①這次降息的幅度，超越大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期； ②主流觀點(diǎn)認(rèn)為，面對(duì)低通脹和歐洲央行持續(xù)降息的壓力，瑞士央行會(huì)在明年回歸“零利率”； ③由于歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟、法德政壇危機(jī)和特朗普風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，資金涌入瑞郎避險(xiǎn)和投機(jī)，瑞郎/歐元上個(gè)月曾升至近10年新高。
財(cái)聯(lián)社12月12日訊（編輯 史正丞）北京時(shí)間周四傍晚，作為全球發(fā)達(dá)國(guó)家和主要經(jīng)濟(jì)體本輪降息的“急先鋒”，瑞士央行（瑞士國(guó)家銀行）宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。這也意味著該國(guó)的基準(zhǔn)利率，目前距離零利率也只剩50個(gè)基點(diǎn)（0.5%）。
（來源：瑞士央行）
簡(jiǎn)單來說，瑞士央行希望趕在其他央行未來兩周動(dòng)手之前，通過超規(guī)格的降息限制瑞郎的升值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今天也是瑞士央行2015年1月突然宣布取消瑞郎兌歐元匯率1.20:1管制那天后，該國(guó)央行祭出的最大幅度降息。
由于事前多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家僅預(yù)期瑞士央行降息25個(gè)基點(diǎn)，這一決定也對(duì)市場(chǎng)造成影響。美元兌瑞郎、歐元兌瑞郎都出現(xiàn)了短線60個(gè)基點(diǎn)的拉升。
（美元/瑞郎分鐘線圖，來源：TradingView）
瑞士困局：通脹低迷、投機(jī)者猖獗
今天也是瑞士央行行長(zhǎng)馬丁·施萊格爾履新后首次發(fā)表貨幣政策決議。他正在面對(duì)瑞士通脹低迷、經(jīng)濟(jì)增速放緩的挑戰(zhàn)，同時(shí)投機(jī)者不斷鼓動(dòng)瑞郎走強(qiáng)，也使得瑞士央行為數(shù)不多的政策空間捉襟見肘。
這也是為什么多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期他們今天只會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)——這樣還能再降息3次才到“零利率”。前任行長(zhǎng)托馬斯·喬丹已經(jīng)在今年做出3次降息，每次都是25個(gè)基點(diǎn)。
（瑞士央行基準(zhǔn)利率，來源：tradingeconomics）
然而，作為老牌避險(xiǎn)資產(chǎn)，投機(jī)者也瞄準(zhǔn)了瑞郎在經(jīng)濟(jì)、政治動(dòng)蕩時(shí)期的獨(dú)特價(jià)值，過去一年里貨幣升值壓力加劇，而法國(guó)、德國(guó)的政治危機(jī)也加劇了瑞郎的投機(jī)情緒。從今年5月開始，瑞郎兌歐元累計(jì)升值接近700個(gè)基點(diǎn)，也在上個(gè)月創(chuàng)下近十年高點(diǎn)。
（瑞郎/歐元月線圖，來源：TradingView）
瑞士央行預(yù)期，該國(guó)今年的GDP增速大致在1%，明年會(huì)稍稍反彈至1%-1.5%之間。
瑞郎的上漲，也使得正在與海外需求疲軟斗爭(zhēng)的瑞士出口商，壓力進(jìn)一步增大。行業(yè)協(xié)會(huì)Swissmechanic在10月發(fā)布的商業(yè)氣候指數(shù)已經(jīng)降至2021年1月以來的最低水平，同時(shí)警告稱四季度訂單、銷售和利潤(rùn)率將進(jìn)一步下降。
瑞士央行在決議中提及：“本季度潛在通脹壓力再次下降，今天的貨幣政策寬松考慮了這一發(fā)展。瑞士央行將繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)形勢(shì)，并將在必要時(shí)調(diào)整貨幣政策，以確保通脹保持在與中期價(jià)格穩(wěn)定一致的范圍內(nèi)?！?/p>
施萊格爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“如果貨幣政策需要進(jìn)一步放松，下調(diào)政策利率仍將是我們的主要工具，與此同時(shí)，我們?nèi)匀辉敢庠诒匾獣r(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)。”
瑞士央行也發(fā)布了一個(gè)附帶條件的通脹預(yù)期：在基準(zhǔn)利率維持0.5%的情況下，瑞士通脹率將在明年跌至0.3%（之前預(yù)期是0.6%），隨后在2026年回升至0.8%。新的展望將2024年的平均通脹年率定為1.1%，最新公布的11月通脹率為0.7%。瑞士央行的目標(biāo)，是把通脹控制在0%-2%的區(qū)間里。
（來源：瑞士央行）
零利率...負(fù)利率？
隨著瑞士央行打出了手里為數(shù)不多的“子彈”，市場(chǎng)也在預(yù)期該國(guó)可能在未來幾個(gè)月里就會(huì)回到“零利率”狀態(tài)，甚至有可能再進(jìn)一步。
Ballinger集團(tuán)的外匯分析師Kyle Chapman分析稱，瑞士央行還會(huì)有進(jìn)一步的降息，零利率可能會(huì)在明年6月出現(xiàn)。一方面是因?yàn)樵搰?guó)今年每一次開會(huì)都在下調(diào)通脹預(yù)期，所以明年上半年的通脹預(yù)測(cè)恐怕太接近（突破）政策制定者的舒適區(qū)。再加上歐洲央行會(huì)降息更多、特朗普帶來的不確定性加劇避險(xiǎn)資金涌入，瑞郎可能會(huì)面臨更多的升值壓力。
消耗掉寶貴的50基點(diǎn)降息空間后，如果瑞郎繼續(xù)走強(qiáng)，留給瑞士央行官員們的“工具”也已經(jīng)不多了——打完最后兩發(fā)降息25基點(diǎn)的“子彈”后，要么選擇負(fù)利率，要么進(jìn)行持續(xù)的市場(chǎng)干預(yù)。
施萊格爾也在周四被問及央行政策工具箱的深度。他回應(yīng)稱，政策制定者“仍然有彈藥”，周四的決定也使得回歸負(fù)利率的可能性降低。
在周四晚些時(shí)候，歐洲央行也將發(fā)布利率決議，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。由于瑞士央行舉行政策會(huì)議的間隔周期更長(zhǎng)（3個(gè)月1次），今天的超預(yù)期降息也有助于避免他們被歐洲央行超越——前提是歐洲央行不會(huì)推出超預(yù)期降息。
