財(cái)聯(lián)社12月30日訊(編輯 胡家榮)近期港股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。華泰證券發(fā)布觀點(diǎn)稱，12月海外中資股的盈利預(yù)期依舊處于下行通道。然而，該券商也指出，當(dāng)下政策的脈沖效應(yīng)已初步顯現(xiàn)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于明年財(cái)政赤字率在3.8%-4%左右的安排也已形成一定共識(shí)。

該券商指出，在此背景下，投資者目前或許正處于觀察階段，密切關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)改善，以此來(lái)判斷市場(chǎng)的后續(xù)走向與投資機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)期仍處于下修通道 互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥是主要拖累項(xiàng)

12月海外中資股的盈利預(yù)期繼續(xù)下降。盡管近期政策脈沖效用有所體現(xiàn)、且目前一致預(yù)期3.8%-4%左右的明年財(cái)政赤字安排，投資者或仍在觀察地產(chǎn)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善情況。

結(jié)構(gòu)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥或是主要拖累項(xiàng)。近期部分消費(fèi)數(shù)據(jù)如圣誕期間電影票房數(shù)據(jù)走弱，或影響投資者對(duì)廣告投放、電商消費(fèi)等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)期；而醫(yī)藥行業(yè)盈利預(yù)期變化近期與海外流動(dòng)性節(jié)奏相關(guān)性較高。

科技硬件板塊則出現(xiàn)明顯上修，主因或?yàn)锳I產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展、催化相關(guān)權(quán)重標(biāo)的盈利預(yù)期上修，而非電子庫(kù)存周期驅(qū)動(dòng)的景氣機(jī)會(huì)。此外，紅利板塊盈利預(yù)期仍具韌性。

主動(dòng)外資流出幅度明顯收斂 空頭交易活躍度處于相對(duì)低位

盡管12月海外中資股的盈利預(yù)期下調(diào)，但是華泰證券指出，上周主動(dòng)外資流出海外中資股的速度已經(jīng)明顯減緩，接近轉(zhuǎn)正。

他們還指出，考慮到自國(guó)慶以來(lái)主動(dòng)外資持續(xù)流出、疊加圣誕節(jié)日歷效應(yīng)影響，目前主動(dòng)外資籌碼結(jié)構(gòu)或相對(duì)干凈。該環(huán)境或利好具有基本面支撐的港股大票相對(duì)表現(xiàn)，外資流出壓力對(duì)其負(fù)面影響或趨緩?？疹^方面，圣誕前后交易活躍度相對(duì)不高，上周恒指沽空交易周平均占比略低于11%，處于歷史較低水平。

海外降息預(yù)期或已調(diào)整到位 可關(guān)注海外流動(dòng)性“鐘擺回歸”戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)邊際走弱，上周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到191萬(wàn)，創(chuàng)近三年新高，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)可能有邊際放緩的風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，10年期美債利率近期仍然強(qiáng)勢(shì)，且自11月中旬以來(lái)，利率和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)了背離。

近年來(lái)，美債利率有明顯的“鐘擺”現(xiàn)象，而當(dāng)前4.6%的水平可能已經(jīng)反映了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變和美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹的韌性；自2023年下半年以來(lái)，美債利率和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的兩次背離都發(fā)生在利率短期高點(diǎn)階段；美國(guó)政府即將迎來(lái)債務(wù)上限，短期內(nèi)美債供給沖擊或不會(huì)大幅度擾動(dòng)市場(chǎng)。因此華泰證券認(rèn)為可關(guān)注潛在“鐘擺回歸”帶來(lái)的港股戰(zhàn)術(shù)交易機(jī)會(huì)。

港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局 建議從紅利與科技硬件中挖掘啞鈴配置

華泰證券認(rèn)為港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局，原因如下：11月以來(lái)海外中資股2025E盈利預(yù)期持續(xù)下修，近一個(gè)月約60%的個(gè)股有所下修、盈利預(yù)期較9月以來(lái)最高點(diǎn)下修約3%，其中互聯(lián)網(wǎng)板塊自最高點(diǎn)下修約5%；1月下旬特朗普上臺(tái)或進(jìn)一步擾動(dòng)港股市場(chǎng)；目前空頭交易仍不擁擠；不過(guò)海外流動(dòng)性可能帶來(lái)“鐘擺回歸”，為港股提供戰(zhàn)術(shù)性交易機(jī)會(huì)。