財(cái)聯(lián)社10月17日訊（記者 閆軍）買(mǎi)了看漲期權(quán)，市場(chǎng)如期大漲，但是投資的錢(qián)卻拿不回來(lái)了。券商違約不付，甚至惡意拒付，多家香港券商深陷場(chǎng)外期權(quán)“兌付”危機(jī)。最近一段時(shí)間，追索無(wú)果的客戶也紛紛爆料。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，預(yù)計(jì)整體規(guī)模約200億人民幣。

深圳一位投資者向財(cái)聯(lián)社記者表示，他通過(guò)內(nèi)地私募購(gòu)買(mǎi)了香港券商的看漲期權(quán)，市場(chǎng)大漲后他盈利30萬(wàn)元，但是香港券商拒絕兌付收益。目前，他已經(jīng)聯(lián)系律師進(jìn)行起訴，但是涉及內(nèi)地和香港法律不同，追索難度并不小。

這位投資者遇到的問(wèn)題并不是個(gè)案，近期有不少購(gòu)買(mǎi)了香港場(chǎng)外期權(quán)的投資者遭遇了無(wú)法兌付的問(wèn)題，有投資者表示，個(gè)別香港券商以公司巨額虧損無(wú)力支付為由，不僅拒絕支付收益，連期權(quán)費(fèi)都不再返還。

據(jù)悉，約有近50家香港券商從事場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，截至目前已有包括獅子集團(tuán)、南方匯發(fā)、贏家、東信、東升、歐普國(guó)際、潤(rùn)林、長(zhǎng)發(fā)等十余家券商出現(xiàn)兌付問(wèn)題。

巨虧因何發(fā)生？缺乏對(duì)沖是主因

“完全沒(méi)有對(duì)沖，如果按照正常的對(duì)沖策略，香港券商需要提供估值三倍的保證金，而這一批暴露的多數(shù)券商并沒(méi)有做到?！庇型顿Y者介紹稱，在國(guó)慶節(jié)前A股一波急漲行情中，券商累積了較多的A股看漲期權(quán)，短短兩三天的時(shí)間，指數(shù)大漲20%多，合約觸及終止，多頭期權(quán)平倉(cāng)。券商在賣(mài)出后沒(méi)有對(duì)沖，交易臺(tái)出現(xiàn)巨額虧損。

這里需要強(qiáng)調(diào)的是，機(jī)構(gòu)賣(mài)出看漲期權(quán)后，一般會(huì)到金融市場(chǎng)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)，對(duì)沖看漲期權(quán)賣(mài)出的風(fēng)險(xiǎn)。

“不對(duì)沖交易需要投資者有充分的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承諾能力，不對(duì)沖暗含較高的回報(bào)，但同時(shí)有較高的風(fēng)險(xiǎn)暴露?！蹦呈袌?chǎng)人士分析表示，不少券商選擇不對(duì)沖的方式，還是在于想要獲取更高額的收益，但是這一波行情漲得太快，在市場(chǎng)上漲再想對(duì)沖已經(jīng)來(lái)不及了。

從交易邏輯上講，看漲期權(quán)對(duì)應(yīng)標(biāo)的上漲，觸發(fā)平倉(cāng)，券商需要支付期權(quán)收益給到投資者，但是如果沒(méi)有相應(yīng)的對(duì)沖，香港券商在期權(quán)頭寸上就會(huì)發(fā)生巨額損失，導(dǎo)致無(wú)法兌付期權(quán)收益。

有香港券商在給投資者的聲明中表示也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。該券商表示，924一系列刺激政策以來(lái)，市場(chǎng)前所未有的巨量成交和上漲波動(dòng)，以及交易所服務(wù)器等問(wèn)題，對(duì)沖策略未能按預(yù)期執(zhí)行，致使部分看漲期權(quán)交易無(wú)法正常完成。

境外期權(quán)因期權(quán)費(fèi)便宜、門(mén)檻較低，成為不少投資者繞道投資的方式。值得注意的是，內(nèi)地個(gè)人投資者并不能直接通過(guò)香港券商交易場(chǎng)外期權(quán)，一般是通過(guò)內(nèi)地私募機(jī)構(gòu)作為通道，購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地私募的產(chǎn)品，再投向境外機(jī)構(gòu)的場(chǎng)外期權(quán)。

有了解香港場(chǎng)外期權(quán)的中資券商介紹，不少香港券商的主要客戶在內(nèi)地。也有香港券商在深圳等地與本地私募合作，聯(lián)合展業(yè)，以南方匯發(fā)為例，涉及規(guī)?？赡芨哌_(dá)30-50億元。

有無(wú)違規(guī)？是否存在惡意拒付？

相對(duì)而言，場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較高，特點(diǎn)在于其靈活性，可以根據(jù)交易雙方的具體需求定制合約條款，如行權(quán)價(jià)格、到期日、合約規(guī)模等，回報(bào)率可觀。

有券商人士介紹，香港券商在場(chǎng)外期權(quán)展業(yè)資質(zhì)上，首先需要申請(qǐng)9號(hào)牌照，即資產(chǎn)管理牌照，也就是內(nèi)地客戶熟知的基金牌照；其次是需要11號(hào)牌照，可以從事提供場(chǎng)外衍生品工具建議的活動(dòng)。此外，1號(hào)牌照同樣必不可少，屬于證券交易牌照，1號(hào)牌照相當(dāng)于內(nèi)地證券公司的證券交易牌照，取得該牌照的公司，允許為客戶提供買(mǎi)賣(mài)債券、配售及包銷證券、買(mǎi)入/沽出互惠基金及單位信托基金以及提供股票及股票期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)/經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

從事場(chǎng)外期權(quán)至少要持有以上3張牌照，但是上述券商人士表示，目前有展業(yè)的約50家券商中基本具備牌照，但是問(wèn)題出在了收款環(huán)節(jié)。

“按照合規(guī)做法，這些券商需要用1號(hào)牌照的公司收款，在進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)交易時(shí)繳納三倍保證金，但是很多公司為了規(guī)避保證金，做大規(guī)模，通常會(huì)選擇使用其他公司收款?！痹撊倘耸恐赋?，目前僅有長(zhǎng)遠(yuǎn)證券等少數(shù)幾家使用具備1號(hào)牌照的公司收款。

由于缺乏風(fēng)控，至少有十余家券商在此輪行情中巨虧。而原本需要支付給投資者的期權(quán)收益出現(xiàn)了違約。

“收款環(huán)節(jié)有漏洞、交易缺乏對(duì)沖，有些券商注冊(cè)地在開(kāi)曼等海外，面對(duì)巨額的虧損，有的券商就直接選擇違約了。”某投資者表示。

已有券商連夜開(kāi)會(huì)，拿出5年還款方案

投資者的擔(dān)憂并非沒(méi)有道理，財(cái)聯(lián)社記者獲悉，不少香港券商的確表明了當(dāng)下無(wú)法完全支付相關(guān)期權(quán)費(fèi)和期權(quán)收益。以南方匯發(fā)為例，公司表示愿意退還4折期權(quán)費(fèi)，但是投資者需要簽訂諒解書(shū)，不再追索。

有投資者告訴財(cái)聯(lián)社記者，10月16日晚東升召集了投資者會(huì)議，并拿出解決方案。據(jù)了解，東升此次行情中虧損約6000萬(wàn)，計(jì)劃每月向投資者賠付100萬(wàn)，按照投資者資金比例分配，分60期兌付。

“溝通了好幾天，東升至少有個(gè)說(shuō)法了?！庇型顿Y者表示，相比于有的券商遲遲沒(méi)有方案、或者直接表明公司虧損，可以接受東升按照60期的還款計(jì)劃執(zhí)行。但也有投資者表示擔(dān)憂：“這份五年還款計(jì)劃時(shí)間太久了，中間是否有變數(shù)，完全不可控?！?/p>

東升一直與投資者溝通較為頻繁，自10月7日以來(lái)，東升與投資者持續(xù)在溝通，表示將分批退還，到了10月10日，東升拿出了具體的方案，在第一期按照期權(quán)本金的20%左右比例進(jìn)行退款，退款時(shí)間在本周五（10月18日）或者下周一（10月21日）陸續(xù)收到退款款項(xiàng)。此外，東升還表示，退款完后，并將在下周二（10月22日）安排線上會(huì)議，與投資者詳細(xì)溝通后續(xù)還款計(jì)劃。公司最后表示將“承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任，不會(huì)逃避?！?/p>

贏家證券業(yè)也表示，將分批退還遭到取消合約的期權(quán)費(fèi)本金。

另有一家券商采取了變身通道的還款方式，即希望投資者再次買(mǎi)入合作券商的場(chǎng)外期權(quán)，以期權(quán)費(fèi)讓利的形式返還。這種方式也被投資者詬病，有投資者表示：“如果繼續(xù)虧損，豈不是損失更大？”

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，投資者在賺錢(qián)的情況下，遭到違約兌付，這一事件暴露了部分從事場(chǎng)外期權(quán)香港券商的信用風(fēng)險(xiǎn)，也為投資者敲響了警鐘，期權(quán)投資專業(yè)度要求高，而對(duì)券商合規(guī)也有較高的要求同樣高，需選擇正規(guī)持牌交易機(jī)構(gòu)。