草銨膦是全球第二大非選擇性除草劑，具備除草譜廣、除頑固雜草效果好、目前未有抗藥性產(chǎn)生的特點(diǎn)。自1986年上市以來，草銨膦被廣泛應(yīng)用于果園、膠園、非耕地、免耕地等農(nóng)用地的防除雜草，需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2015年起，由于草銨膦優(yōu)異的性質(zhì)特點(diǎn)，其在同類非選擇性除草劑中脫穎而出，規(guī)?？焖偬嵘?016年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到13.7億美元，主要受益于草甘膦復(fù)配需求增加、百草枯替代、轉(zhuǎn)基因作物推廣等帶來的巨大空間。

需求：草甘膦復(fù)配+百草枯替代+轉(zhuǎn)基因作物推廣三面開花，潛在市場(chǎng)需求測(cè)算。2016年全球草銨膦需求量為1.2萬(wàn)噸，我們測(cè)算，2021年需求量將增至3.2萬(wàn)噸，2017-2021年CAGR=19.0%。分領(lǐng)域來看，（1）傳統(tǒng)領(lǐng)域：基于草銨膦在經(jīng)濟(jì)作物中歷史推廣速度以及草甘膦抗藥性增強(qiáng)對(duì)復(fù)配成分的需求，推算2021年草銨膦需求將達(dá)8960噸，2017-2021年CAGR=14.9%；（2）百草枯替代領(lǐng)域：基于各國(guó)對(duì)百草枯退市的進(jìn)度以及草銨膦在不同應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，推算2021年草銨膦需求將達(dá)13947噸，2017-2021年CAGR=31.8%；（3）轉(zhuǎn)基因作物領(lǐng)域：基于各抗草銨膦轉(zhuǎn)基因作物的推廣進(jìn)度，推算2021年草銨膦需求將達(dá)9567噸，2017-2021年CAGR=10.5%。

供給：技術(shù)高壁壘+環(huán)保嚴(yán)要求，產(chǎn)能轉(zhuǎn)化效率瓶頸短期難解。全球草銨膦工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)最具優(yōu)勢(shì)的是拜耳（Hoechst），它的技術(shù)核心是MPE與ACA的Michael自由基加成反應(yīng)。整個(gè)生產(chǎn)過程可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)化自動(dòng)化生產(chǎn)、無溶劑、無氣味，幾乎無渣排放的潔凈工藝。相比之下，我國(guó)主要采用的格氏-Strecker工藝收率低、污染大、能耗高，且存在專利侵權(quán)的潛在問題。目前，國(guó)外主要草銨膦生產(chǎn)企業(yè)為拜耳（6000噸/年，產(chǎn)能占比14.5%），及UPL(3000噸/年)；國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)廠商包括利爾化學(xué)（7000噸/年，產(chǎn)能占比16.9%）、浙江永農(nóng)、濟(jì)寧天盛、石家莊瑞凱、威遠(yuǎn)生化等。2017年，全球草銨膦名義產(chǎn)能約4萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能較2016年增加近80%。但由于高技術(shù)壁壘+環(huán)保高壓，產(chǎn)量?jī)H為1.6萬(wàn)噸，開工率僅40%。未來擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較多，但技術(shù)壁壘短期難攻破，可正常開工的有效產(chǎn)能將大打折扣，供給較難出現(xiàn)短期爆發(fā)增長(zhǎng)的局面。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：供需結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)加速行業(yè)洗牌，具備技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭有望受益。2019年起，由于行業(yè)的大幅投擴(kuò)產(chǎn)，草銨膦供需缺口料將縮小，且可能出現(xiàn)階段性供需失衡局面，價(jià)格大概率下滑。我們認(rèn)為草銨膦價(jià)格最悲觀或?qū)⑾碌?0萬(wàn)元/噸左右（含稅），此時(shí)使用傳統(tǒng)格氏-Strecker工藝的企業(yè)將無法盈利，行業(yè)面臨重新洗牌，不具備技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)首當(dāng)其沖，而成本優(yōu)勢(shì)顯著，在環(huán)保高壓下仍能大規(guī)模供貨的企業(yè)有望成為贏家。