核心觀點(diǎn)

維持“信心重估牛”遵循估值先行演繹的判斷，逢低重點(diǎn)把握化債下的價(jià)值重估、新質(zhì)生產(chǎn)力等成長方向和受益政策下的景氣提升等三條線索。

重點(diǎn)關(guān)注建筑、環(huán)保、非銀金融、城商行、機(jī)械、新能源車、電力設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、軍工等。

重點(diǎn)關(guān)注主題：智能駕駛，新質(zhì)生產(chǎn)力，自主可控，并購重組等。指數(shù)關(guān)注：A500等。

正文：

A股牛市特征顯著，基本面修復(fù)雖尚需過程，但流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好支持市場活躍。雖面臨美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等未來不確定性，但國內(nèi)近期內(nèi)需基本面也呈現(xiàn)一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現(xiàn)較高熱度，資金凈流入，市場持續(xù)呈現(xiàn)牛市特征。

美國大選落地，關(guān)稅影響可待特朗普正式上任后從容應(yīng)對。美國關(guān)稅具體落地時(shí)點(diǎn)節(jié)奏等因素仍存不確定性，有待觀察與從容應(yīng)對。理論上對美出口依賴較高，尤其是耐用品和勞動密集型產(chǎn)品的相關(guān)公司關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)上升。同時(shí)，內(nèi)需板塊有望受益于未來財(cái)政進(jìn)一步支持，而自主可控等主題方向邏輯上有演繹空間，行情持續(xù)性與國內(nèi)具體政策支持跟進(jìn)與產(chǎn)業(yè)進(jìn)展情況相關(guān)。

人大財(cái)政新聞發(fā)布會率先明確化債額度，地產(chǎn)與兩新兩重等支持政策力度可期。化債減負(fù)有利地方政府重點(diǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)支持民生，而債相關(guān)主體包括地方AMC、城農(nóng)商行以及與地方開支關(guān)聯(lián)較高的企業(yè)等有望直接受益，繼續(xù)資產(chǎn)重估且經(jīng)營實(shí)質(zhì)改善，地方化債對營商環(huán)境也有顯著提升作用。同時(shí)，預(yù)計(jì)未來較長階段貨幣環(huán)境將以寬松為主。后續(xù)財(cái)政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支持房地產(chǎn)止跌回溫、支持兩新兩重等。重點(diǎn)關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議等重要會議。

逢低布局三線索，備戰(zhàn)跨年行情，主動優(yōu)化配置努力跑贏被動指數(shù)。在年底會議政策預(yù)期，復(fù)蘇預(yù)期和流動性支持下，我們判斷短期雖然可能有所波動，但最終大概率會出現(xiàn)跨年行情，重點(diǎn)把握三條線索：①化債政策推動金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關(guān)板塊的價(jià)值重估；②新質(zhì)生產(chǎn)力（智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等）與自主可控等彈性方向演繹；③政策支持下的景氣上行預(yù)期行情，包括：新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風(fēng)、機(jī)械、國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備等。指數(shù)層面，我們預(yù)計(jì)本輪重估牛，A500指數(shù)將是一個(gè)重要指數(shù)，呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，并逐步成為A股的新標(biāo)桿，我們也將持續(xù)致力于構(gòu)建A500指數(shù)增強(qiáng)策略，努力跑贏被動指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需支持政策效果低預(yù)期、股市拋壓超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美股市場波動超預(yù)期等。