《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
《經(jīng)濟學(xué)家面對面》由《安安訪談錄》出品,是財聯(lián)社評論部打造的系列訪談。本欄目聚焦熱點話題和觀點,通過與政府部門、金融機構(gòu)、高校智庫知名經(jīng)濟學(xué)家的訪談,揭示經(jīng)濟現(xiàn)象背后的邏輯,展望經(jīng)濟運行的大趨勢。
本期訪談人物:
恒生中國首席經(jīng)濟學(xué)家 王丹
“2023年最重要的經(jīng)濟引擎將是房地產(chǎn)。一線城市房地產(chǎn)已經(jīng)平穩(wěn),并顯示出安全資產(chǎn)屬性?!?/p>
▍個人介紹
恒生銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家
美國華盛頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士
曾任中科院農(nóng)業(yè)政策研究中心博士后研究員
▍第一標(biāo)簽
善于從微觀視角看宏觀的經(jīng)濟觀察者
▍企業(yè)簡介
恒生銀行創(chuàng)立于1933 年,一直為個人及商業(yè)客戶提供優(yōu)質(zhì)及以客為本的銀行、投資和理財服務(wù)。恒生被譽為香港領(lǐng)先的本地銀行,現(xiàn)時服務(wù)超過350 萬名客戶。
于2007年5月成立的全資附屬公司恒生銀行(中國)有限公司,總部設(shè)于上海浦東,在內(nèi)地近20個主要城市設(shè)有網(wǎng)點,業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海區(qū)域及中西部地區(qū),為持續(xù)增長的本地及有跨境理財需要的客戶提供服務(wù)。
01
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房貸利率仍有較大下行空間
財聯(lián)社記者:1月份社融數(shù)據(jù)中,除企業(yè)中長期貸款之外,票據(jù)融資、住戶中長期貸款和地方債、企業(yè)債均同比大幅少增,請問應(yīng)如何看待這一罕見現(xiàn)象?在未來數(shù)月這種不平衡狀況會否持續(xù),原因是什么?
王丹:盡管企業(yè)貸款大幅新增,這有相當(dāng)一部分是受基建融資支持帶動,但是從企業(yè)投資活動看,民營企業(yè)的需求并不高。2022年民間投資增速僅為0.9%,對比國有控股企業(yè)的投資增速10.1%。不同規(guī)模企業(yè)的PMI指標(biāo)差異也極大。大多數(shù)的新增訂單都流向大企業(yè),中小企業(yè)新訂單仍在收縮。由于中小企業(yè)的庫存和新訂單在同步下降,說明這些企業(yè)在主動去庫存,且沒有進行新的生產(chǎn)。在過去十年中,制造業(yè)企業(yè)主動壓降產(chǎn)成品庫存的情況是極為罕見的,這反映了中小企業(yè)的信心尚未恢復(fù)。
當(dāng)前房貸平均利率和個人住房貸款余額同時處于歷史低位,這在過去十幾年中是未出現(xiàn)過的。2022年以來,個人住房貸款余額同比增速僅高于2008年金融危機時期,居民去杠桿意愿強烈。這背后是房地產(chǎn)市場弱預(yù)期和下滑的居民收入。2022年全國居民人均可支配收入僅增長2.9%,遠低于疫情前2019年的5.8%。
未來幾個月,隨著居民收入恢復(fù)以及房地產(chǎn)的修復(fù),我們預(yù)計住戶部門的消費和住房貸款都將有所改善。積極的財政和貨幣政策也將有助于信貸擴張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表。
財聯(lián)社記者:在1月份,房地產(chǎn)市場銷售和房企融資、住戶貸款對社融整體回落影響明顯,目前各地均在多維度刺激購房需求。請問今年內(nèi),你判斷國內(nèi)的房地產(chǎn)市場有限度復(fù)蘇會到怎樣程度?當(dāng)前,影響房地產(chǎn)市場的主要因素是哪些?
王丹:2023年最重要的經(jīng)濟引擎將是房地產(chǎn)。一線城市房地產(chǎn)已經(jīng)平穩(wěn),并顯示出安全資產(chǎn)屬性。在2022年末,一線城市住宅價格穩(wěn)定并有所上升,而二三線房價仍在下降。12月,中央為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計劃。但由于春節(jié)前后通常是房地產(chǎn)銷售低谷,目前政策效果并不明顯,預(yù)期三月的“兩會”之后銷售額會有所反彈。此外,房貸利率仍有較大的下行空間,因為當(dāng)前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率,這與貸款風(fēng)險并不匹配,房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險最低的資產(chǎn)??梢灶A(yù)期,今年商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善,這將有利于恢復(fù)消費者信心。
02
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今年中國可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差
財聯(lián)社記者:1月份的CPI公布,你怎么看待核心CPI的漲幅環(huán)比擴大0.3%?疫情高峰過后,消費和投資的回暖預(yù)計會對今年的物價水平產(chǎn)生怎樣的影響?
王丹:隨著防疫措施放開,去年12月核心CPI開始走擴。需求的復(fù)蘇將繼續(xù)推升物價,但是同時我們看到國際原油價格的回落將壓低燃料的價格。豬肉價格上,2022年末生豬產(chǎn)能處于較高水平,而且非洲豬瘟后豬肉養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)集中度提升,養(yǎng)殖主體的決策趨于理性。消費和生產(chǎn)活動的恢復(fù)也意味著價格和消費的關(guān)系更為協(xié)同,需求和供給的同步性將提升,這有利于物價的平穩(wěn)。我們預(yù)期今年物價將溫和上漲。
財聯(lián)社記者:1月份PPI數(shù)據(jù)環(huán)比和同比分別下降0.4%、0.8%,是否說明著企業(yè)的生產(chǎn)積極性依然未完全恢復(fù)到位?與當(dāng)月高比例增長的企業(yè)中長期貸款相比,PPI依然處于下降區(qū)間形成反差,這一現(xiàn)象意味著什么?
王丹:PPI下行很大程度是由于國際原油價格的下降帶動了國內(nèi)石油、天然氣等燃料的價格下降。在基建項目和新能源制造業(yè)帶動下,有色和黑色金屬的價格仍在上漲。
對于企業(yè)而言,PPI和CPI的差額下降意味著中下游企業(yè)利潤空間的修復(fù),而這些企業(yè)往往位于加工、批發(fā)零售等競爭較為充分的行業(yè),很大一部分是中小型的民營企業(yè),是創(chuàng)造就業(yè)的主力軍。
財聯(lián)社記者:按美元計價,去年12月份我國進出口總值同比下降 8.9% ,出口同比下降 9.9% ,外貿(mào)尤其歐美出口大幅下降拖累經(jīng)濟,請問今年中國能否改變這一現(xiàn)狀?出口疲弱帶來的經(jīng)濟放緩壓力如何化解?
王丹:海外主要央行都在加息周期中,全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升,海外需求將隨之放緩,今年出口下降的趨勢將延續(xù)。中國重新開放后,進口恢復(fù)更快,這意味著凈出口將會更快下降。今年中國可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差。此外,由于地緣沖突帶來的關(guān)稅和制裁風(fēng)險,面向國際市場的企業(yè)通常會認真考慮重新布局全球產(chǎn)業(yè)鏈,至少把部分生產(chǎn)線從中國本土轉(zhuǎn)移至其他市場。中國在世界出口的份額或?qū)⑾陆怠2贿^,在能源轉(zhuǎn)型背景下,中國、美國和歐盟等主要經(jīng)濟體均制定了其階段性目標(biāo)。預(yù)計新能源汽車和光伏電池板等產(chǎn)品出口將繼續(xù)保持強勁。
盡管外需放緩,未來幾個月,國內(nèi)消費反彈將會非常顯著。從國民經(jīng)濟核算的角度,由于2022年基數(shù)過低,2023年的消費增速將大概率超過GDP增速。但是,消費的提速可能要到今年二季度之后,而且可能要到2024年之后才能回歸至疫情前的趨勢水平。另外,基建投資今年將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長的作用,但在地方政府土地出讓和稅收收入低迷的情況下,財政繼續(xù)大幅發(fā)力的空間已經(jīng)不大。
03
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經(jīng)濟政策大概率延續(xù)之前的基調(diào)
財聯(lián)社記者:從宏觀經(jīng)濟整體來看,1月份的部分數(shù)據(jù)是否能說明經(jīng)濟正在走向復(fù)蘇?你認為當(dāng)前中國經(jīng)濟處于怎樣的階段或周期,主要理由是什么?
王丹:在2023年1月8日中國開放邊境后,國內(nèi)和跨境經(jīng)濟活動明顯增加。多家線上出行平臺的數(shù)據(jù)顯示,出入境機票和海外訂單量增幅均超過500%。根據(jù)高頻數(shù)據(jù),春節(jié)期間國內(nèi)的消費、交通和旅游均顯著好于2022年,恢復(fù)至2019年的60%-80%左右的水平。按照目前的增長趨勢,消費到年底前可以恢復(fù)至2019年水平。
一個不可忽視的下行風(fēng)險是疫情反復(fù)。假如新冠病毒變種再次大規(guī)模傳播,仍然會打擊消費者信心。
現(xiàn)在中國處在新的歷史階段,在人口下降、產(chǎn)業(yè)升級的背景下,科技創(chuàng)新的重要性空前增加。二十大強調(diào)安全與發(fā)展并重,這意味著防風(fēng)險的優(yōu)先級要高于短期增長。經(jīng)濟政策大概率延續(xù)之前的基調(diào)——注重解決供給側(cè)問題,如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風(fēng)險防范,而非大規(guī)模刺激需求。
財聯(lián)社記者:從外部因素來看,美日歐分別面臨經(jīng)濟衰退、漸進加息和債務(wù)危機的演化結(jié)果,包括俄烏戰(zhàn)爭的多種可能走勢,將會對今年中國經(jīng)濟產(chǎn)生那幾種類型影響?
王丹:全球經(jīng)濟放緩將推高投資者的避險情緒。假如出現(xiàn)新興市場國家的債務(wù)、能源、或者糧食危機,對于美元資產(chǎn)的需求會短期內(nèi)迅速走高,給人民幣造成被動貶值壓力。此外,由于海外需求轉(zhuǎn)弱以及國內(nèi)需求復(fù)蘇,今年可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差,為經(jīng)常賬戶下的資本流動帶來壓力。盡管我國有足夠的外匯儲備,但如果人民幣貶值壓力過大,將對貨幣政策的寬松幅度形成制約。
出品人:安安訪談錄
記者:梁柯志
編輯:羅克關(guān)
對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物:安安訪談錄