財(cái)聯(lián)社8月22日訊（記者 高艷云）證券行業(yè)又一場(chǎng)并購(gòu)大戲上線。

8月21日，國(guó)信證券發(fā)布公告，公司正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買萬(wàn)和證券資產(chǎn)事項(xiàng)。因該事項(xiàng)尚存不確定性，為維護(hù)投資者利益，公司股票自8月22日開市時(shí)起停牌。公司預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案。

面對(duì)新公告，一時(shí)間行業(yè)嘩然，討論之聲驟起。據(jù)記者了解，這看似突然的收購(gòu)預(yù)案，實(shí)際早已有動(dòng)議，“國(guó)信證券對(duì)此收購(gòu)或意興闌珊，主要還在于萬(wàn)和的體量，但還是在這樣的節(jié)點(diǎn)上在促成。”有行業(yè)人士透露。

“國(guó)信走向頭部的第一梯隊(duì)，不能只收購(gòu)一個(gè)萬(wàn)和，而是需要幾個(gè)萬(wàn)和?！庇行袠I(yè)人士調(diào)侃稱。

國(guó)信證券稱，公司與深圳資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)簽署了《意向性合作協(xié)議》，擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買萬(wàn)和證券總股本53.09%的股份，深圳資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)是萬(wàn)和證券的控股股東。

這場(chǎng)收購(gòu)帶有哪些鮮明特征？1+1后將給出什么樣的答案？

一要關(guān)注的是，國(guó)信證券和萬(wàn)和證券的實(shí)控人均為深圳國(guó)資委，在深圳國(guó)資委推動(dòng)下的這一券業(yè)并購(gòu)案，意味著在推動(dòng)合并中，或有較少的阻力。

二要關(guān)注的是排名會(huì)帶來怎樣的變化。2023年底，國(guó)信證券凈資產(chǎn)1105億元位居行業(yè)第9名，萬(wàn)和證券凈資產(chǎn)54億元位居行業(yè)第85名，二者加總將達(dá)到凈資產(chǎn)1160億元，較2023年底微增5%。

雖然這樣的并購(gòu)難以顯著提升國(guó)信證券在行業(yè)中的排名，但有助于增強(qiáng)其業(yè)務(wù)規(guī)模和綜合實(shí)力，同時(shí)降低萬(wàn)和證券作為小券商可能面臨的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這一并購(gòu)案可以視為深圳國(guó)資委在證券行業(yè)的資源整合和戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購(gòu)，深圳國(guó)資委能夠進(jìn)一步優(yōu)化旗下金融資產(chǎn)的配置，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于萬(wàn)和證券來說，或是擺托發(fā)展困局的機(jī)遇。幾年前，萬(wàn)和證券一直致力于通過增資提升自身發(fā)展實(shí)力，但卻一直未能成行，實(shí)現(xiàn)被收購(gòu)，未嘗不是更好選擇。與很多中小券商一樣，近幾年，萬(wàn)和證券不僅發(fā)展遇阻，更是在合規(guī)等方面遇到問題。

三要關(guān)注的是未來的整合動(dòng)作，每次收購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合，都是最大的難題。

深圳國(guó)資推動(dòng)“國(guó)信+萬(wàn)和”

據(jù)記者了解，“國(guó)信+萬(wàn)和”這一收購(gòu)案主要源自深圳國(guó)資委推動(dòng)。

股權(quán)來看，萬(wàn)和證券實(shí)控人為深圳國(guó)資委，穿透后持股比例超92%；國(guó)信證券實(shí)控人亦為深圳國(guó)資委，穿透后持股比例為55.7%。

來源：萬(wàn)和證券網(wǎng)站

萬(wàn)和證券業(yè)務(wù)規(guī)模不大，2023年凈資產(chǎn)為54.5億元，凈利潤(rùn)為0.6億元；國(guó)信證券凈資產(chǎn)為1132億元，凈利潤(rùn)為64億元。收入結(jié)構(gòu)上，萬(wàn)和證券投行業(yè)務(wù)具有一定優(yōu)勢(shì)，2023年收入占比為64%，但萬(wàn)和證券總體業(yè)務(wù)體量不大，投行業(yè)務(wù)收入為0.8億元，國(guó)信證券投行業(yè)務(wù)收入為13.6億元。

“假設(shè)以1.1倍行業(yè)平均PB估值作為萬(wàn)和證券公允定價(jià)估算，萬(wàn)和證券估值或?yàn)?0億元，國(guó)信證券總市值為869億元。若以此換股比例估算，深圳國(guó)資持有國(guó)信證券持股比例可提升至56%。國(guó)信證券凈資產(chǎn)或可提升至1191億元（是原凈資產(chǎn)的1.05倍）?！庇行袠I(yè)人士分析稱。

總體而言，此次股權(quán)合并是深圳國(guó)資委旗下金融主體的整合調(diào)整，有助于降低中小券商的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近兩年萬(wàn)和證券盈利波動(dòng)較大，2023年凈利潤(rùn)0.59億元、2022年凈虧損2.15億元；收入結(jié)構(gòu)以自營(yíng)為主，2023年經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)收入占比分別為18%、57%。2023年萬(wàn)和證券凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)分別排行業(yè)第85、99名，2021年經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)位居行業(yè)第86、39名。

萬(wàn)和證券目前擁有27家分公司、25家營(yíng)業(yè)部，在網(wǎng)點(diǎn)分布上并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。

方正證券首席非銀分析師許旖珊指出，預(yù)計(jì)本次收購(gòu)有助于國(guó)信證券提升資本實(shí)力排名，2023年底國(guó)信證券凈資產(chǎn)1105億元，位居行業(yè)第9名，萬(wàn)和證券凈資產(chǎn)54億元，位居行業(yè)第85名；暫不考慮配套募集資金，二者加總將達(dá)到凈資產(chǎn)1160億元，較23年底增5%。

不過，也有行業(yè)人士認(rèn)為，通過這次整合，預(yù)期將為國(guó)信證券帶來一定程度的資產(chǎn)增值，但對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的直接推動(dòng)作用可能不會(huì)太顯著。整合完成后，深圳國(guó)資委在國(guó)信證券的持股比例有所增加，這可能會(huì)加強(qiáng)其在公司治理中的影響力。本次整合的成本并不高昂，但預(yù)計(jì)資本規(guī)模等排名提升或并不明顯。

并購(gòu)案例已有六起

年內(nèi)，券商并購(gòu)頻頻成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，比較被行業(yè)高度關(guān)注的包括“國(guó)聯(lián)+民生”“浙商+國(guó)都”“西部+國(guó)融”“平安+方正”“太平洋+華創(chuàng)”。加之最新的“國(guó)信+萬(wàn)和”，證券業(yè)的并購(gòu)案例已有六起。

浙商+國(guó)都，最新消息發(fā)布于7月16日，浙商證券曾發(fā)布公告，公司于近日收到國(guó)都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》，證監(jiān)會(huì)已依法受理國(guó)都證券變更主要股東、實(shí)際控制人申請(qǐng)。結(jié)合6月7日浙商證券的公告來看，浙商證券將持有國(guó)都證券34.25%股份。

國(guó)聯(lián)+民生，最新進(jìn)展方面，8月8日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《國(guó)聯(lián)證券發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，公司擬通過發(fā)行A股股份方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等45名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，同時(shí)，公司還擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過人民幣20億元（含本數(shù)）。本次交易總對(duì)價(jià)達(dá)294.92億元。

西部+國(guó)融，西部證券在今年6月21日發(fā)布公告稱，基于自身發(fā)展需要，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)事項(xiàng)，具體收購(gòu)股份比例以最終簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。業(yè)界對(duì)于此單收購(gòu)帶來的積極影響也有所解讀。若此次并購(gòu)重組成功實(shí)施，將在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面推動(dòng)雙方資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

平安+方正，推進(jìn)方面，“臨門一腳”何時(shí)踢出值得關(guān)注。3月29日，方正證券舉行業(yè)績(jī)說明會(huì)，針對(duì)投資者提問，方正證券董事長(zhǎng)施華表示，方正證券會(huì)與各方一起，從股東、投資者價(jià)值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團(tuán)重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作。后續(xù)有新的進(jìn)展，會(huì)依照金融監(jiān)管部門的規(guī)定、指引，及時(shí)披露。

太平洋+華創(chuàng)，4月25日，華創(chuàng)云信在答復(fù)投資者提問時(shí)稱，公司將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，按照依法合規(guī)、尊重市場(chǎng)、尊重專業(yè)的原則，統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)。去年12月，A股上市公司華創(chuàng)云信發(fā)布公告稱，董事會(huì)審議通過了《華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》。

關(guān)注同一國(guó)資股東券商整合可能性

許旖珊表示，券業(yè)整合再迎催化、可關(guān)注同一國(guó)資股東下券商整合可能性。

申萬(wàn)宏源研究非銀首席分析師羅鉆輝在研報(bào)中提到，當(dāng)前證券行業(yè)并購(gòu)重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和政策導(dǎo)向雙重作用下券商間并購(gòu)整合提速。并購(gòu)整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)的標(biāo)的（業(yè)務(wù)互補(bǔ)性、區(qū)域互補(bǔ)性等），謀求實(shí)控權(quán)并實(shí)現(xiàn)并表。當(dāng)前頭部券商、中小券商均遇到白身發(fā)展瓶頸，監(jiān)管積極表態(tài)支持并購(gòu)重組，證券行業(yè)內(nèi)部并購(gòu)整合大勢(shì)不減?？偨Y(jié)當(dāng)下券商并購(gòu)重組四大思路是：解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國(guó)資整合民營(yíng)券商、同時(shí)也存在同一實(shí)際控制人旗下券商整合的可能性。

畢馬威的2024年證券業(yè)調(diào)查也指出，中國(guó)證券業(yè)的并購(gòu)交易主要受業(yè)務(wù)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)化解、金融業(yè)對(duì)外開放政策以及地方金控平臺(tái)的金融牌照布局等因素驅(qū)動(dòng)。