【編者按】2024年，債市利率迭創(chuàng)新低。以固收為主要資產(chǎn)的銀行理財(cái)業(yè)，既經(jīng)歷了漫長債牛帶來的穩(wěn)定收益，也曾遇到過債市波動(dòng)加劇后的凈值波瀾。展望未來，銀行理財(cái)如何破局低利率？哪些理財(cái)公司表現(xiàn)優(yōu)異？理財(cái)代銷格局將發(fā)生什么變化……財(cái)聯(lián)社FICC研究院，聯(lián)合第三方機(jī)構(gòu)法詢金融，特推出《銀行理財(cái)年末盤點(diǎn)》系列報(bào)道，此為第二篇，聚焦理財(cái)規(guī)模。

財(cái)聯(lián)社12月24日訊（編輯 楊斌）2024年，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)中有升，增長超4萬億，站穩(wěn)30萬億元大關(guān)。財(cái)聯(lián)社盤點(diǎn)了年末各家理財(cái)公司的管理規(guī)模，兩家管理規(guī)模超過2萬億的股份行理財(cái)子“巨無霸”保持穩(wěn)定，另有多家國有大行理財(cái)子今年規(guī)模增長明顯。

分產(chǎn)品投向來看，今年理財(cái)規(guī)模增長的主要來源是固收類理財(cái)，而現(xiàn)金管理產(chǎn)品因收益持續(xù)走低，規(guī)?？s減近萬億元。機(jī)構(gòu)預(yù)測，明年理財(cái)規(guī)模或可增長至32-33萬億元，多資產(chǎn)固收+產(chǎn)品在利率下行環(huán)境下有較高吸引力。

理財(cái)規(guī)模站穩(wěn)30萬億，多家國有理財(cái)子增幅超過3000億

根據(jù)華西證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)，截至12月20日，全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約30.27萬億元，其中理財(cái)子公司的規(guī)模約26.91萬元。相比今年年初，今年銀行理財(cái)規(guī)模增長了超4萬億。

相較之下，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，我國公募基金管理資產(chǎn)凈值合計(jì)31.99萬億元。在2023年中反超銀行理財(cái)后，公募基金一直是我國規(guī)模管理規(guī)模最大的資管業(yè)態(tài)，銀行理財(cái)2024年以來仍位居第二。

聚焦理財(cái)公司規(guī)模方面，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)法詢金融的最新統(tǒng)計(jì)，截至12月23日，共有12家理財(cái)子公司的管理規(guī)模超過1萬億，其中有兩家超過2萬億元。

圖：理財(cái)機(jī)構(gòu)最新產(chǎn)品規(guī)模

（資料來源：法詢金融，財(cái)聯(lián)社整理）

招銀理財(cái)與興銀理財(cái)是唯二的兩家管理規(guī)模超過2萬億的理財(cái)子公司，今年規(guī)模、排位總體保持穩(wěn)定。同為理財(cái)公司中的巨無霸，兩家機(jī)構(gòu)在理財(cái)業(yè)務(wù)的開展策略上各有不同。

興銀理財(cái)在代銷與投資合作機(jī)構(gòu)上均廣泛布局。法詢金融研究員古佳豪指出，興銀理財(cái)采用廣撒網(wǎng)的代銷策略，通過代銷機(jī)構(gòu)下沉而實(shí)現(xiàn)自身的銷售布局，是理財(cái)公司中合作機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的。

另外，理財(cái)公司受限于投研能力的不足，在產(chǎn)品布局上會通過嵌套公募基金、基金資管或者券商資管完成，以取長補(bǔ)短。從三季度末十大持倉來看，興銀理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)眾多，多達(dá)92家。

對于理財(cái)子公司行業(yè)的老大哥招銀理財(cái)，古佳豪指出，與興銀理財(cái)代銷機(jī)構(gòu)下沉從而實(shí)現(xiàn)廣撒網(wǎng)的打法不一樣，招銀理財(cái)選擇合作代銷機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，在各類型機(jī)構(gòu)選擇上均以頭部為主。

2022年，經(jīng)原銀保監(jiān)會批準(zhǔn)，摩根資產(chǎn)管理出資人民幣26.67億元認(rèn)購招銀理財(cái)10%的股權(quán)。與成立合資理財(cái)公司不同，招行和摩根資管的合作形式是由外資資管公司直接入股銀行理財(cái)子公司，招銀理財(cái)也是目前唯一一家在股權(quán)層面引入戰(zhàn)略投資者的理財(cái)公司。截止第三季度末，招銀理財(cái)至少有58家投資合作機(jī)構(gòu)，而招銀理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)主要為摩根資產(chǎn)管理。

在今年管理規(guī)模增長較多的理財(cái)公司中，包括農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)?家增幅超過3000億元。農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)都大幅增加了3900多億元，最新管理規(guī)模接近2萬億。

古佳豪分析，農(nóng)銀理財(cái)是理財(cái)公司中權(quán)益投資占比較多的理財(cái)公司，雖然近年來權(quán)益投資占比稍有降低，但也維持在5%以上的水平。總體來看，8-11月份固收+產(chǎn)品對農(nóng)銀理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模增長貢獻(xiàn)最大。

國信證券金融業(yè)分析師孔祥在相關(guān)研報(bào)中指出，國有大行理財(cái)子規(guī)模在今年二季度手工補(bǔ)息整頓下已有明顯增長，銀行理財(cái)規(guī)模下一輪增長的一個(gè)機(jī)會在于國有大行戰(zhàn)略性發(fā)力。由于表內(nèi)資本充足率緊張，股份行2023年以來顯著“卷中收”擴(kuò)理財(cái)，而國有大行理財(cái)加大回表，需要下一階段產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道營銷合力，加速存款轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)管類產(chǎn)品規(guī)?？s減近萬億，多資產(chǎn)固收＋產(chǎn)品迎加碼機(jī)會

分產(chǎn)品投向來看，根據(jù)華西證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)，目前全市場純固收類理財(cái)?shù)囊?guī)模約21.76萬億（包括純固收與固收+理財(cái)）、現(xiàn)金管理產(chǎn)品的規(guī)模約7.39萬億、權(quán)益及其他偏股混合型產(chǎn)品915億元。今年理財(cái)規(guī)模增長的主要來源是固收類理財(cái)，而現(xiàn)金管理產(chǎn)品的規(guī)模縮減近萬億元。

圖：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模變化

（資料來源：國信證券，財(cái)聯(lián)社整理）

圖：固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模變化

（資料來源：國信證券，財(cái)聯(lián)社整理）

中信證券FICC團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，現(xiàn)金理財(cái)收益持續(xù)走低，投資者減少了現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品中的投資，轉(zhuǎn)向純固收理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)股市震蕩加劇，理財(cái)產(chǎn)品投資者更傾向于投資具有穩(wěn)定收益的理財(cái)產(chǎn)品，減少了對含權(quán)及衍生品產(chǎn)品的投資，進(jìn)而轉(zhuǎn)向投資純固收產(chǎn)品。

從各個(gè)理財(cái)子公司的布局來看，固收類理財(cái)仍是最主要的產(chǎn)品。有10家理財(cái)公司的固收理財(cái)規(guī)模超過1萬億元，興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、中銀理財(cái)居前。

圖：固收類理財(cái)管理規(guī)模

（資料來源：法詢金融，財(cái)聯(lián)社整理）

現(xiàn)金類理財(cái)方面，招銀理財(cái)?shù)囊?guī)模近萬億元。古佳豪指出，2023年以來，組合代銷服務(wù)尤為常見，而組合代銷服務(wù)底層由多只現(xiàn)金管理類理財(cái)構(gòu)成，把原本客戶分散購買的現(xiàn)管類產(chǎn)品連接在一起，從而獲取更高的單日快贖金額。目前，多家銀行都推出此項(xiàng)組合代銷服務(wù)，如招商銀行的朝朝寶、日日寶。

圖：現(xiàn)金類理財(cái)管理規(guī)模

（資料來源：法詢金融，財(cái)聯(lián)社整理）

至于權(quán)益及其他類理財(cái)（包括權(quán)益類、混合類、商品及金融衍生品類），農(nóng)銀理財(cái)?shù)囊?guī)模已超過1300億元。光大理財(cái)、工銀理財(cái)相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模也在今年增長了較多。

圖：權(quán)益及其他類理財(cái)管理規(guī)模

（資料來源：法詢金融，財(cái)聯(lián)社整理）

孔祥認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模增長的另一個(gè)機(jī)會在于“固收+”產(chǎn)品線布局。當(dāng)前銀行理財(cái)集中在固收類產(chǎn)品，隨著公允價(jià)值計(jì)量的產(chǎn)品增加，對利率波動(dòng)敏感增強(qiáng)。而通過多元資產(chǎn)騰挪，銀行理財(cái)收益表現(xiàn)長期更穩(wěn)定。

為落實(shí)9月26日政治局會議部署，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》：“鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模?！?/p>

為了適度提高權(quán)益?zhèn)}位，優(yōu)化含權(quán)產(chǎn)品布局，招銀理財(cái)首席產(chǎn)品官鄭福湘近日在“2024中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會暨中國銀行業(yè)年會”上表示有幾個(gè)重點(diǎn)加碼方向：一是在監(jiān)管鼓勵(lì)的情況下，探索被動(dòng)投資產(chǎn)品線；二是適度發(fā)展主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)；三是大力發(fā)展多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品，進(jìn)一步增大“固收+”產(chǎn)品的貨架份額。

孔祥預(yù)計(jì)，明年理財(cái)規(guī)模繼續(xù)保持增長，可增長至32-33萬億元。綜合考慮同業(yè)存款降息等沖擊，判斷現(xiàn)金類理財(cái)收益對客戶吸引力將繼續(xù)下降，現(xiàn)金類理財(cái)規(guī)模有可能持續(xù)收縮。而多資產(chǎn)產(chǎn)品機(jī)會在于結(jié)構(gòu)化、跨境、指數(shù)、紅利增厚等方向，存款利率下行環(huán)境下有較高吸引力，未來想象空間較大。