財聯(lián)社12月31日訊（記者 劉越）今年A股成交已收官，煤炭板塊表現(xiàn)亮眼，Choice數(shù)據(jù)顯示，煤炭指數(shù)（802015.EI）全年漲超18%，總市值超8600億元的中國神華（601088.SH）全年股價上漲近五成。拉長時間來看，2019年-2024年，煤炭指數(shù)年線已連續(xù)六年收陽，堪稱“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。

盡管煤價中樞自2023年起逐步下移，煤企盈利普遍下滑，煤炭板塊的強勢依舊不減，煤炭指數(shù)去年和今年均漲超18%。這背后，高股息或許是推動因素之一。方正證券數(shù)據(jù)顯示，煤炭板塊以5.6%的近12個月平均股息率，在全行業(yè)獨占鰲頭，遠超銀行、紡織服裝、家用電器等板塊。

展望2025年，業(yè)內(nèi)普遍認為明年動力煤供需雙強，價格在區(qū)間內(nèi)波動運行。

高股息煤炭股獲投資者青睞

2024年以來，動力煤結(jié)構(gòu)性短缺逐漸緩和，煤炭價格波動下行，漲跌空間逐步收窄。受煤價下行影響，今年前三季度，煤炭“四大天王”中國神華、陜西煤業(yè)（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）和兗礦能源（600188.SH）業(yè)績普遍下滑。營業(yè)收入方面，除中國神華同比微增外，另外三家煤炭巨頭營收均同比下降；歸母凈利潤方面，四大巨頭同比分別下降4.5%、1.46%、12.4%和26.98%。

盡管煤價中樞自2023年就開始逐步下移，煤企盈利普遍下滑，但上市煤企卻仍然給投資者以較高的分紅回報。方正證券援引Wind數(shù)據(jù)顯示，A股煤炭板塊共36家上市公司，2023年，除了新集能源（601918.SH）分紅比例低于30%之外，其他35家的分紅比例均超過了30%；分紅比例居前三位的是廣匯能源（600256.SH）、盤江股份（600395.SH）、中國神華，分別為87.9%、82.1%、75.2%。

在市場波動加劇的當下，穩(wěn)定的分紅回報成為投資者眼中的“香餑餑”。方正證券分析師金寧本月發(fā)文指出，截至今年12月10日收盤，在全行業(yè)視角下，煤炭板塊股息收益率位列第一，近12個月平均股息率達5.6%，超過銀行、紡織服裝和家用電器等板塊。

值得注意的是，煤炭板塊亦迎政策面利好。國務(wù)院國資委將市值管理納入中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核，分析人士認為央國企市值管理加碼，弱需求下高股息資產(chǎn)價值更高。市值管理方案方面，中國神華接待機構(gòu)調(diào)研時表示，公司密切關(guān)注公司市值，已初步建立“11257”中國神華特色市值管理工作體系，切實抓好價值創(chuàng)造、價值經(jīng)營和價值傳遞三個環(huán)節(jié)工作，努力促進公司內(nèi)在價值與市場價值相統(tǒng)一。

此外，近期央行股票回購增持再貸款政策正式落地。金寧表示，煤炭板塊股息普遍較高，部分企業(yè)目前仍有 6%-8%股息率，對于企業(yè)而言，2.25%的貸款利率普遍低于股息率，大股東及上市公司有動力推動回購增持，從而推高股價，實現(xiàn)煤炭板塊價值重估。

2025年動力煤價格將在區(qū)間內(nèi)波動運行

今年來，煤炭產(chǎn)量雖呈現(xiàn)“前低后高”，但中下游庫存水平長期高位，動力煤季節(jié)性特征并不明顯，進口煤今年依然持續(xù)增長，供需整體穩(wěn)定性較高。

需求方面，電煤需求“旺季不旺”。受水電出力較好影響，今年迎峰度夏旺季煤價表現(xiàn)旺季不旺。囤煤冬儲行情方面，上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部煤炭分析師張雯雯對財聯(lián)社記者表示，港口及電廠高庫存態(tài)勢抑制煤價上漲，市場煤需求增量有限。

展望2025年，業(yè)內(nèi)對煤價走勢看法不一，但普遍認為動力煤價格將在區(qū)間內(nèi)波動運行。Mysteel年報指出，明年動力煤價格重心或略有上移。隨著經(jīng)濟全面發(fā)展煤價仍有底部支撐，但供應(yīng)穩(wěn)定上漲空間有限；另外，隨著政策的不斷調(diào)控，經(jīng)濟和市場也將迎來更多變動，在火電需求不斷發(fā)力的前提下，動力煤價格將會階段性反彈，全年來看，處于窄幅震蕩、價格重心略有上移趨勢。

金寧以2024年下半年秦港均價（約844元/噸）為參考，預(yù)計中性情況下，2025年煤價約840元/噸；悲觀情況下，煤價將跌落至長協(xié)價格區(qū)間，即770元/噸；樂觀情況下，煤價則有望上漲，預(yù)計均價將維持在950元/噸附近。

值得注意的是，清潔能源對煤炭的替代作用正在逐漸增強。然而，有業(yè)內(nèi)人士指出，未來雖然風光發(fā)電在能源結(jié)構(gòu)中的占比不斷提高，但其發(fā)展越來越依賴于大電網(wǎng)的調(diào)節(jié)能力和穩(wěn)定電源的保障。盡管煤電因高碳排放而備受爭議，但其發(fā)電質(zhì)量的穩(wěn)定性卻是不容忽視的。在當前大電網(wǎng)結(jié)構(gòu)中，煤電對于保障電網(wǎng)的安全與穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。因此，往后看煤電資產(chǎn)的稀缺性可能會越來越強。兗礦能源亦表示，隨著大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新、特別國債投放等一系列擴內(nèi)需、穩(wěn)增長措施顯效發(fā)力，煤炭主體能源和兜底作用更加凸顯。