財聯(lián)社7月14日訊（記者 閆軍）權益基金有多不好發(fā)？來看幾個數據：

一是今年6月，興證全球紅利混合基金首發(fā)募集金額達到13.98億，成為年內主動權益發(fā)行規(guī)模最大的基金；

二是權益基金和債基規(guī)模對比，2021年底，權益基金比債基多超4萬億元，到了今年5月底，二者差距收窄至4000億元以內。值得注意的是，這里的權益基金包含了權益類ETF。

在當前市場情緒普遍低迷的背景下，市場處于底部了是共識，可是到底是不是一個配置權益基金的良好時機，以及在當下該如何選擇權益類基金，相信不少投資依然迷茫。

7月12日，在海通證券和財聯(lián)社聯(lián)合舉辦的第二屆e海通財指數節(jié)暨ETF精英挑戰(zhàn)賽發(fā)布儀式上，海通證券研究所基金評價與研究的首席分析師倪韻婷帶來了她關于權益基金優(yōu)選的方法論。

“不論是量化分析還是時間維度的考量，當下依然是一個配置權益的良好時機?！蹦唔嶆闷鞄悯r明地給出了觀點。至于如何篩選？她介紹了海通證券一套綜合凈值、持倉、實地調研以及兼顧持有體驗的四大要點的系統(tǒng)篩選框架。

要點一：重視凈值分析的直觀指標

看凈值選基金是絕大多數投資者的直觀反應。倪韻婷表示，凈值是評估基金表現的直觀指標。

首先，通過分析基金在某階段的凈值表現，可以觀察到基金相比同類在特定周期內的收益風險情況。

進一步來看，投資者可以通過分段滾動凈值走勢來細致分析基金在不同市場周期的表現。例如，某些基金在市場下跌時表現強勢，而在市場上漲時則相對弱勢，說明這只產品相對擅長應對市場風險，控制波動和回撤的能力較強。

第二，投資者還可以通過凈值來刻畫基金的風格箱。比如用滬深300代表價值型投資，中創(chuàng)500代表成長型投資，可以分析基金在月度上的相對強弱。

如果滬深300月度跑贏中證500達到一定比例，則認為市場傾向于價值型；反之，則傾向于成長型。通過這種方法，投資者可以在基金的整個生命周期中識別出多個價值和成長階段，并計算出基金經理在不同風格下的累計收益率和市場排名，從而評估其風格傾向和業(yè)績表現。

至于如何構建風格箱？倪韻婷表示，可以基于基金凈值的月度表現，通過與市場基準的對比，確定基金的風格傾向。例如，如果一個基金經理在價值風格強勢的市場環(huán)境下能夠持續(xù)戰(zhàn)勝90%的同行，而在成長風格強勢的市場環(huán)境下則能戰(zhàn)勝30%的同行，這表明該基金經理在價值投資領域具有顯著優(yōu)勢。

隨著行業(yè)主題ETF和賽道型基金的增多，從基金評價的角度可以采用類似的方法在不同行業(yè)和板塊中進行分析。目前，海通證券基金評價中心主要關注大金融、大消費、TMT、中游制造、上游周期、醫(yī)藥和港股等七大領域。

第三，關注凈值回歸。凈值回歸是一種基于基金每日凈值的分析方法，盡管無法直接觀察到持倉情況，但通過回歸分析，可以識別出基金在市值、動量等因子上的顯著暴露。這種方法有助于投資者從大樣本中篩選出具有特定風險特征的產品。

要點二：分析持倉拆解產品收益來源

對于基金經理持倉的分析同樣是選擇基金的重要一環(huán)，倪韻婷介紹，通過分析基金的半年報和年報中的全部持倉，以及指數產品的成份股和權重。海通證券使用Brinson方法進行歸因分析，從而拆解出產品的收益來源。這種方法可以幫助投資者理解產品的收益有多少來自行業(yè)配置，有多少來自個股選擇。

但績效歸因雖然解釋了了解過去收益的來源，但基金篩選更重要的是評估未來收益的可持續(xù)性。例如，如果一個基金在過去一段時間內因行業(yè)配置而獲得了超額收益，需要評估這種配置能力是否具有持續(xù)性。

通過行業(yè)配置以及切換等變動，是評估基金經理行業(yè)配置能力的重要指標，不僅要考慮其超額收益，還要考慮其歷史切換的勝率。

而選股表現則需要聚焦到行業(yè)維度和市場表現，給基金經理打上擅長哪些行業(yè)，以及擅長下跌市還是上漲市的選股。此外，倪韻婷指出，對于高換手的基金經理，可以通過模擬調整凈值曲線和實際業(yè)績曲線的對比，可以評估基金經理的交易策略的有效性。在個股風格層面，海通證券還利用QGV標簽，來識別理解基金經理的選股策略和風格。

要點三：對主動基金經理實地調研

實地調研是驗證主動型基金經理是否知行合一的重要方法。

倪韻婷表示，海通證券調研的目的不僅是聽取基金經理的觀點，更重要的是驗證其言論與數據分析結果是否一致。如果數據和言論能夠相互印證，那么該基金經理的策略和觀點就更具可信度。

調研過程中，海通證券還會考慮基金經理性格特征和投資心態(tài)。例如，如果基金經理在市場不佳時仍能保持穩(wěn)定的投資表現，這可能表明其具有較好的風險控制能力和市場適應性。

要點四：兼顧持有體驗選基金

通過上述的方法論，我們可以選出各種風格特征的基金。對于普通投資者而言，在沒有明確行業(yè)或者風格偏好時，如何選到持有體驗更好的產品？海通證券基金評價中心也引入了簡單資金收益率用以客戶投資者獲得感。通過對比賽道型基金和綜合型基金的17年以來分年度以及3年度持有期表現，發(fā)現賽道型基金僅在19和20年牛市中能提供投資者更高的獲得感，在其余單一年份以及3年的維度上，綜合型基金的獲得感均更高。

此外，較小的波動以及回撤也有助于提升投資者的持有體驗。同樣，2017年以來無論在何種市場環(huán)境中，以3年維度統(tǒng)計，綜合型基金的持有風險往往更小，因此綜合型基金可能會帶來更好的長期持有體驗。

在倪韻婷看來，通過多維度的分析和篩選方法，有助于機構更加清晰地理解刻畫基金的風格傾向、業(yè)績表現和風險特征，還有助于評估基金經理的選股能力和市場適應性。最終的目的在于為投資者提供具有良好持有體驗和可持續(xù)收益的基金產品。