月以來(lái),美國(guó)財(cái)政部在已發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)中,一直堅(jiān)稱(chēng)其將“至少在未來(lái)幾個(gè)季度”維持票據(jù)和債券拍賣(mài)規(guī)模不變。
Jefferies高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons表示:“財(cái)政部此時(shí)再次重申“未來(lái)幾個(gè)季度”的融資路徑不變,似乎將會(huì)是一個(gè)相當(dāng)重要的承諾。他們可能還會(huì)這樣做?!?/p>
但鑒于包括10年期國(guó)債在內(nèi)的一些美債拍賣(mài)規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄,如果有任何迫在眉睫增加標(biāo)售規(guī)模的暗示,都可能進(jìn)一步擾亂美債市場(chǎng),尤其是在近來(lái)美債收益率已持續(xù)大幅攀升的背景下。
摩根大通美國(guó)通脹策略主管Phoebe White表示,“如果市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了財(cái)政部的某種前瞻性指引,并且這種指引對(duì)市場(chǎng)參與者的預(yù)期和行為產(chǎn)生了影響,那么當(dāng)我們看到指引真的發(fā)生變化,看到一些措辭被舍棄時(shí),便可能會(huì)嚇到市場(chǎng)?!?/p>
富國(guó)銀行策略師Angelo Manolatos則指出,"我們認(rèn)為,美國(guó)財(cái)政部可能會(huì)微調(diào)他們關(guān)于增發(fā)票據(jù)的指引,但不會(huì)暗示上調(diào)迫在眉睫?!?/p>
此前,美國(guó)財(cái)政部在本周一已率先公布了四季度的聯(lián)邦借款預(yù)估,不過(guò)美債收益率對(duì)此反應(yīng)并不大。在聲明中,美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)10月至12月的凈借款為5460億美元,低于7月時(shí)預(yù)估的5650億美元。美國(guó)財(cái)政部本季度的借款需求減少,主要是因?yàn)?月底的現(xiàn)金儲(chǔ)備比此前預(yù)期更多,不過(guò)這部分增量被較低的凈現(xiàn)金流在一定程度上抵消。
值得一提的是,周三的季度再融資公告也將是拜登政府團(tuán)隊(duì)最后一次發(fā)布該公告。下一份季度再融資計(jì)劃將在新總統(tǒng)上任后出臺(tái)。
特朗普的一些共和黨支持者此前曾公開(kāi)指責(zé)現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)耶倫和她的副手們,對(duì)一年期以?xún)?nèi)短期國(guó)庫(kù)券過(guò)于依賴(lài),以抑制較長(zhǎng)期限證券的發(fā)行及其收益率。這表明,如果共和黨贏得白宮,短期國(guó)庫(kù)券標(biāo)售可能會(huì)縮減,而較長(zhǎng)期限的債券發(fā)行則會(huì)增加。
Jefferies的Simons表示,現(xiàn)在是一個(gè)奇妙的時(shí)刻——因?yàn)檫@最新的再融資計(jì)劃指引正值總統(tǒng)大選之前。很多事情都與大選結(jié)果息息相關(guān)。