“隨著市場發(fā)展越來越成熟,大玩家會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)并購整合的需求,這時候我們在資本和產(chǎn)業(yè)上的能力,就會有更廣闊的可用之地。”
《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
科創(chuàng)板日報《連線投資人》欄目是由《安安訪談錄》出品的主要針對一級市場創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資人的訪談欄目。一級市場的投資具有鎖定期長、風(fēng)險高、相對隱秘等特點(diǎn)。本欄目通過對一線機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人(含核心高管、合伙人等)的采訪,力圖還原復(fù)雜股權(quán)投資行為背后的真實邏輯。
本期訪談人物:
基石資本合伙人 楊勝君
“產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以及資本市場發(fā)展到成熟階段,就會出現(xiàn)整合的現(xiàn)象,即相對弱的公司被更強(qiáng)一點(diǎn)的龍頭企業(yè)收購并購。”
▍個人介紹
畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)和美國俄勒岡州立大學(xué)電子工程系;曾任職于銳迪科微電子,在半導(dǎo)體芯片行業(yè)有十多年行業(yè)經(jīng)驗;主導(dǎo)投資:豪威科技(韋爾股份)、格科微、第四范式、合肥長鑫存儲。
▍第一標(biāo)簽
產(chǎn)業(yè)背景深厚的硬科技投資人
▍機(jī)構(gòu)簡介
基石資本發(fā)端于2001年,擁有超過20年的投資管理經(jīng)驗,是中國最早的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。基石資本總部位于深圳,在北京、上海、香港、合肥、南京設(shè)有分部?;Y本累計資產(chǎn)管理規(guī)模逾600億元,管理資產(chǎn)涵蓋天使、VC、PE、并購、定向增發(fā)等類型。
基石資本致力于成為股權(quán)產(chǎn)業(yè)鏈的組織者,長期聚焦科技制造、醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)等重點(diǎn)行業(yè),培育和造就了一批行業(yè)領(lǐng)袖與細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,如邁瑞醫(yī)療、韋爾股份、商湯科技、云從科技、凱萊英、合肥長鑫存儲、中創(chuàng)新航、新產(chǎn)業(yè)、新希望、歐普照明等。
采訪楊勝君不是一件困難的事,對于拋出的問題,他總能用仿佛快進(jìn)了1.5倍的語速,給出信息量密集且條理清晰的回答。
回答背后蘊(yùn)含的都是他對以半導(dǎo)體為首的硬科技領(lǐng)域的長期觀察和深耕:他曾在銳迪科微電子任職11年之久,2015年加入基石資本轉(zhuǎn)型投資人后,也一直在硬科技產(chǎn)業(yè)鏈上尋找可行的投資標(biāo)的。
今年對很多投資人來說都是充滿挑戰(zhàn)的一年,面對宏觀局勢和一級市場的種種變化,楊勝君給出的態(tài)度是樂觀,采取的應(yīng)對方式是聚焦。
面對今年以來一級市場出現(xiàn)的許多問題,基石基本合伙人楊勝君給出的答案,都是“聚焦”。
“我們從2015年就開始聚焦半導(dǎo)體、新能源,只是在不同的年份會根據(jù)市場做細(xì)分調(diào)整,但在這些大的方向上,我們從來沒有離開過?!?/p>
“有些業(yè)務(wù)在行情好時,市場規(guī)模判斷是100個億,現(xiàn)在市場進(jìn)入調(diào)整期,規(guī)模減半,假設(shè)頭部企業(yè)占據(jù)市場份額還是30億元,那么留給其他玩家的機(jī)會不多了,這就要求我們謹(jǐn)慎考慮,聚焦大賽道、好項目,收縮在其他非主要賽道的資產(chǎn)配置。”
“長期聚焦幾個領(lǐng)域,持續(xù)在這些領(lǐng)域進(jìn)行布局,產(chǎn)業(yè)端項目方也會認(rèn)可你的影響力、判斷力,認(rèn)為你是既懂產(chǎn)業(yè)又懂資本市場的,可以帶來很大的實際價值,自然也就愿意把份額留給你。”
在成為基石資本合伙人前,楊勝君曾任職于銳迪科微電子,在半導(dǎo)體芯片行業(yè)有十多年行業(yè)經(jīng)驗。在基石資本期間,他主導(dǎo)投資了豪威科技(韋爾股份)、格科微、第四范式、云從科技、長鑫存儲等多家知名企業(yè)。
對下一階段的投資規(guī)劃,楊勝君的回答依然是聚焦,聚焦構(gòu)成機(jī)構(gòu)競爭壁壘的硬科技,以及代表未來的新興科技,聚焦兩個領(lǐng)域中承載體量足夠大的產(chǎn)業(yè),“這是我們應(yīng)對變化的一種方式”。
01
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做投資核心是尋找企業(yè)家精神
許多投資人今年的第一場出差都來得比往年更晚,楊勝君也不例外。先是因為上海疫情,緊接著又是自己的身體出現(xiàn)了問題,直到接受采訪時的7月中旬,楊勝君還因為術(shù)后身體未完全恢復(fù),不能持續(xù)說話太久,近兩個小時的訪談需要分上下半場進(jìn)行。但僅一周多后,他就踏上了前往深圳的飛機(jī),恢復(fù)投資人正常的工作日常和節(jié)奏。
在一長段無法出差的時間里,楊勝君保持著高強(qiáng)度的工作,“每天8-10個小時的線上會,效率確實比一直出差要高,因為出差在路上會浪費(fèi)掉一部分時間,但工作質(zhì)量還是不一樣”。
楊勝君說的工作質(zhì)量,是指交流過程中,對企業(yè)家的判斷準(zhǔn)確度?!巴顿Y的核心還是要判斷一個企業(yè)家,到底能不能把企業(yè)做好,投資人要觀察他們是否具備通常所說的企業(yè)家精神?,F(xiàn)場溝通過程中,可以通過各種細(xì)節(jié)觀察判斷,但在線上,這些細(xì)節(jié)都是缺乏的?!?/p>
基石資本作為PE多做中后期投資,在楊勝君看來,對企業(yè)創(chuàng)始人的判斷在投決過程中非常關(guān)鍵?!爸泻笃谕顿Y的難度在于敢不敢相信這個創(chuàng)始人,有沒有企業(yè)家精神和能力把企業(yè)再推向5到10倍的市場空間?!?/p>
而隨著二級市場破發(fā)現(xiàn)象愈發(fā)常見,一級市場中后期投資的回報逐漸受到質(zhì)疑。但楊勝君依然堅持PE也能賺10倍的觀點(diǎn),這是基于一種宏觀走勢的判斷。
“國內(nèi)目前還沒出現(xiàn)1000億乃至10000億美元市值的公司,而當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)到和美國差不多的水平,必須要有一批這樣的公司出現(xiàn)。這些公司如果現(xiàn)在能挑出來,肯定還是會有10倍到20倍的回報空間,只是要找出來并不容易,對投資邏輯、判斷能力的要求都比以前更高?!?/p>
但在投資輪次上,基石資本并未完全“聚焦”。創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示,今年以來,基石資本出手的多為早期輪次,其中,A輪進(jìn)入的投資事件共7起,占比達(dá)到41%。
對此,楊勝君表示,隨著資金性質(zhì)的豐富,基石資本當(dāng)前早期和后期都在同時布局?!耙酝覀冑Y金量較大,中早期吞吐不了太多資金,所以倉位比較大的項目一般放在中后期,但現(xiàn)在基石也有VC基金、天使基金這類中早期資金了,對中早期的布局也就相應(yīng)展開?!?/p>
02
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國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還有很長的路要走
發(fā)稿前兩天,基石資本剛投了一家名叫隱冠半導(dǎo)體的企業(yè),主做光刻機(jī)等半導(dǎo)體裝備核心零部件研發(fā)。這是基石資本今年以來出手的第七個半導(dǎo)體領(lǐng)域項目,半導(dǎo)體相關(guān)項目占了基石今年以來出手項目總數(shù)的41%。
風(fēng)口上的半導(dǎo)體,今年以來經(jīng)歷了一系列的波折,從半導(dǎo)體新股接連破發(fā),到芯片砍單潮,再到幾個半導(dǎo)體項目倒在了早期輪,日前,更有花旗集團(tuán)分析師預(yù)計稱,半導(dǎo)體行業(yè)將從此前創(chuàng)紀(jì)錄的銷售激增,未來幾個月轉(zhuǎn)向十年來最嚴(yán)重的下滑。
但楊勝君認(rèn)為,半導(dǎo)體總體來說需求仍然旺盛,并未出現(xiàn)明顯的萎縮跡象。
“以往半導(dǎo)體會被認(rèn)為有周期性,但其實半導(dǎo)體這幾年周期較弱,就算比如存儲器這類大宗商品有一定的周期,很多時候也存在人為因素,比如巨頭之間競爭故意殺價。這幾年總體而言半導(dǎo)體發(fā)展還是非常迅速,無論是臺積電還是美光,過去較長一段時間都沒怎么虧損,只是盈利多少的問題。半導(dǎo)體屬于各個產(chǎn)業(yè)鏈的上游,景氣度由下游需求決定,從2015年開始,包括人工智能、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、5G還有XR等的發(fā)展,都帶來了一波接一波的半導(dǎo)體需求。”
而國內(nèi)消費(fèi)電子芯片當(dāng)前的低迷表現(xiàn),則是因為電子終端設(shè)備的需求出現(xiàn)下滑。
楊勝君進(jìn)一步表示,若消弭由地緣政治因素帶來的人為壁壘,“半導(dǎo)體行情比現(xiàn)在還要更好?!?/p>
在他看來,目前,國內(nèi)在技術(shù)門檻略低的消費(fèi)類芯片領(lǐng)域已經(jīng)跑出了一些公司,下一階段,半導(dǎo)體生產(chǎn)制造過程中涉及的上游設(shè)備和材料,將成為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。
“高端芯片,比如CPU、GPU等,目前國內(nèi)還沒有廠商可以做出來產(chǎn)品,包括車規(guī)級芯片,也都還是用的像英偉達(dá)這樣的海外巨頭的車載算力芯片,高端制造廠也存在缺口,即便能設(shè)計出來跟英偉達(dá)一樣的芯片,沒法自主生產(chǎn)也無法達(dá)到目的。”
半導(dǎo)體無疑是當(dāng)前對一級市場資金吸引力最大的賽道,但只靠金錢很難堆出一家硬科技企業(yè)。楊勝君觀察到,隨著大量資金的涌入,半導(dǎo)體賽道開始也出現(xiàn)“攢局”現(xiàn)象。
“去年到今年,會發(fā)現(xiàn)越來越多半導(dǎo)體初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人,是原來投資機(jī)構(gòu)的合伙人或者層級較高的投資經(jīng)理,企圖用原來投TMT、消費(fèi)的打法,迅速推出一家半導(dǎo)體上市公司,但半導(dǎo)體本身存在較高門檻,攢局拉來的團(tuán)隊也很容易在后期出現(xiàn)內(nèi)部不和造成公司治理問題。無論是產(chǎn)業(yè)還是資金,都需要尊重行業(yè)的客觀規(guī)律。”
楊勝君認(rèn)為,當(dāng)前,半導(dǎo)體在全世界范圍內(nèi)都還沒有出現(xiàn)“彎道超車”的機(jī)會,“因為基礎(chǔ)理論沒有根本性的突破和變革,所以現(xiàn)在各家只能比誰迭代更快,對投資人來說,就是去找到一個比別人迭代更快的公司”。
03
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下一個投資機(jī)遇在產(chǎn)業(yè)鏈整合
新能源汽車則是楊勝君看來可能的“彎道超車”計劃?!半妱榆嚭腿加蛙嚰夹g(shù)原理不一樣,一個涉及法拉第定理,另一個則是熱力學(xué)第一定理、第二定理,兩者的技術(shù)體系不同。”
楊勝君表示,接下來,基石資本還將持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、新能源兩個主要的大賽道,并聚焦尋找賽道內(nèi)體量足夠大的細(xì)分領(lǐng)域。
“一般來說,對產(chǎn)業(yè)我們分為兩大類,一類是壁壘高甚至卡脖子的硬科技,一類則是新興科技,我們一直圍繞的都是這兩個方向,但每年因為技術(shù)的成熟度不一樣,或者新技術(shù)的滲透力不一樣,熱度可能稍有波動,但它不會完全冷卻,聚焦這類具有長周期特點(diǎn)的行業(yè)領(lǐng)域,是我們應(yīng)對變化的一種方式?!?/p>
此前,楊勝君曾在接受采訪時表示,基石資本抓住半導(dǎo)體投資的機(jī)遇,一方面是因為在電子產(chǎn)業(yè)里有較多布局,熟悉產(chǎn)業(yè)以及擁有產(chǎn)業(yè)信息、人脈和資源,另一方面則是因為關(guān)注到中國企業(yè)海外私有化的交易性機(jī)會。
楊勝君此前曾任職的銳迪科以及展訊,都相繼被紫光集團(tuán)私有化。
在楊勝君看來,包括基石資本在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu),在下一階段也有兩個發(fā)展機(jī)遇。
”一方面是,在半導(dǎo)體、新能源以及汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中,從0到1誕生的企業(yè),一級市場的機(jī)構(gòu)更容易捕捉到?!?/p>
另一方面是,在產(chǎn)業(yè)成熟期對產(chǎn)業(yè)鏈整合的參與。“產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以及資本市場發(fā)展到成熟階段,就會出現(xiàn)整合的現(xiàn)象,即相對弱的公司被更強(qiáng)一點(diǎn)的龍頭企業(yè)收購并購。可以看到,產(chǎn)業(yè)整合在美國已經(jīng)做得非常成熟,無論是在汽車工業(yè)還是在半導(dǎo)體領(lǐng)域都是這樣,但國內(nèi)這塊還處在空白階段,因為產(chǎn)業(yè)還沒有到達(dá)相應(yīng)的階段,還處在各家搶地盤的階段。而隨著市場發(fā)展越來越成熟,大玩家會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)并購整合的需求,這時候我們在資本和產(chǎn)業(yè)上的能力,就會有更廣闊的可用之地?!?/p>